Dự đoán suy thoái kinh tế Mỹ trở lại, Bitcoin phải chịu tổn thất lớn trong chu kỳ, đón nhận cơ hội cấu trúc trung dài hạn

Tình hình tài chính vĩ mô toàn cầu, đặc biệt là thị trường Mỹ, đã có những biến chuyển kịch tính gần đây.

Dữ liệu lạm phát của Mỹ tăng lên, sự tự tin của người tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng, khiến các nhà giao dịch bắt đầu định giá cho khả năng suy thoái kinh tế, dẫn đến ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ nhanh chóng giảm xuống gần đường trung bình 120 ngày.

Cảm xúc tránh rủi ro gia tăng, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn mười năm nhanh chóng giảm, thị trường vàng cũng xuất hiện dấu hiệu đạt đỉnh.

Do ảnh hưởng từ thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin trước đó đã tích cực chuẩn bị nhưng trong tuần cuối cùng của tháng 2 đã phá vỡ mức hỗ trợ và giảm mạnh, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong chu kỳ này và mức lỗ trong một tuần lớn nhất.

Phân tích cho rằng, xu hướng này về bản chất phản ánh sự điều chỉnh kỳ vọng lạc quan trước đó của thị trường. Dựa trên khả năng tự điều chỉnh của chính sách Mỹ và logic tích cực lâu dài của thị trường tiền mã hóa, hiện tại Bitcoin có thể đang đón nhận cơ hội tốt cho việc đầu tư trung dài hạn, nhà đầu tư có thể cân nhắc việc xây dựng vị thế mua vào một cách thận trọng.

Tài chính vĩ mô: Lo ngại suy thoái kinh tế đẩy thị trường đi xuống, có thể sẽ tiếp tục chịu áp lực trong thời gian ngắn.

Dữ liệu kinh tế và việc làm do chính phủ Mỹ công bố vào tháng 2, cùng với sự không chắc chắn trong chính sách thương mại, đã trở thành hai yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến xu hướng tài chính vĩ mô và thị trường tiền điện tử gần đây.

Ngày 7 tháng 2, dữ liệu việc làm cốt lõi do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố cho thấy, số việc làm phi nông nghiệp đã điều chỉnh theo mùa trong tháng Giêng chỉ tăng 143.000, thấp hơn nhiều so với dự đoán là 170.000. Tỷ lệ thất nghiệp là 4%, hơi thấp hơn so với dự đoán là 4,1%. Sự chậm lại đáng kể trong tăng trưởng việc làm đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về khả năng nền kinh tế Hoa Kỳ có thể rơi vào suy thoái.

Dữ liệu CPI được công bố vào ngày 12 tháng 2 cho thấy, tỷ lệ CPI tháng 1 đạt 0,5%, cao hơn nhiều so với dự báo 0,3% và 0,4% của tháng 12 năm ngoái, đẩy tỷ lệ năm vượt kỳ vọng 2,9% lên 3%. Điều này đánh dấu dữ liệu lạm phát của Mỹ đã tăng liên tiếp trong ba tháng, củng cố kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. Ngay cả khi có bóng dáng suy thoái kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang cũng có thể gặp khó khăn trong việc thay đổi lập trường thắt chặt của mình.

Vào ngày 21 tháng 2, chỉ số niềm tin tiêu dùng tháng 2 của Mỹ do Đại học Michigan công bố đã đạt 64,7, thấp hơn mức ban đầu 67,8, giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng. Sự suy giảm liên tục của niềm tin người tiêu dùng chắc chắn sẽ có tác động tiêu cực đến lĩnh vực doanh nghiệp.

Một loạt dữ liệu tiêu cực này cuối cùng đã đánh gục niềm tin của thị trường. Trong ngày, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều giảm mạnh.

Sau hai năm tăng mạnh, thị trường chứng khoán Mỹ ở mức cao lịch sử đã tiếp tục giảm mạnh trong tuần sau ngày 21 (thứ Sáu), không chỉ xóa bỏ toàn bộ mức tăng của tháng này mà còn tiếp tục giảm sâu hơn. Chỉ số Nasdaq giảm 3.97% trong tháng, chỉ số Dow Jones giảm 1.58% trong tháng, chỉ số S&P 500 giảm 1.42% trong tháng, và chỉ số Russell 2000 đại diện cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ giảm mạnh 5.45%. Cả chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều đã giảm xuống dưới đường trung bình 120 ngày.

Đối với các nhà giao dịch, khi đối mặt với sự phục hồi liên tục của lạm phát và dấu hiệu có thể xấu đi của tình hình việc làm, bóng ma của "suy thoái kinh tế" lại bao trùm, việc giảm vị thế mua có thể là lựa chọn tốt nhất hiện tại.

Ngoài việc dữ liệu kinh tế và việc làm xấu đi, sự không chắc chắn trong chính sách thương mại cũng làm gia tăng sự hỗn loạn và tâm lý bi quan của thị trường.

Vào tháng 1, chính phủ Mỹ đã ký một bản ghi nhớ về "Chính sách Thương mại Ưu tiên của Mỹ", công bố áp đặt thuế 25% đối với hàng hóa từ Mexico và Canada, và thuế 10% đối với hàng hóa từ Trung Quốc (đã thực hiện). Sau đó, chính phủ đã thông báo hoãn việc tăng thuế đối với Canada và Mexico thêm một tháng, nhưng vào cuối tháng lại trực tiếp thông báo sẽ thực hiện từ ngày 4 tháng 3, và áp dụng thêm 10% thuế đối với Trung Quốc. Đồng thời, chính phủ cũng cho biết sẽ thực hiện chính sách thuế đối ứng đối với châu Âu và các quốc gia khác.

Trước đây, thị trường coi những chính sách thuế quan này là đòn bẩy trong các cuộc đàm phán chính trị, nhưng bây giờ chúng sắp được thực hiện và có thể trở thành yếu tố quan trọng thúc đẩy lạm phát tăng. Điều này có thể vượt quá kỳ vọng của thị trường, làm gia tăng thêm tâm lý bi quan của các nhà giao dịch.

"Cuộc đàm phán Nga-Ukraine" là yếu tố duy nhất có thể tạo ra tác động tích cực đến lạm phát và giảm lãi suất, đã tiến triển thuận lợi trong phần lớn thời gian tháng 2, nhưng vào ngày cuối cùng của tháng 2, các nhà lãnh đạo của hai nước đã xảy ra xung đột kịch tính trong cuộc họp báo tại Nhà Trắng, dẫn đến việc thỏa thuận khoáng sản sắp được ký kết đã thất bại. Các nhà lãnh đạo châu Âu đã bày tỏ sự ủng hộ đối với Ukraine, và sự rạn nứt giữa Mỹ và châu Âu có thể tiếp tục sâu sắc hơn. Cuộc xung đột tưởng chừng như sắp kết thúc lại tái diễn những trở ngại, khó có thể dịu xuống trong ngắn hạn. Từ đây, kỳ vọng về việc kết thúc chiến tranh và tăng sản xuất dầu nhằm giảm lạm phát đã bị giảm sút đáng kể.

Kể từ tháng 11 năm ngoái, thị trường đã tiến hành một đợt giao dịch lạc quan dựa trên kỳ vọng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Hiện nay, với dữ liệu việc làm yếu, lạm phát vẫn ở mức cao, cùng với chính sách thuế quan làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, thị trường đã đảo ngược kỳ vọng, bắt đầu rút lui khỏi giao dịch lạc quan trước đó, chuyển sang định giá cho kịch bản "suy thoái kinh tế". Dựa trên logic này, sự sụt giảm của ba chỉ số chứng khoán chính có thể chỉ là khởi đầu.

Sau giữa tháng 1, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tiếp tục giảm, đã từ mức cao nhất 4,809% xuống còn 4,210%. Sự thay đổi lớn của "neo định giá" này phản ánh sự kỳ vọng bi quan sâu sắc hơn của thị trường vốn về triển vọng kinh tế.

Cùng với sự phục hồi của lạm phát, dấu hiệu suy thoái kinh tế cũng như sự giảm mạnh của thị trường chứng khoán và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, thị trường đã tăng cường kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất trong năm nay, với số lần giảm lãi suất dự kiến tăng từ 1 lần lên 2 lần. Từ góc độ kỹ thuật, chỉ số Nasdaq và chỉ số S&P 500 đều đã phá vỡ đường trung bình 120 ngày. Xét đến tình hình nghiêm trọng hiện tại, thị trường đã nâng cao kỳ vọng về việc giảm lãi suất; nếu không nhận được phản hồi tích cực, có thể sẽ tiếp tục giảm trong ngắn hạn.

Tài sản tiền điện tử: Mức hỗ trợ trước đã bị phá vỡ, cơ hội phân bổ dài hạn đang đến.

Vào tháng 2, Bitcoin mở cửa ở mức 102414,05 USD, đóng cửa ở mức 84293,73 USD, cao nhất là 102781,65 USD, thấp nhất là 78167,81 USD, giảm 17,69% trong tháng, giảm 18113,53 USD, biên độ dao động 24,03%. Từ đỉnh cao, mức giảm tối đa đạt 28,52%, lập kỷ lục mức giảm lớn nhất trong chu kỳ này (kể từ tháng 1 năm 2023).

Đáng chú ý là, mức giảm trong cả tháng tập trung vào tuần cuối cùng, sự sụt giảm mạnh trong thời gian ngắn đã khiến thị trường rơi vào trạng thái hoảng loạn cực độ. So với mức giảm lớn nhất trong chu kỳ, chỉ số sợ hãi và tham lam đã giảm xuống còn 10 điểm vào ngày 27 tháng 2, là điểm thấp nhất kể từ đầu chu kỳ này, gần với mức 6 điểm vào thời điểm sụp đổ của một dự án nổi tiếng trong giai đoạn thị trường gấu của chu kỳ trước.

Từ góc độ kỹ thuật, các mức hỗ trợ trước đó đã bị phá vỡ một cách hiệu quả, điều này cũng phản ánh sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán Mỹ đối với những kỳ vọng lạc quan trước đó. "Đường xu hướng tăng đầu tiên" và "đường xu hướng tăng thứ hai" trong chu kỳ này đã bị phá vỡ nhanh chóng trong thời gian ngắn. Cuối tháng, giá Bitcoin dao động quanh mức trung bình 200 ngày.

Ngoài việc liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ, sự sụt giảm lớn theo chu kỳ trong thị trường tiền điện tử tháng này cũng liên quan đến các sự kiện tiêu cực bên trong thị trường.

Vào ngày 14 tháng 2, một tổng thống của một quốc gia đã quảng bá một loại MEME coin trên mạng xã hội, gây ra một cơn sốt đầu cơ, đẩy giá trị thị trường của nó lên tới 4,5 tỷ USD. Sau đó, người tạo ra đã rút tiền khỏi quỹ giao dịch, dẫn đến việc giá coin nhanh chóng sụp đổ, khiến các nhà đầu tư chịu tổn thất nặng nề.

Vào ngày 21 tháng 2, một nhóm hacker nghi ngờ từ một quốc gia đã lợi dụng lỗ hổng kỹ thuật của một sàn giao dịch để đánh cắp hơn 400,000 ETH và stETH, tổng giá trị vượt quá 1.5 tỷ USD, trở thành cuộc tấn công lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử tính theo USD.

Vào ngày 23 tháng 2, một hợp đồng đã bị tấn công, số tiền bị đánh cắp vượt quá 49 triệu USD.

Ngoài ra, việc mở khóa token SOL do một dự án phá sản vào ngày 1 tháng 3 sẽ đạt 11.2 triệu đồng, tổng giá trị khoảng 2 tỷ USD. Quy mô mở khóa đạt 2.29% tổng nguồn cung SOL, đã thúc đẩy giá SOL giảm hơn 50% trong suốt tháng trong bối cảnh thị trường yếu.

Phân tích cho rằng, sự sụt giảm lớn nhất trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử vào tháng 2 xuất phát trực tiếp từ sự sụt giảm liên kết của thị trường chứng khoán Mỹ do dự đoán suy thoái kinh tế, cũng có thể hiểu là sự điều chỉnh giá của những kỳ vọng lạc quan trước đó. Dựa trên mức sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin lý thuyết có thể giảm xuống mức 73000 USD, nhưng xét đến sự thay đổi chính sách có tác động tích cực đến nền tảng của Bitcoin cao hơn nhiều so với thị trường chứng khoán Mỹ, nên xác suất đạt được mức giảm lý thuyết này là khá thấp. Chu kỳ vẫn đang tiếp diễn, dựa trên khả năng tự điều chỉnh của chính sách và logic tích cực lâu dài của thị trường tiền điện tử, hiện tại Bitcoin có thể đang chào đón cơ hội tốt để đầu tư dài hạn, nhà đầu tư có thể xem xét việc tích lũy từng phần một cách thận trọng.

Dòng tiền: Lượng ròng của ETF Bitcoin giao ngay đã vượt quá 3,2 tỷ đô la, trở thành nguyên nhân trực tiếp khiến giá giảm.

Khi tâm lý lạc quan trong giai đoạn trước giảm nhiệt, dòng vốn vào thị trường tiền điện tử trong tháng 2 đã giảm mạnh. Sự giảm tốc của dòng vốn này kết hợp với việc giá giảm liên tục đã dẫn đến việc giá Bitcoin đã giảm mạnh sau khi ổn định ở mức 96000 USD trong một thời gian dài vào tuần cuối cùng của tháng 2. Quy mô dòng vốn vào trong tháng 2 đã giảm mạnh xuống còn 2.111 triệu USD.

Phân tích sâu về các loại dòng tiền, có thể thấy rằng dòng vốn từ stablecoin và dòng vốn từ ETF Bitcoin có thái độ khác nhau. Dòng vốn từ stablecoin trong cả tháng đạt 5,3 tỷ USD, trong khi dòng vốn từ ETF đã rút ra cao tới 3,249 tỷ USD.

Trước đây đã nhiều lần chỉ ra rằng, Bitcoin spot ETF đã nắm giữ quyền định giá trung và ngắn hạn của Bitcoin, do đó xu hướng giá Bitcoin có mối liên hệ chặt chẽ với diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ.

Trong tháng này, dòng tiền ròng của Bitcoin ETF giao ngay đã rút ra hơn 3,2 tỷ USD, lập kỷ lục bán tháo hàng tháng lớn nhất kể từ khi niêm yết, trở thành nguyên nhân bên ngoài trực tiếp nhất gây ra sự giảm giá. Diễn biến tiếp theo của Bitcoin chủ yếu phụ thuộc vào sự cải thiện trong kỳ vọng kinh tế của Mỹ, cũng như tình hình dòng tiền quay trở lại của Bitcoin ETF giao ngay.

Bán lại lần hai: Người nắm giữ ngắn hạn trở thành nhóm bán chính

Kể từ đầu tháng 10 năm 2024, đợt bán tháo thứ hai đã bắt đầu, khoảng 1.12 triệu Bitcoin đã chuyển từ trạng thái nắm giữ dài hạn sang trạng thái nắm giữ ngắn hạn. Đợt bán tháo thứ hai được coi là điều kiện cần thiết để kết thúc chu kỳ thị trường bò, logic đứng sau là khi quy mô Bitcoin đang hoạt động tăng lên đến một mức độ nhất định sẽ cạn kiệt tính thanh khoản, dẫn đến xu hướng tăng trưởng hoàn toàn bị phá vỡ.

Nhìn lại sự điều chỉnh và sụt giảm của tháng 2, những người nắm giữ dài hạn đã giữ thái độ cực kỳ kiềm chế, chỉ bán ra 7271 đồng. Thực tế, những người nắm giữ dài hạn hiện tại đã không còn quan tâm đến mức giá trong khoảng 78000-110000 đô la, mà chọn tiếp tục giữ coin chờ đợi giá tăng.

Trong tuần cuối cùng của tháng 2, "những chip có máu" được chuyển nhượng chủ yếu đến từ những người nắm giữ ngắn hạn. Phân tích dữ liệu chuỗi cho thấy, cho đến ngày 24 tháng 2, những người nắm giữ ngắn hạn vẫn kiên định, nhưng vào ngày 25 đã xuất hiện đợt bán tháo quy mô lớn, trong ngày đó chỉ riêng những người nắm giữ ngắn hạn trên chuỗi đã thực hiện tổn thất 255 triệu USD. Đây là ngày tổn thất lớn thứ hai kể từ đầu chu kỳ này, chỉ sau ngày 5 tháng 8 năm 2024 (tổn thất trên chuỗi 362 triệu USD). Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sau khi những người nắm giữ ngắn hạn trải qua tổn thất lớn với quy mô tương tự, thị trường thường sẽ chào đón đáy tạm thời.

Phân tích sâu về chuỗi cho thấy, kể từ ngày 24 tháng 2, số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng từ 78000-89000 đô la đã tăng thêm 564920,06 Bit, trong khi số lượng Bitcoin phân bố trong khoảng từ 89000-110000 đô la đã giảm 412875,03 Bit.

Khoảng giá Bitcoin từ 89000-110000 USD chủ yếu tích lũy trong khoảng thời gian từ tháng 11 năm ngoái đến tháng 2 năm nay, những người nắm giữ trong khoảng giá này thuộc nhóm nắm giữ ngắn hạn điển hình. Việc bán tháo "tài sản có nguy cơ" của nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn đã cố gắng xây dựng đáy trung hạn, cũng như củng cố khoảng giá 73000-89000 với lượng tài sản ít hơn.

![EMC Labs báo cáo tháng 2: Dự đoán suy thoái kinh tế Mỹ tái diễn, BTC gặp vòng