Thảo luận về thiết kế toán tử giao dịch DEX: Cuộc tranh luận giữa tuyến tính và phi tuyến tính

Khi phát triển sàn giao dịch phi tập trung (DEX), công việc cốt lõi là thiết kế các toán tử giao dịch. Những toán tử này có thể là tuyến tính hoặc phi tuyến, tương tự như thiết kế các toán tử lãi suất. Tuy nhiên, sự phân biệt này không dễ hiểu với nhiều người.

Các toán tử giao dịch tuyến tính dựa trên lý thuyết giá cân bằng, về bản chất là biến đổi tuyến tính đơn giản của danh mục tài sản. Dưới giả thiết không có cơ hội chênh lệch giá, giao dịch tài chính hợp lý nên là tuyến tính. Nếu có kết quả phi tuyến, có thể sẽ có những danh mục tài sản không thể định giá hoặc có cơ hội chênh lệch giá. Do đó, mô hình giao dịch sử dụng oracle về nguyên tắc nên áp dụng các toán tử tuyến tính, nếu không dễ bị chênh lệch giá. Từ một góc độ khác, trong thị trường hoàn chỉnh và định giá hiệu quả, chỉ có các toán tử giao dịch tuyến tính mới có thể đạt được không có cơ hội chênh lệch giá.

Tuy nhiên, toán tử tuyến tính cũng có giới hạn. Nó có nghĩa là tất cả các pool tài chính đều bình đẳng và toán tử này không thể được mã hóa, vì sau khi sao chép hoàn toàn giống nhau. Điều này dẫn đến việc khó khăn trong việc nắm bắt giá trị trên chuỗi. Khi mỗi tài sản trên chuỗi đều chấp nhận giá cân bằng nhất định, việc hoàn thành giao dịch trong bất kỳ hợp đồng nào là tương đương, không cần chỉ định hợp đồng cụ thể.

So với đó, các toán tử giao dịch phi tuyến cố gắng hoàn thành đồng thời ba mục tiêu: định giá, giao dịch và giá trị lắng đọng ( mã hóa ). Nó có thể được thiết kế với các thuộc tính tự tăng cường liên quan đến quy mô, do đó lắng đọng giá trị. Nhưng điều này cũng mang lại một số vấn đề:

1. Khi thị trường dần hoàn thiện, toán tử phi tuyến tính về cơ bản là phù hợp với toán tử tuyến tính trong quy mô giao dịch cực nhỏ.

2. Khi thị trường không hoàn chỉnh, chi phí thiết kế và hiệu quả của các toán tử phi tuyến có đủ không?

3. Ai sẽ cung cấp giá trị đầu vào phi tuyến tính? Liệu giá trị đầu vào này có dần dần mất đi dưới sự cạnh tranh của các toán tử tuyến tính không?

Nhiều AMM áp dụng mô hình giao dịch tích sản cố định ( như XY=K), đây là một toán tử phi tuyến tính liên quan đến quy mô điển hình. Chỉ khi quỹ của nhà tạo lập thị trường đủ lớn, mới có thể mô phỏng giao dịch tuyến tính trong khoảng nhỏ. Nếu đối tượng giao dịch của AMM là thị trường hoàn chỉnh, ý nghĩa cốt lõi của nó nằm ở tính hiệu quả của việc phù hợp sau hiệu ứng quy mô.

Tuy nhiên, việc cố gắng hoàn toàn đặt quyền định giá lên chuỗi có thể là một sự hiểu lầm. Đối với thị trường hoàn chỉnh, các sàn giao dịch tập trung có lợi thế rõ ràng về định giá và giao dịch. Mỗi hành động trên chuỗi về bản chất đều là sản phẩm của một cuộc đấu giá, có khoảng cách lớn với nhu cầu dịch vụ giao dịch định giá. Ngay cả các sàn giao dịch tập trung thông thường cũng đặt ra yêu cầu rất cao về tính toán, lưu trữ và truyền thông, chưa kể đến tính rời rạc và thuộc tính đấu giá trên chuỗi.

Đối với thị trường không hoàn chỉnh ( như tài sản đuôi hoặc dự án mới ), nhu cầu cốt lõi nên là hình thành giá nhanh chóng với chi phí thấp và hoàn thành một khối lượng giao dịch lớn. Các ràng buộc chính là hai loại chi phí: chi phí hình thành giá nhanh chóng và chi phí hoàn thành giao dịch quy mô lớn. Ở đây, chi phí đề cập đến chi phí nội sinh của toán tử giao dịch, không phải chi phí tiếp thị hay lưu lượng.

Ngoài ra, các toán tử phi tuyến cũng xử lý định giá và giao dịch, và cần phải đối mặt với sự cạnh tranh từ mô hình giao dịch tuyến tính chấp nhận giá của oracle ( và toán tử giá ). Trong sự cạnh tranh này, các toán tử giao dịch dưới oracle vượt xa các toán tử phi tuyến về hiệu quả giao dịch. Lợi thế có thể so sánh còn lại chỉ là chi phí và hiệu quả định giá, nhưng theo trực giác, các toán tử tuyến tính cũng đang ở vị thế ưu thế.

Một vấn đề quan trọng khác của các toán tử giao dịch phi tuyến là giá trị đầu vào. Trong một thị trường hoàn chỉnh, cần có một số lượng lớn các giao dịch nhỏ để bù đắp cho tổn thất từ việc chênh lệch giá của các toán tử phi tuyến khi giá cân bằng dao động. Điều kiện này rất khắt khe, vì nhu cầu nhỏ thường bị loại bỏ do chi phí biên trên chuỗi tăng lên. Trong một thị trường không hoàn chỉnh cao, mặc dù có nhiều nhà giao dịch không quan tâm đến trượt giá, nhưng bất kỳ toán tử phi tuyến nào cũng có thể đáp ứng nhu cầu này, điều quan trọng là hoàn thành các giao dịch một cách tối đa càng nhiều càng tốt, điều này lại trở thành một mô hình gần giống như tuyến tính.

Tóm lại, việc phi tuyến hóa của toán tử giao dịch không nhất thiết là một hướng đi có giá trị. Trong các giao thức đọng lại giá trị phi tập trung trên chuỗi, toán tử giao dịch phi tuyến có thể không phải là mục tiêu mà chúng ta nên theo đuổi.

Cần lưu ý rằng, công cụ lãi suất như một loại công cụ giao dịch đặc biệt, do khó khăn trong việc thực hiện arbitrage lãi suất ( thiếu đủ thị trường giao dịch cấu trúc kỳ hạn ), hiện tại việc sử dụng các công cụ phi tuyến trên chuỗi để định giá lãi suất vẫn có giá trị nhất định. Nhưng đây chủ yếu là một giải pháp tạm thời, chứ không phải là sự đổi mới về bản chất.

Các toán tử giao dịch phi tuyến cũng có không gian cải tiến, chẳng hạn như việc đưa thông tin đệ quy ( vào để sử dụng các thành phần có giá trị từ thông tin giao dịch lịch sử ) nhằm giảm thiểu rủi ro chênh lệch giá. Mặc dù hiện tại thị trường vẫn chưa có nhiều nghiên cứu về khía cạnh này, nhưng đã có người nhận ra rằng có thể kết hợp các toán tử đệ quy và các toán tử giao dịch phi tuyến để giảm thiểu tổn thất không thường xuyên của DEX và các vấn đề khác.

Thách thức trong tương lai là phân tích sâu về các rủi ro cốt lõi đằng sau mỗi toán tử và mô hình hóa rõ ràng các mục tiêu giao dịch. Điều này yêu cầu thống nhất tất cả các dịch vụ tài chính dưới lý thuyết toán tử, để có được nhiều phương trình toán học hiệu quả hơn, từ đó làm cho thiết kế sản phẩm trở nên hiệu quả và toàn diện hơn, thúc đẩy sự phát triển của thế giới tài chính trên chuỗi.