Chuyến hành trình tài chính on-chain mới của Robinhood: Xây dựng trung tâm tài sản mã hóa kỹ thuật số toàn cầu

Ngày 30 tháng 6 năm 2025, Cannes, Pháp. Giám đốc điều hành của một công ty fintech nổi tiếng đã công bố một loạt các sáng kiến đáng chú ý trên sân khấu: blockchain độc quyền được xây dựng trên một giải pháp Layer2, giao dịch mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, staking ETH/SOL, phát hành token chứng khoán tư nhân, cũng như thẻ tín dụng mới chuyển đổi hoàn tiền tiêu dùng ngoại tuyến trực tiếp thành tài sản mã hóa. Buổi họp báo mang tên "To Catch a Token" thực chất nhằm vào cốt lõi của toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống. Sau khi thông tin được công bố, cổ phiếu của công ty đã tăng gần 10%, giá trị thị trường vượt qua 76 tỷ USD, gây ra phản ứng sôi nổi từ các nhà đầu tư trong thị trường mã hóa và chứng khoán Mỹ.

Từ "kẻ đảo ngược không phí" đến người tái cấu trúc tài chính on-chain, công ty này đang nhúng mình sâu vào cấu trúc tài chính toàn cầu. Đây không còn là một con đường tiến bộ của một công ty chứng khoán thông thường, mà là một cuộc cách mạng chiến lược xuyên suốt công nghệ, sản phẩm, quản lý và lối vào lưu lượng. Trong bối cảnh chính phủ Mỹ nới lỏng quy định về tiền điện tử và làn sóng mã hóa tài sản toàn cầu đang bùng nổ, công ty này cố gắng tiên phong trong việc kết nối "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ + cổ phần tư nhân + Layer2 gốc" để xây dựng một trật tự mới hỗ trợ giao dịch và phát hành tài sản on-chain 24/7.

Bài viết này sẽ được chia thành ba phần, bắt đầu từ quá trình phát triển của công ty, dần dần phân tích cách mà "gã khổng lồ tài chính mới" này đã tận dụng công nghệ blockchain và lợi thế tuân thủ để tiến hóa từ một công ty môi giới "rẻ và dễ sử dụng" thành một trong những người tham gia cốt lõi trong làn sóng mã hóa kỹ thuật số của thị trường chứng khoán Mỹ.

Khởi đầu từ đổi mới không hoa hồng đến hệ sinh thái tài chính on-chain

Năm 2013, hai sinh viên nghiên cứu tại Đại học Stanford, được cảm hứng từ phong trào "Chiếm lấy Phố Wall", đã nhận ra sự bất công cấu trúc trong hệ thống tài chính truyền thống: các nhà đầu tư tổ chức với lợi thế công nghệ và chi phí được hưởng đặc quyền giao dịch, trong khi các nhà đầu tư cá nhân bị chặn bởi hoa hồng cao và những rào cản phức tạp. Với lý tưởng "dân chủ hóa tài chính", hai nhà sáng lập sinh năm 90 này đã bắt tay vào việc phát triển một sản phẩm đổi mới chính xác nhắm vào những điểm đau của người dùng. Năm 2015, ứng dụng này chính thức ra mắt, nhanh chóng trở nên nổi tiếng nhờ dịch vụ giao dịch chứng khoán không hoa hồng và không rào cản. Giai đoạn thử nghiệm ban đầu đã thu hút hơn 50.000 người đăng ký, danh sách chờ trước khi phát hành chính thức đã vượt qua một triệu. Đến năm 2018, số lượng người dùng đã đăng ký trên nền tảng lên tới 4 triệu, vượt qua các công ty chứng khoán truyền thống có 36 năm lịch sử, báo hiệu thời đại của nền tảng chứng khoán trực tuyến đã đến.

Với sự trưởng thành ngày càng cao của mô hình kinh doanh, vị thế của công ty cũng đã được nâng cấp từ "nền tảng chứng khoán miễn phí" thành "cổng tài chính cho thế hệ mới". Tính đến quý 1 năm 2025, số người dùng nạp tiền vào nền tảng đạt 25,8 triệu, tăng hơn 8% so với cùng kỳ; tổng tài sản của khách hàng tăng lên 221 tỷ USD, tài sản quản lý bình quân mỗi người dùng đạt 8.566 USD, thiết lập kỷ lục mới. Sự bứt phá này không chỉ củng cố khả năng chịu đựng tài sản của công ty mà còn đánh dấu sự chuyển biến trong cơ cấu người dùng từ "nhà đầu tư thử nghiệm" sang "đội ngũ trung lưu chủ lực". Đặc biệt nổi bật là số lượng người dùng thành viên trả phí đã vượt qua 3,2 triệu trong quý 1 năm 2025, tăng trưởng 90% so với cùng kỳ, cho thấy rõ tỷ lệ thâm nhập và độ dính của tài sản trong nhóm người dùng trẻ có giá trị tài sản ròng cao.

Tham vọng của công ty không chỉ dừng lại ở việc "đưa tài sản lên chuỗi", mà còn đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh cho quản lý tài sản trên chuỗi, tiến tới định vị như một nền tảng "Fidelity phiên bản tiền điện tử" một điểm dừng. Ngay từ năm 2022, chiến lược này đã bắt đầu hình thành. Trong năm đó, công ty tiên phong ra mắt ví không quản lý, hỗ trợ người dùng tự do nạp và rút BTC, ETH, và kết nối với các giao thức DeFi chính; Năm 2023, công ty tiếp tục mở rộng việc rút tài sản trên chuỗi, phá vỡ rào cản tài khoản tập trung; Năm 2024, công ty đã mua lại một sàn giao dịch tuân thủ lâu đời ở châu Âu với giá 200 triệu đô la, giành được hơn 50 giấy phép tài chính ở Anh, Liên minh Châu Âu, Singapore và tích hợp mạng lưới thanh khoản sâu rộng phục vụ hơn 5000 tổ chức cùng với động cơ giao dịch 24/7. Thương vụ này không chỉ rút ngắn đáng kể thời gian tuân thủ mà còn "đóng gói" khả năng phục vụ tổ chức của công ty cùng với khung tuân thủ toàn cầu, mở đường cho sự thâm nhập vào tài chính trên chuỗi.

Từ không phí đến bố trí tiền điện tử, công ty luôn đi đầu trong ngành, những thay đổi chiến lược này cũng nhanh chóng mang lại lợi nhuận thực tế. Báo cáo tài chính quý 1 năm 2025 cho thấy, tổng doanh thu của công ty đạt 583 triệu đô la Mỹ, trong đó doanh thu từ tiền điện tử đóng góp lên tới 252 triệu đô la Mỹ, chiếm 43%, lần đầu tiên vượt qua tùy chọn (240 triệu đô la Mỹ) và giao dịch chứng khoán (184 triệu đô la Mỹ), trở thành nguồn thu chính. Điều này không chỉ phản ánh sự tăng trưởng nhanh chóng của các doanh nghiệp mới như mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, mà còn đánh dấu việc công ty đã phần nào nắm vững ba khả năng cốt lõi: cổng giao dịch tiền điện tử, động lực thanh khoản và vòng khép kín dịch vụ tài chính. Như người sáng lập đã nhiều lần nhấn mạnh công khai: "Sứ mệnh tối thượng của chúng tôi không phải là trở thành bản sao của Phố Wall, mà là xây dựng một hệ thống tài chính on-chain mà mọi người đều có thể truy cập."

Mở ra kỷ nguyên đầu tư cổ phiếu Mỹ và toàn cầu mã hóa kỹ thuật số trên chuỗi

Tại buổi ra mắt vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, công ty đã chính thức đẩy mạnh chiến lược tiền điện tử của mình lên đỉnh cao, đồng thời lần đầu tiên làm rõ việc phân vùng thị trường và hệ thống sản phẩm. Chiến lược cốt lõi lấy châu Âu làm tiền đồn, xoay quanh "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ + hợp đồng vĩnh viễn + ứng dụng đầu tư All-in-One". Về mặt công nghệ, công ty thông báo đã có hơn 200 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ hoàn thành mã hóa kỹ thuật số và được đưa lên một Layer2, người dùng có thể thực hiện giao dịch thời gian thực 24/5 trong ứng dụng. Cơ chế chia cổ tức và tách cổ phiếu trên chuỗi được khởi động đồng bộ, đảm bảo người dùng sở hữu quyền lợi thực sự. Trước cuối năm, công ty dự kiến mở rộng lên tới hàng nghìn tài sản, mục tiêu là xây dựng thị trường chứng khoán trên chuỗi có tính thanh khoản cao nhất và ngưỡng trải nghiệm thấp nhất trên toàn cầu.

Kết hợp với chiến lược này, công ty đã nâng cấp toàn bộ ứng dụng châu Âu của mình, chính thức xác lập thành nền tảng đầu tư tổng hợp một điểm đến. Ngoài các chức năng giao dịch tiền điện tử hiện có, nền tảng sẽ ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vào mùa hè năm 2025, với thanh khoản và hỗ trợ thanh toán được cung cấp bởi sàn giao dịch châu Âu đã được mua lại. Giao diện người dùng trên di động được thiết kế đặc biệt cho người dùng châu Âu đã được đơn giản hóa cực kỳ, việc đặt lệnh chốt lời, cắt lỗ, và thiết lập đòn bẩy đều được thực hiện qua thanh trượt, giảm đáng kể chi phí học tập cho người dùng không chuyên, lần đầu tiên hiện thực hóa "mã hóa kỹ thuật số sản phẩm phái sinh cho người dân".

Đồng thời, công ty cũng mở ra cơ hội mua token tư nhân của các startup tiềm năng cao như SpaceX, OpenAI, người dùng đủ điều kiện có thể nhận token trong ứng dụng. Những token này sẽ dựa trên cổ phần thực tế và được phát hành theo tỷ lệ 1:1, trở thành con đường đầu tiên để người dùng bình thường tham gia trực tiếp vào vốn tư nhân bằng tài sản kỹ thuật số. Đột phá này đã thay đổi cấu trúc thị trường vốn trước đây do các nhà đầu tư có giá trị ròng cao và các tổ chức dẫn dắt, thúc đẩy "công bằng tư nhân" hiện thực hóa trong bối cảnh tiền điện tử. Để khuyến khích sự tham gia, công ty cũng đã thiết lập cơ chế khuyến khích "thưởng 2% cho tiền gửi", cố gắng tối đa hóa giá trị tiên phong của thị trường châu Âu trong cải cách mã hóa.

Ngoài châu Âu, thị trường Mỹ với vai trò là nền tảng người dùng chính của công ty cũng được giao vai trò "trải nghiệm on-chain nâng cao" trong buổi họp báo lần này. Các sản phẩm đầu tiên bao gồm dịch vụ staking ETH và SOL, được mở rộng hoàn toàn tại thị trường Mỹ, miễn hạn mức số tiền tối thiểu và cung cấp 2% tiền thưởng gửi tiết kiệm. Công ty nhấn mạnh rằng staking không chỉ là công cụ để kiếm lợi nhuận, mà còn là một phần trong việc người dùng tham gia vào xây dựng mạng lưới. Đồng thời, trợ lý đầu tư AI của họ cũng chính thức ra mắt tại buổi họp báo. Trợ lý này sẽ phục vụ ưu tiên cho người dùng thành viên cao cấp, tích hợp dữ liệu on-chain, tin tức token, giao dịch của cá voi và sự kiện tài chính, tạo ra các gợi ý chiến lược cá nhân hóa và cảnh báo rủi ro.

Đằng sau toàn bộ công nghệ, blockchain độc quyền do công ty tự phát triển trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Chuỗi công khai được xây dựng dựa trên công nghệ Layer2 nào đó, được định nghĩa là chuỗi RWA đầu tiên phục vụ cho tài sản thực. Lộ trình triển khai ba giai đoạn đã được xác định rõ: Giai đoạn đầu tiên do công ty hoàn thành việc mua cổ phiếu Mỹ và đúc Token theo tỷ lệ 1:1; Giai đoạn thứ hai sẽ đưa sàn giao dịch châu Âu đã mua vào hệ thống giao dịch, đảm bảo rằng tài sản Token vẫn có tính thanh khoản trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa; Giai đoạn thứ ba hoàn toàn mở khả năng tự quản lý tài sản và di chuyển xuyên chuỗi, đạt được chủ quyền tài sản thực sự. Công ty cho biết chuỗi công khai này sẽ bắt đầu thử nghiệm vào cuối năm nay và chính thức ra mắt vào năm 2026. Đến lúc đó, công ty sẽ chính thức chuyển mình từ nền tảng môi giới truyền thống, trở thành lớp truy cập quan trọng cho việc số hóa tài sản thực toàn cầu.

Thách thức của rủi ro tuân thủ và cạnh tranh đa chiều

Trên hành trình hướng tới tài chính mã hóa toàn cầu, thách thức hàng đầu mà công ty phải đối mặt là khoảng cách chính sách phức tạp và nghiêm trọng. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ chưa thiết lập khung pháp lý rõ ràng và cụ thể cho các Token chứng khoán. Giám đốc tuân thủ của công ty đã thẳng thắn trong nhiều diễn đàn ngành rằng: "Tính tuân thủ của mã hóa cổ phiếu Mỹ, đặc biệt tại điểm giao thoa giữa quy định chứng khoán truyền thống và cảnh quan đổi mới của blockchain, vẫn còn nhiều sự không chắc chắn và rủi ro quản lý." Khi thúc đẩy mã hóa cổ phiếu, ETF và cổ phần tư nhân, cần tìm kiếm sự cân bằng giữa luật chứng khoán hiện có và ứng dụng blockchain mới nổi, đồng thời thúc đẩy đổi mới công nghệ trong khi tránh đường biên quản lý. Mặc dù vào năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Dự luật Đăng ký và Miễn trừ Tuân thủ Tài sản RWA", nhưng dự luật này vẫn chưa được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện, do đó trong ngắn hạn khó có thể cung cấp bảo vệ pháp lý toàn diện cho công ty.

Thị trường châu Âu có quy định tương đối trưởng thành, nhưng vẫn còn nhiều thách thức. Quy định về Tài sản Tiền điện tử của Liên minh Châu Âu (MiCA) mặc dù đã thiết lập khuôn khổ cho việc quản lý tài sản tiền điện tử, nhưng việc phân loại cụ thể và tiêu chuẩn tuân thủ cho chứng khoán mã hóa vẫn đang được hoàn thiện. Công ty không chỉ phải đối mặt với sự khác biệt trong quy định giữa các quốc gia, mà còn phải xử lý các vấn đề phức tạp như KYC/AML xuyên biên giới, sự phù hợp của nhà đầu tư và khai báo thuế, với chi phí tuân thủ cao và việc thực hiện phức tạp. Các giám đốc điều hành công ty chỉ ra: "Chúng tôi hoạt động tại nhiều khu vực pháp lý trên toàn cầu, mỗi chi tiết đều phải được kiểm soát nghiêm ngặt, điều này không chỉ liên quan đến tuân thủ mà còn là nền tảng để duy trì lòng tin của người dùng."

Cạnh tranh trong ngành cũng ngày càng gay gắt. Một nền tảng giao dịch tiền điện tử đã xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh nhờ vào Layer2 tự phát triển, tích hợp ví, giao dịch, staking và các giao thức DeFi, sở hữu một cộng đồng người dùng gốc tiền điện tử lớn và một cộng đồng lập trình viên năng động; một sàn giao dịch khác có dự án xStocks thử nghiệm một lượng nhỏ các mã token cổ phiếu Mỹ trên một blockchain công cộng, mặc dù tính thanh khoản vẫn còn hạn chế, nhưng đã thu hút các nhà giao dịch tần suất cao nhờ độ trễ cực thấp; một số công ty công nghệ tài chính trên thị trường châu Âu đang tập trung sâu vào mô hình "siêu thị tài chính" và "giao dịch xã hội + mô phỏng ETF", cân bằng giữa giao dịch tiền điện tử và giáo dục đầu tư, trở thành đối thủ mạnh mẽ của công ty trong việc cung cấp dịch vụ đầu tư toàn diện. Đối mặt với sự cạnh tranh đa chiều, công ty không chỉ cần duy trì vị thế dẫn đầu về công nghệ mà còn cần xây dựng các rào cản khó vượt qua thông qua tuân thủ và trải nghiệm người dùng.

Công ty hiện đã xây dựng ba rào cản cốt lõi. Đầu tiên, với tư cách là một nhà môi giới chứng khoán có giấy phép tại Hoa Kỳ, công ty sở hữu đủ điều kiện hợp pháp để phát hành và giao dịch chứng khoán, cung cấp một nền tảng pháp lý vững chắc cho việc mã hóa kỹ thuật số chứng khoán. Thứ hai, việc mua lại sàn giao dịch châu Âu đã mang lại hơn 50 giấy phép quản lý quốc tế, và kết nối với hơn 5000 khách hàng tổ chức về nguồn thanh khoản, đảm bảo rằng thị trường token vẫn có thể duy trì hoạt động và độ sâu ngay cả trong thời gian nghỉ giao dịch của các sàn giao dịch truyền thống. Cuối cùng, công ty có hàng triệu người dùng hoạt động hàng tháng, đặc biệt đã xây dựng được nhận thức thương hiệu mạnh mẽ trong giới đầu tư trẻ, và tính năng hoàn tiền bằng thẻ tín dụng mới ra mắt đã thực hiện kết nối liền mạch giữa tiêu dùng ngoại tuyến và quản lý tài sản trên chuỗi, tạo ra trải nghiệm người dùng tốt với việc lên chuỗi không cảm nhận.

Mặc dù đối mặt với nhiều thách thức như chính sách quản lý chưa rõ ràng, cạnh tranh trong ngành gia tăng và hệ sinh thái công nghệ phân mảnh, công ty đang nỗ lực xây dựng "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ" và trung tâm tài chính kỹ thuật số toàn cầu đa dạng hóa RWA nhờ vào năng lực tuân thủ, mạng lưới thanh khoản tổ chức vững chắc và hệ sinh thái người dùng khổng lồ. Như các giám đốc điều hành của công ty đã nói,