Sự khác biệt giữa khai thác số và vật chất: So sánh mô hình sản xuất Bitcoin và vàng

Vàng và Bitcoin, với tư cách là tài sản không chủ quyền khan hiếm, thường được so sánh với nhau. Mặc dù các trường hợp đầu tư của chúng như công cụ lưu trữ giá trị đã được thảo luận rộng rãi, nhưng rất ít người so sánh từ góc độ sản xuất. Cả hai loại tài sản đều phụ thuộc vào việc khai thác để đưa ra nguồn cung mới - một cái là vật lý, cái kia là kỹ thuật số. Đặc điểm ngành của cả hai đều được xác định bởi kinh tế chu kỳ, tính chất vốn tập trung và sự liên kết chặt chẽ với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế và mô hình khuyến khích của ngành khai thác Bitcoin có sự khác biệt với ngành khai thác vàng về các chi tiết, và những khác biệt này cuối cùng sẽ có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược của các bên tham gia trong ngành. Bài viết này sẽ khám phá một số điểm tương đồng của chúng, và quan trọng hơn, những sự khác biệt thực chất giữa chúng.

Nguồn gốc của sự khan hiếm tài sản

Khai thác vàng là một quy trình có lịch sử lâu dài, liên quan đến việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất. Điều này yêu cầu phải tìm kiếm mỏ khoáng sản phù hợp, xin giấy phép và quyền sử dụng đất, và sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng từ dưới lòng đất, sau đó tách kim loại ra thông qua xử lý hóa học để sử dụng sau.

So với đó, Khai thác Bitcoin thì cần phải thực hiện lại quá trình tính toán, dưới hình thức thi đấu để giải quyết các lô giao dịch Bitcoin và kiếm được Bitcoin mới phát hành cũng như phí giao dịch. Quá trình này được gọi là chứng minh công việc cần phải mua không gian giá đỡ, điện năng và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để vận hành tính toán hiệu quả, sau đó phát sóng kết quả qua kết nối mạng đến mạng Bitcoin.

Trong hai hệ thống này, việc khai thác đều là quá trình tốn kém không thể tránh khỏi, hỗ trợ cho sự khan hiếm của mỗi loại tài sản: sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bởi mã và sự cạnh tranh; trong khi sự khan hiếm của vàng được quyết định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự khan hiếm, mô hình kinh tế của các nhà sản xuất, cũng như sự tiến triển của chúng theo thời gian, hầu như không có điểm tương đồng.

Đặc điểm của mô hình kinh tế khai thác Bitcoin

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối có thể dự đoán được. Các công ty thường có khả năng dự đoán hợp lý và chính xác các trữ lượng, độ grade của quặng và lịch trình khai thác, mặc dù dự đoán ban đầu có thể có sai lệch lớn: khoảng một phần năm các dự án khai thác vàng có khả năng đạt được lợi nhuận trong suốt vòng đời của chúng. Các chi phí chính - lao động, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và công việc phục hồi - đều có thể được dự đoán một cách tương đối chính xác trước. Khấu hao chủ yếu là do sự mòn bình thường của thiết bị hoặc sự cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá vàng trên thị trường, trong khi sự biến động giá này là tương đối nhỏ. Hơn nữa, gần như tất cả các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa hiệu quả.

So với điều đó, ngành khai thác Bitcoin thì động động hơn và không thể đoán trước hơn. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự dao động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào thị phần của nó trong tỷ lệ băm toàn cầu (tức là: sự cạnh tranh toàn cầu). Nếu các thợ mỏ khác tích cực mở rộng kinh doanh hơn, ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn không thay đổi, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một yếu tố mà các thợ mỏ cần liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Các chip trong những máy khai thác Bitcoin này liên tục cải thiện hiệu suất một cách nhanh chóng, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị bị hao mòn tự nhiên để duy trì tính cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra trên trục thời gian của sự tiến bộ công nghệ, chứ không phải trên sự hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi tiêu lớn - mặc dù là chi phí phi tiền mặt - và trái ngược rõ rệt với ngành khai thác vàng, trong đó thiết bị khai thác có tuổi thọ dài hơn vì những thiết bị này đã trải qua hầu hết các cải tiến về hiệu suất.

Sản xuất Bitcoin bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong cạnh tranh ngành và chu kỳ khấu hao ngắn hạn, dẫn đến việc các thợ mỏ phải đối mặt với áp lực liên tục, cần tái đầu tư để mua phần cứng mới nhằm duy trì mức sản xuất - điều này được các chuyên gia thường gọi là "bánh xe hamster ASIC".

Nhưng Bitcoin có một sự khác biệt cơ bản có lợi so với vàng về cấu trúc thu nhập. Thợ mỏ vàng chỉ kiếm lợi từ việc khai thác và bán nguồn cung chưa được phát hành trong kho dự trữ. Tuy nhiên, thợ mỏ Bitcoin kiếm lợi từ việc khai thác nguồn cung chưa được phát hành và từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã phát hành, nguồn thu nhập này sẽ dao động theo nhu cầu chuyển nhượng Bitcoin. Khi Bitcoin gần đạt giới hạn cung 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành nguồn thu nhập ngày càng quan trọng - đây là một động thái mà thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế dài hạn chính của khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng các sản phẩm phụ trong quá trình vận hành - nhiệt năng. Khi điện năng đi qua máy khai thác, sẽ tạo ra một lượng lớn nhiệt năng, và nhiệt năng này có thể được thu thập và định hướng lại cho các mục đích khác, chẳng hạn như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm cho nhà ở và khu vực. Điều này mở ra một nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho các thợ mỏ. Khi máy khai thác trở nên phổ biến và chu kỳ khấu hao kéo dài, ảnh hưởng của việc tái sử dụng nhiệt năng có thể tăng lên hơn nữa. Tương tự, các thợ mỏ vàng cũng có thể có lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ thường được xác định trong quá trình lập kế hoạch dự án và được coi là các yếu tố để bù đắp chi phí sản xuất vàng.

Ảnh hưởng môi trường của khai thác Bitcoin

Như mọi người đều biết, ngành khai thác vàng thực chất là một ngành khai thác tài nguyên và để lại những dấu vết vật lý lâu dài: như khai thác rừng, ô nhiễm nước, bãi thải và sự phá hủy hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng gây ra những lo ngại về quyền sử dụng đất và an toàn cho công nhân.

Mặt khác, khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý, mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện. Điều này tạo ra cơ hội để tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương - thay vì xung đột. Do các công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể bị gián đoạn, chúng có thể đóng vai trò như những bộ ổn định lưới điện và biến đổi các nguồn năng lượng vốn dĩ bị lãng phí hoặc cô lập (như khí đốt đốt cháy, thủy điện dư thừa hoặc năng lượng gió và mặt trời bị hạn chế) thành tiền.

Nhiều người chưa nhận ra rằng, ngành khai thác Bitcoin còn thể hiện tiềm năng như một hình thức trợ cấp năng lượng sạch, và có thể là một cách để chứng minh sự kết nối với lưới điện. Bằng cách đặt các cơ sở khai thác cùng với các nhà máy phát điện năng lượng tái tạo hoặc năng lượng hạt nhân, các thợ mỏ có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi kết nối với lưới điện - mà không cần phụ thuộc vào trợ cấp từ công quỹ.

Cuối cùng, mặc dù điều này đã được ghi nhận đầy đủ, nhưng đáng lưu ý rằng, so với các ngành truyền thống, lượng khí thải carbon của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin là cần thiết trong quá trình chuyển tiếp suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu sử dụng năng lượng tái tạo.

Kể từ đỉnh điểm tiêu thụ năng lượng vào năm 2024, chúng ta hầu như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này có thể được quy cho sự cải thiện không ngừng về hiệu suất của phần cứng máy khai thác, hiện tại mức tiêu thụ trung bình chỉ là 20 W/Th, so với năm 2018, hiệu suất đã tăng gấp năm lần.

Đặc điểm đầu tư trong khai thác Bitcoin

Hai ngành này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá của tài sản sản xuất. Tuy nhiên, khác với các thợ mỏ vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, các thợ mỏ Bitcoin có thể nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động tùy thuộc vào điều kiện thị trường. Điều này làm cho việc khai thác Bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng có tính biến động cao hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết thường giao dịch giống như các cổ phiếu công nghệ có giá trị beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Trên thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin niêm yết vào ngành công nghệ, thay vì các ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu đời hơn và thường sẽ tiến hành phòng ngừa sản xuất tương lai, điều này có thể giảm sự nhạy cảm với biến động giá vàng. Chúng thường được phân loại vào ngành vật liệu và được đánh giá như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách thức hình thành vốn cũng có sự khác biệt. Các thợ khai thác vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch khai thác dài hạn. Ngược lại, các thợ khai thác Bitcoin thường mang tính cơ hội hơn, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, để hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ khai thác Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Bitcoin Khai thác: Cơ hội đầu tư trong mạng lưới tài chính tương lai

Vàng và Bitcoin có thể có xu hướng đóng vai trò tương tự trong nền kinh tế vĩ mô về lâu dài, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng khác nhau về cấu trúc. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc về khai thác vật lý, và có hại cho môi trường, tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin thì nhanh chóng, có tính mô-đun, và có thể ngày càng gắn kết nhiều hơn với hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là các thợ mỏ Bitcoin là một sự so sánh không hoàn hảo với các thợ mỏ vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng mới, tập trung vào vốn, kết hợp các chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư từ sự gián đoạn công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên coi đây như một loại tài sản độc đáo, hoàn toàn mới, với các yếu tố cơ bản riêng biệt, đặc biệt trong bối cảnh phí giao dịch ngày càng quan trọng và các quan hệ đối tác năng lượng ngày càng phát triển.

Theo quan điểm của chúng tôi, việc hiểu những khác biệt tinh tế này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư thông minh trong bối cảnh ngày càng phát triển theo hệ thống tài chính phân tán.

Như một loại hình đầu tư, Bitcoin khai thác không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào sự khan hiếm, mà còn liên quan đến cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, sự phát triển của thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc tiền hóa khả năng tính toán - điều này là sự kết hợp mà ngành khai thác truyền thống không thể đạt được.

Bitcoin khai thác phát triển triển vọng

Tổng thể, chúng tôi cho rằng hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng vẫn có lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế đối kháng có thể thúc đẩy Mỹ và các đối tác thương mại của họ tăng lạm phát. Các đối tác thương mại của Mỹ có thể phải đối mặt với lạm phát gia tăng trong khi vẫn phải đối phó với những cơn gió ngược trong tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải áp dụng chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng hơn - những biện pháp này thường dẫn đến việc đồng tiền mất giá, từ đó tăng cường sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền, chống lạm phát.

Tại Mỹ, triển vọng trở nên mơ hồ hơn. Trump và Bessen đều bày tỏ xu hướng ưu tiên lợi suất dài hạn thấp hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Mặc dù động cơ đứng sau điều này có thể được suy đoán - chẳng hạn như giảm gánh nặng dịch vụ nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản - nhưng lập trường này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại lại hoàn toàn ngược lại. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã giảm xuống dưới 4%, nhưng sau đó lại tăng lên 4.5%, hiện khoảng 4.3%, nguyên nhân là do sự hoài nghi về việc thanh lý giao dịch cơ sở, uy tín của Mỹ bị tổn hại và vị thế của đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu ngày càng trở nên mong manh, trong khi Trump kiên quyết duy trì chính sách thuế quan có thể thúc đẩy lạm phát gia tăng. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, có thể nhanh chóng đảo ngược thông qua nhượng bộ thuế quan và thỏa thuận.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự giảm sút trong kỳ vọng lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong tương lai, từ đó gây ra lo ngại về sự chậm lại sắp tới của nền kinh tế. Điều này mang lại rủi ro chính cho thị trường rộng lớn hơn, cụ thể là Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư vẫn coi Bitcoin là tài sản có giá trị beta cao, ưa thích rủi ro, thì trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu suy giảm, tâm lý này có thể dẫn đến việc Bitcoin đồng hành với thị trường chứng khoán.