Khái niệm sử dụng Stablecoin trong hệ thống tài chính
Stablecoin đã có một chặng đường dài trong tài chính phi tập trung. Vào năm 2020, tính thanh khoản DEX chủ yếu là ETH và BTC được gói lại. Ngày nay, hơn 70% cặp giao dịch và khoản tiền gửi trong các pool cho vay được định giá bằng stablecoin gắn với fiat, với USDC và USDT dẫn đầu. Có vẻ như stablecoin cung cấp sự ổn định về giá mà người dùng mong muốn, cho phép giao dịch hiệu quả và phục vụ như tài sản thế chấp trong hầu hết mọi giao thức DeFi.
Sự ổn định mà làm cho Stablecoin trở nên hữu ích cũng giới thiệu một nghịch lý: nếu DeFi hoạt động trên tiền tập trung, thì nó thực sự có thể phi tập trung đến mức nào?
Đây không phải là một cuộc tranh luận lý thuyết. Khi stablecoin có thể bị đóng băng trong ví một cách đơn phương, cho dù là từ các yêu cầu quản lý hay các quyết định vận hành nội bộ, những rủi ro từ các nhà phát hành tập trung trở nên rõ ràng. Các giao thức phi tập trung đột nhiên phải tính đến các quyết định ngoài chuỗi mà họ không thể kiểm soát. Và khi stablecoin trở nên ăn sâu hơn, từ các pool thanh khoản đến kho bạc quản trị, những rủi ro đó nhân lên.
Ở đây nằm trong mâu thuẫn: DeFi được tạo ra để vượt qua sự phụ thuộc vào các trung gian, nhưng bây giờ nó phụ thuộc vào các stablecoin do trung ương phát hành cho các chức năng thiết yếu nhất của mình. Sự tiến hóa kiến trúc của hệ sinh thái đã được thúc đẩy bởi nhu cầu thực tiễn, đặt ra những câu hỏi quan trọng về quyền kiểm soát, khả năng phục hồi và hướng đi của đổi mới tài chính.
Thiết kế một tương lai lai
Khi được hỏi liệu stablecoin có phải là một sự tiến hóa lành mạnh hay là một rủi ro tập trung, "Cả hai đều đúng," Andre Cronje, đồng sáng lập Sonic Labs, cho biết. "Tính thanh khoản cần một đơn vị tính toán và người dùng muốn sự ổn định. Nhưng bằng cách tích hợp các tài sản có permission, chúng ta đã giới thiệu các điểm kiểm soát bên ngoài. Nó không bị che giấu, mà là cấu trúc." Cronje không coi đây là một thất bại, mà là một sự kiểm tra thực tế. Lý tưởng DeFi ban đầu về việc mọi thứ đều không cần tin cậy và không cần permission rất hấp dẫn, ông lưu ý, nhưng "người dùng không quan tâm đến lý tưởng, họ quan tâm đến sự tin cậy, và họ quan tâm đến UX."
Con đường phía trước không phải là nhị phân. Thay vì chọn giữa tiền tệ hoàn toàn tập trung hoặc hoàn toàn phi tập trung, DeFi có thể phục vụ tốt hơn bằng một hệ thống theo tầng. Cronje hình dung các stablecoin tập trung cho quy mô và trải nghiệm người dùng, và các stablecoin phi tập trung như một hình thức bảo hiểm kiểm duyệt hoặc phòng ngừa tiền tệ. Đây là một chiến lược được sinh ra từ sự thực dụng chứ không phải từ sự thuần khiết. Người dùng nên có quyền lựa chọn phương pháp mà họ ưa thích.
Một Bức Tranh Toàn Cầu Về Các Mô Hình Stablecoin
Varun Kabra, Giám đốc Tăng trưởng của Concordium, đồng tình với quan điểm này, nhưng với góc nhìn toàn cầu hơn. “Ngoài Mỹ và EU, các khuôn khổ như FSRA của Abu Dhabi và dự thảo stablecoin của Hồng Kông (HKMA) sẽ giúp xây dựng các hệ sinh thái stablecoin địa phương,” ông giải thích. Những stablecoin được gắn với khu vực này có thể cung cấp tính thanh khoản phi tập trung mà không hoàn toàn phụ thuộc vào chính sách tiền tệ của Mỹ. “Trong các hành lang thương mại từ LATAM đến Đông Nam Á, các stablecoin được định giá bằng euro, peso, naira hoặc baht có thể giảm thiểu sự cản trở ngoại hối và cải thiện việc thanh toán theo thời gian thực.”
CÒN NHIỀU HƠN CHO BẠN Tuy nhiên, Kabra lưu ý rằng khả năng tương tác sẽ rất quan trọng. Ông tưởng tượng ra một thế giới mà các ngân hàng nắm giữ các stablecoin địa phương trong ví ngân khố, sử dụng chúng cho các giao dịch hoán đổi ngoại tệ được token hóa hoặc tài chính thương mại mà không cần chạm đến các đường ray SWIFT. "Cuối cùng, stablecoin có tiềm năng làm gián đoạn hoàn toàn ngành ngân hàng truyền thống, loại bỏ các bên trung gian đa bước và cho phép thanh toán lập trình qua biên giới."
Tóm lại, Stablecoin không chỉ là những công cụ kỹ thuật. Chúng là các vectơ chính sách, công cụ mã hóa kiểm soát quyền tài phán, giả định quy định và thậm chí là ảnh hưởng địa chính trị. Khi vai trò của chúng trong DeFi ngày càng sâu sắc, các giao thức phải quyết định xem họ muốn tối ưu hóa cho tính thanh khoản hay độ bền. Lý tưởng nhất, họ thiết kế cho cả hai.
Liran Markin, CEO của Edwin, tin rằng sự cân bằng cuối cùng sẽ có thể đạt được. “Stablecoin phi tập trung sẽ đến đó, nhưng theo từng giai đoạn,” ông nói. “Các thiết kế được đảm bảo quá mức và được hỗ trợ bởi tài sản thực đã chứng minh khả năng chống kiểm duyệt, mặc dù với một chi phí vốn. Các mô hình thuật toán đang cải thiện cơ chế neo giá.”
Tầm nhìn của Markin là kiến trúc. “Sử dụng đô la có quyền truy cập để tối ưu hóa lưu lượng, stablecoin không cần quyền truy cập để phân cấp, với các hợp đồng thông minh định tuyến giữa chúng. Người dùng nhận được trải nghiệm người dùng liền mạch trong khi hệ thống âm thầm tối ưu hóa cho bảo mật.” Đây là một giải pháp tinh tế, nhưng nó yêu cầu lập kế hoạch hạ tầng cẩn thận, điều mà DeFi không phải lúc nào cũng nổi bật.
Lịch sử gần đây cho thấy tại sao việc lập kế hoạch lại quan trọng. Việc tách rời USDC vào tháng 3 năm 2023 đã kích hoạt một cuộc khủng hoảng thanh khoản trên toàn thị trường. MakerDAO sau đó đã đa dạng hóa dự trữ tài sản thế chấp của mình để giảm sự phụ thuộc vào các nhà phát hành tập trung. Những sự kiện này tiết lộ mức độ liên kết của các giao thức DeFi với các công cụ fiat trên chuỗi.
Thách thức cốt lõi không phải là liệu stablecoin có thuộc về DeFi hay không. Mà là liệu các giao thức DeFi có thể xây dựng xung quanh những hạn chế của chúng trong khi vẫn duy trì tính bền vững. Điều đó có nghĩa là đa dạng hóa các nhà phát hành, tích hợp các stablecoin thuật toán và được hỗ trợ bởi crypto, và nhúng các cơ chế ngắt mạch và cơ chế dự phòng trực tiếp vào thiết kế giao thức.
Sự phi tập trung không phải là một lý tưởng thuần túy; nó là một chiến lược phục hồi. Nếu DeFi muốn cung cấp một lựa chọn thay thế cho hệ thống tài chính truyền thống, nó phải vẫn có khả năng hoạt động độc lập, ngay cả khi các đối tác chủ chốt bị đóng băng, thất bại hoặc không còn được ưa chuộng. Stablecoin có thể là nhiên liệu, nhưng động cơ phải đủ mạnh để hoạt động mà không có chúng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Có thể Stablecoins thúc đẩy Tài chính phi tập trung mà không làm trung tâm hóa nó?
Stablecoin đã có một chặng đường dài trong tài chính phi tập trung. Vào năm 2020, tính thanh khoản DEX chủ yếu là ETH và BTC được gói lại. Ngày nay, hơn 70% cặp giao dịch và khoản tiền gửi trong các pool cho vay được định giá bằng stablecoin gắn với fiat, với USDC và USDT dẫn đầu. Có vẻ như stablecoin cung cấp sự ổn định về giá mà người dùng mong muốn, cho phép giao dịch hiệu quả và phục vụ như tài sản thế chấp trong hầu hết mọi giao thức DeFi.
Sự ổn định mà làm cho Stablecoin trở nên hữu ích cũng giới thiệu một nghịch lý: nếu DeFi hoạt động trên tiền tập trung, thì nó thực sự có thể phi tập trung đến mức nào?
Đây không phải là một cuộc tranh luận lý thuyết. Khi stablecoin có thể bị đóng băng trong ví một cách đơn phương, cho dù là từ các yêu cầu quản lý hay các quyết định vận hành nội bộ, những rủi ro từ các nhà phát hành tập trung trở nên rõ ràng. Các giao thức phi tập trung đột nhiên phải tính đến các quyết định ngoài chuỗi mà họ không thể kiểm soát. Và khi stablecoin trở nên ăn sâu hơn, từ các pool thanh khoản đến kho bạc quản trị, những rủi ro đó nhân lên.
Ở đây nằm trong mâu thuẫn: DeFi được tạo ra để vượt qua sự phụ thuộc vào các trung gian, nhưng bây giờ nó phụ thuộc vào các stablecoin do trung ương phát hành cho các chức năng thiết yếu nhất của mình. Sự tiến hóa kiến trúc của hệ sinh thái đã được thúc đẩy bởi nhu cầu thực tiễn, đặt ra những câu hỏi quan trọng về quyền kiểm soát, khả năng phục hồi và hướng đi của đổi mới tài chính.
Thiết kế một tương lai lai
Khi được hỏi liệu stablecoin có phải là một sự tiến hóa lành mạnh hay là một rủi ro tập trung, "Cả hai đều đúng," Andre Cronje, đồng sáng lập Sonic Labs, cho biết. "Tính thanh khoản cần một đơn vị tính toán và người dùng muốn sự ổn định. Nhưng bằng cách tích hợp các tài sản có permission, chúng ta đã giới thiệu các điểm kiểm soát bên ngoài. Nó không bị che giấu, mà là cấu trúc." Cronje không coi đây là một thất bại, mà là một sự kiểm tra thực tế. Lý tưởng DeFi ban đầu về việc mọi thứ đều không cần tin cậy và không cần permission rất hấp dẫn, ông lưu ý, nhưng "người dùng không quan tâm đến lý tưởng, họ quan tâm đến sự tin cậy, và họ quan tâm đến UX."
Con đường phía trước không phải là nhị phân. Thay vì chọn giữa tiền tệ hoàn toàn tập trung hoặc hoàn toàn phi tập trung, DeFi có thể phục vụ tốt hơn bằng một hệ thống theo tầng. Cronje hình dung các stablecoin tập trung cho quy mô và trải nghiệm người dùng, và các stablecoin phi tập trung như một hình thức bảo hiểm kiểm duyệt hoặc phòng ngừa tiền tệ. Đây là một chiến lược được sinh ra từ sự thực dụng chứ không phải từ sự thuần khiết. Người dùng nên có quyền lựa chọn phương pháp mà họ ưa thích.
Một Bức Tranh Toàn Cầu Về Các Mô Hình Stablecoin
Varun Kabra, Giám đốc Tăng trưởng của Concordium, đồng tình với quan điểm này, nhưng với góc nhìn toàn cầu hơn. “Ngoài Mỹ và EU, các khuôn khổ như FSRA của Abu Dhabi và dự thảo stablecoin của Hồng Kông (HKMA) sẽ giúp xây dựng các hệ sinh thái stablecoin địa phương,” ông giải thích. Những stablecoin được gắn với khu vực này có thể cung cấp tính thanh khoản phi tập trung mà không hoàn toàn phụ thuộc vào chính sách tiền tệ của Mỹ. “Trong các hành lang thương mại từ LATAM đến Đông Nam Á, các stablecoin được định giá bằng euro, peso, naira hoặc baht có thể giảm thiểu sự cản trở ngoại hối và cải thiện việc thanh toán theo thời gian thực.”
CÒN NHIỀU HƠN CHO BẠN Tuy nhiên, Kabra lưu ý rằng khả năng tương tác sẽ rất quan trọng. Ông tưởng tượng ra một thế giới mà các ngân hàng nắm giữ các stablecoin địa phương trong ví ngân khố, sử dụng chúng cho các giao dịch hoán đổi ngoại tệ được token hóa hoặc tài chính thương mại mà không cần chạm đến các đường ray SWIFT. "Cuối cùng, stablecoin có tiềm năng làm gián đoạn hoàn toàn ngành ngân hàng truyền thống, loại bỏ các bên trung gian đa bước và cho phép thanh toán lập trình qua biên giới."
Tóm lại, Stablecoin không chỉ là những công cụ kỹ thuật. Chúng là các vectơ chính sách, công cụ mã hóa kiểm soát quyền tài phán, giả định quy định và thậm chí là ảnh hưởng địa chính trị. Khi vai trò của chúng trong DeFi ngày càng sâu sắc, các giao thức phải quyết định xem họ muốn tối ưu hóa cho tính thanh khoản hay độ bền. Lý tưởng nhất, họ thiết kế cho cả hai.
Liran Markin, CEO của Edwin, tin rằng sự cân bằng cuối cùng sẽ có thể đạt được. “Stablecoin phi tập trung sẽ đến đó, nhưng theo từng giai đoạn,” ông nói. “Các thiết kế được đảm bảo quá mức và được hỗ trợ bởi tài sản thực đã chứng minh khả năng chống kiểm duyệt, mặc dù với một chi phí vốn. Các mô hình thuật toán đang cải thiện cơ chế neo giá.”
Tầm nhìn của Markin là kiến trúc. “Sử dụng đô la có quyền truy cập để tối ưu hóa lưu lượng, stablecoin không cần quyền truy cập để phân cấp, với các hợp đồng thông minh định tuyến giữa chúng. Người dùng nhận được trải nghiệm người dùng liền mạch trong khi hệ thống âm thầm tối ưu hóa cho bảo mật.” Đây là một giải pháp tinh tế, nhưng nó yêu cầu lập kế hoạch hạ tầng cẩn thận, điều mà DeFi không phải lúc nào cũng nổi bật.
Lịch sử gần đây cho thấy tại sao việc lập kế hoạch lại quan trọng. Việc tách rời USDC vào tháng 3 năm 2023 đã kích hoạt một cuộc khủng hoảng thanh khoản trên toàn thị trường. MakerDAO sau đó đã đa dạng hóa dự trữ tài sản thế chấp của mình để giảm sự phụ thuộc vào các nhà phát hành tập trung. Những sự kiện này tiết lộ mức độ liên kết của các giao thức DeFi với các công cụ fiat trên chuỗi.
Thách thức cốt lõi không phải là liệu stablecoin có thuộc về DeFi hay không. Mà là liệu các giao thức DeFi có thể xây dựng xung quanh những hạn chế của chúng trong khi vẫn duy trì tính bền vững. Điều đó có nghĩa là đa dạng hóa các nhà phát hành, tích hợp các stablecoin thuật toán và được hỗ trợ bởi crypto, và nhúng các cơ chế ngắt mạch và cơ chế dự phòng trực tiếp vào thiết kế giao thức.
Sự phi tập trung không phải là một lý tưởng thuần túy; nó là một chiến lược phục hồi. Nếu DeFi muốn cung cấp một lựa chọn thay thế cho hệ thống tài chính truyền thống, nó phải vẫn có khả năng hoạt động độc lập, ngay cả khi các đối tác chủ chốt bị đóng băng, thất bại hoặc không còn được ưa chuộng. Stablecoin có thể là nhiên liệu, nhưng động cơ phải đủ mạnh để hoạt động mà không có chúng.