Thời kỳ tàn lụi của mã hóa nguyên sinh

Một, cúi đầu trước sự tuân thủ

Mã hóa tiền tệ đã chuyển từ lĩnh vực ngách sang chính thống như thế nào? Trong hơn mười năm qua, blockchain phi tập trung đã cung cấp cho thế giới một vùng đất hoang về quy định. Mặc dù hệ thống thanh toán điện tử ngang hàng không thành công, nhưng nó đã mở ra cánh cửa cho một thế giới song song. Internet tồn tại trên vô số nút này đã vượt qua các ràng buộc của luật pháp truyền thống, chính phủ, cũng như xã hội và tôn giáo.

Việc không bị quản lý là yếu tố then chốt thúc đẩy sự thành công của ngành này. Từ việc phát hành tài sản bắt đầu với phát hành token ban đầu (ICO) và các biến thể sau này, sự trỗi dậy của DeFi, cũng như những ứng dụng siêu ổn định ngày nay, tất cả đều được xây dựng dựa trên nền tảng này. Chính việc loại bỏ những ràng buộc phức tạp của tài chính truyền thống đã tạo nên ngày hôm nay của ngành này.

Tuy nhiên, theo thời gian, ngành công nghiệp bắt đầu tìm kiếm sự tuân thủ, cố gắng đáp ứng nhu cầu của tài chính truyền thống. Stablecoin, tài sản thế giới thực (RWA), thanh toán bắt đầu trở thành xu hướng phát triển chính của ngành. Ngoài ra, dường như chúng ta chỉ còn lại việc phát hành tài sản thuần túy, một bức ảnh, một câu chuyện, một chuỗi địa chỉ hợp đồng trở thành đề tài bàn tán hàng ngày. Các dự án blockchain nhỏ không còn bị coi là điều tiêu cực.

Lý do chúng ta đi đến bước này là vì hiện tại blockchain thiếu các biện pháp hiệu quả để ràng buộc các hành vi không đúng mực của các thực thể đứng sau các địa chỉ. Chúng ta chỉ có thể đảm bảo tính trung thực của các nút và tính không trung gian của DeFi. Ngoài ra, chúng ta không thể ngăn chặn bất kỳ điều gì có thể xảy ra trong "rừng tối" này. Nhiều lĩnh vực từng rực rỡ đang đi đến sự suy tàn có vẻ như đã trở thành điều tất yếu. Các lĩnh vực như NFT, GameFi, SocialFi đều cực kỳ phụ thuộc vào các thực thể đứng sau dự án. Blockchain có khả năng huy động vốn tuyệt vời, nhưng ai sẽ ràng buộc các bên dự án sử dụng vốn một cách hợp lý và biến ý tưởng thành hiện thực?

Tầm nhìn phi tài chính không thể chỉ đạt được thông qua việc nâng cao hiệu suất cơ sở hạ tầng. Những gì khó có thể hoàn thành trên các máy chủ tập trung thì càng khó để thực hiện trên chuỗi. Chúng tôi không thể áp dụng chứng minh công việc đối với các bên dự án. Hiện nay, việc chấp nhận quy định có thể là khởi đầu cho tương lai phi tài chính, điều này mặc dù mỉa mai nhưng cũng không thể tránh khỏi.

Mã hóa tiền tệ đang trở thành một phân khúc của tài chính truyền thống, quyền phát ngôn về sổ cái này bắt đầu được kiểm soát bởi các tầng lớp thượng lưu. Sự đổi mới từ dưới lên ngày càng ít, cơ hội cũng đang bị thu hẹp. Chúng ta đang bước vào thời đại thống trị trên chuỗi.

Hai, vị thế thống trị của stablecoin

Quyền lực trên chuỗi chủ yếu thể hiện ở hai khía cạnh: thứ nhất là stablecoin, thứ hai là sự tái diễn của câu chuyện internet truyền thống.

Về stablecoin, hiện tại thị trường chủ yếu được dẫn dắt bởi stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định và stablecoin sinh lợi. Gần đây, Đạo luật Thiên tài được thông qua tại Mỹ đã có tác động lớn đến ngành công nghiệp stablecoin. Nội dung chính của đạo luật này bao gồm:

1. Định nghĩa "stablecoin thanh toán" là tài sản số được sử dụng để thanh toán hoặc thanh toán, yêu cầu hỗ trợ 1:1 bằng đô la Mỹ hoặc tài sản có tính thanh khoản cao.
2. Chỉ có những phát hành viên được cấp phép mới có thể phát hành đồng stablecoin một cách hợp pháp.
3. Người phát hành cần nắm giữ tài sản dự trữ tương đương với stablecoin, đảm bảo tính ổn định và khả năng thanh toán.
4. Yêu cầu công khai tình hình dự trữ định kỳ, các nhà phát hành lớn cần phải chấp nhận kiểm toán tài chính hàng năm.
5. Thiết lập khung quy định rõ ràng, đưa stablecoin vào quy định ngân hàng.
6. Thiết lập quy trình cấp phép, quy định các tổ chức phát hành.
7. Nhằm thúc đẩy sự phát triển của ngành stablecoin, tăng cường sự bao trùm tài chính.
8. Hạn chế các công ty công nghệ lớn phát hành stablecoin mà không có giấy phép.

Việc thông qua dự luật này có nghĩa là các phương tiện giao dịch trên chuỗi chính thức được đưa vào khuôn khổ quản lý. Các công ty tư nhân của Mỹ được hưởng lợi từ trái phiếu Mỹ, trong khi Mỹ cũng sẽ có quyền kiểm soát cao hơn đối với các giao dịch trên chuỗi. Điều này không chỉ liên quan đến sự tiếp tục của quyền lực đồng đô la, mà còn có thể ảnh hưởng đến hoạt động của các dự án DeFi.

Mặt khác là stablecoin có lợi suất. Các dự án như Ethena có ý tưởng cung cấp tỷ lệ lợi suất cao trong thị trường tăng giá, đồng thời duy trì tính ổn định cao. Tuy nhiên, hiện nay các bên đều bắt đầu tham gia vào lĩnh vực này, từ quỹ đầu tư phòng hộ truyền thống đến các nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch. Xu hướng này dường như đã lệch khỏi ý nghĩa ban đầu, trở thành một phương tiện để giành giật thị phần nhiều hơn.

Trong cuộc cạnh tranh này, đổi mới công nghệ và tính phi tập trung dường như không còn quan trọng nữa, APY và tính tiện lợi trở thành chìa khóa. Mặc dù so với một số dự án mang tính đầu cơ cao, stablecoin sinh lợi có thể là lựa chọn tốt hơn, nhưng nó như một đổi mới duy nhất trong đợt này cũng phản ánh những hạn chế trong con đường phát triển của ngành.

Ba, sự tiến hóa của việc phát hành tài sản

Chuỗi công khai là nền tảng phát hành tài sản lớn nhất, bắt đầu từ ICO, các mô hình sau này đều là biến thể của nó. Những mô hình này đã thúc đẩy sự ra đời của một số câu chuyện, thúc đẩy tiến trình của ngành, nhưng hiện nay đều đang tiến gần đến internet truyền thống. Mô hình lợi nhuận của một số dự án đã gần như không khác gì Web2, và việc hoàn trả cho cộng đồng gần như bằng không.

Launchpad trở thành miền đất hứa cho người dùng mã hóa tìm kiếm sự giàu có, nhưng ở đây cũng tồn tại vấn đề. Việc phát hành tài sản bắt đầu trở nên phức tạp, thậm chí xuất hiện xu hướng phát triển hoàn toàn ngoài chuỗi. Từ khung AI đến token của người nổi tiếng, đủ loại câu chuyện lần lượt xuất hiện, nhưng có vẻ như đều khó có thể duy trì.

Khi thị trường trở nên lạnh nhạt và câu chuyện không còn hấp dẫn, một số dự án bắt đầu áp dụng mô hình tương tự như lừa đảo Ponzi. Mặc dù những mô hình này có thể làm tăng giá đồng tiền trong ngắn hạn, nhưng khó có thể duy trì và cũng khó mang lại sự đổi mới và giá trị thực sự cho ngành.

Trong chu kỳ trước, nhiều đổi mới đã sinh ra những kho báu như DeFi, thực sự mang lại những ý tưởng mới cho ngành. Tuy nhiên, liệu sự đầu cơ ở giai đoạn hiện tại có thể tạo ra giá trị tương tự? Những gì chúng ta thấy nhiều hơn là ngưỡng phát hành ngày càng giảm, cùng với đó là nhiều vấn đề phát sinh. Điều này có thể có nghĩa là ngành cần thiết lập những quy tắc và tiêu chuẩn mới.

Bốn, sự trỗi dậy của kinh tế chú ý

Sự trỗi dậy của dự án không còn chỉ phụ thuộc vào câu chuyện và công nghệ, mà ngày càng phụ thuộc vào việc mua sự chú ý. Dù là thông qua hệ thống điểm hay thanh toán trực tiếp cho KOL, phương thức tiếp thị này dường như trực tiếp và hiệu quả hơn so với quảng bá công nghệ truyền thống.

Sự chú ý chắc chắn là một trong những tài sản quý giá nhất ngày nay, nhưng cũng khó để đo lường. Một số dự án cố gắng định lượng nó, nhưng mô hình này khó có thể nắm bắt giá trị lâu dài. Token đang trở thành một "hàng hóa tiêu dùng nhanh".

Những khuyết điểm của hệ thống điểm thưởng đã bắt đầu lộ rõ, và nếu trong tương lai các dự án chủ yếu dựa vào việc mua sự chú ý, thì hiệu quả lâu dài của cách làm này đáng để bàn cãi. Mặc dù việc các dự án cố gắng tiếp thị bản thân không phải là sai, nhưng ngành hiện tại dường như đang thể hiện một xu hướng đầu cơ toàn diện.

Kết luận

Stablecoin và thanh toán blockchain dường như đã trở thành xu hướng chính. Tuy nhiên, đối với những người bản địa của blockchain, có thể chúng ta cần những stablecoin gốc trên chuỗi, những ứng dụng phi tài chính thực sự và làn sóng đổi mới tiếp theo. Chúng ta không muốn Web3 trở thành một nền tảng chỉ để bán lưu lượng.

Mặc dù thời gian dường như đang xác thực một số quan điểm của những người ủng hộ Bitcoin từ những ngày đầu, nhưng tôi vẫn hy vọng rằng tương lai sẽ chứng minh họ sai. Chúng tôi mong đợi thấy sự đổi mới thực sự và việc tạo ra giá trị, chứ không chỉ là sự sao chép và đầu cơ đối với các mô hình hiện có.