Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Phân tích sâu về cấu trúc tuân thủ đến thực hiện kỹ thuật

Mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực (Real-World Assets, RWA) đã trở thành một xu hướng quan trọng trong lĩnh vực tài chính. Với sự tham gia của các công ty công nghệ tài chính như Kraken, Robinhood, cuộc cách mạng do công nghệ blockchain dẫn dắt đang diễn ra. Các nhà đầu tư toàn cầu hiện có thể giao dịch "cổ phiếu số" của các công ty như Apple, Tesla 24/7. Báo cáo này sẽ phân tích sâu sắc logic bên trong của các sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu chính thống hiện tại, tập trung vào cách thức thực hiện và các rủi ro tiềm ẩn.

Một, Phân tích cốt lõi: Logic nền tảng của sự tuân thủ

Thách thức hàng đầu mà việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu phải đối mặt là sự tuân thủ. Thị trường đã hình thành hai con đường tuân thủ khác nhau: Token chứng khoán hỗ trợ tài sản 1:1 và Token hợp đồng phái sinh. Hai mô hình này có sự khác biệt đáng kể về cấu trúc pháp lý và logic vận hành.

Mô hình một: xStocks - Mở đường DeFi

Định nghĩa cốt lõi: Các Token mà người dùng nắm giữ đại diện trực tiếp hoặc gián tiếp cho quyền sở hữu hoặc quyền lợi đối với cổ phiếu thực. Đây là sự ánh xạ thực tế của cổ phiếu trên chuỗi, theo đuổi tính xác thực và minh bạch của tài sản.

Cấu trúc pháp lý:

• Thực thể phát hành: Được phát hành bởi công ty Thụy Sĩ Backed Finance, tuân thủ luật DLT của Thụy Sĩ.
• Phương tiện đặc biệt ( SPV ): Được thành lập tại Liechtenstein, như một "két an toàn tài sản" nắm giữ cổ phiếu thực.

Chiến lược hỗ trợ tài sản và thanh khoản:

• 1:1 neo: Mỗi một Token nghiêm ngặt tương ứng với một cổ phiếu thực.
• Độ sâu: Tích hợp với Chainlink PoR để thực hiện chứng minh dự trữ.
• Độ sâu kép: Cung cấp thanh khoản thông qua các nhà tạo lập thị trường của sàn giao dịch tập trung và các giao thức DeFi.

Mô hình hai: Robinhood - Sự tuân thủ ưu tiên "vườn tường"

Định nghĩa cốt lõi: Các token cổ phiếu mà người dùng mua về cơ bản là hợp đồng phái sinh tài chính theo dõi giá của cổ phiếu cụ thể.

Cấu trúc pháp lý:

• Đơn vị phát hành: Robinhood Europe UAB, được quản lý bởi Ngân hàng Trung ương Lithuania.
• Khung quy định: Tuân thủ MiFID II của EU, phân loại mã hóa kỹ thuật số là sản phẩm phái sinh.

Thiết kế công nghệ và sự tuân thủ:

• KYC trên chuỗi và danh sách trắng: Hợp đồng thông minh được tích hợp kiểm soát quyền truy cập nghiêm ngặt.
• Tính khả dụng DeFi hạn chế: hình thành hệ sinh thái "vườn tường".

Hai, So sánh Kiến trúc Kỹ thuật

Lựa chọn chuỗi công khai nền tảng

• xStocks chọn Solana: theo đuổi hiệu suất tối ưu.
• Robinhood chọn Arbitrum: kế thừa tính bảo mật của Ethereum, kế hoạch trong tương lai là chuyển sang mạng Layer 2 tự xây dựng.

Thành phần công nghệ cốt lõi

Thiết kế hợp đồng thông minh:

• xStocks：Token SPL mở.
• Robinhood: Token có quyền hạn với logic hạn chế chuyển khoản được nhúng.

Chuỗi dự đoán ( Oracle ) ứng dụng:

• Thông tin giá: Đồng bộ giá cổ phiếu thực tế.
• Chứng minh dự trữ: Chứng minh tính đầy đủ của tài sản dự trữ ngoài chuỗi.

Khả năng tương tác chéo chuỗi:

• Sử dụng Chainlink CCIP để thực hiện chuyển giao tài sản xuyên chuỗi.

Tài sản lên chuỗi và hoạt động SPV

1. Tách biệt tài sản: Mua cổ phiếu thật và gửi vào SPV.
2. Đúc Token: Xác nhận tài sản nhập kho sau đó đúc một lượng Token tương đương.
3. Phân phối Token: Phân phối cho các nhà đầu tư thông qua các kênh Sự tuân thủ.
4. Quản lý vòng đời: Xử lý các hành động của công ty như chia cổ tức, chia tách cổ phiếu.
5. Hoàn lại và tiêu hủy: Nhà đầu tư sẽ tiêu hủy Token khi hoàn lại, SPV sẽ bán cổ phiếu tương ứng.

Ba, Mô hình kinh doanh và Đánh giá rủi ro

mô hình kinh doanh

Robinhood：

• Phí chuyển đổi ngoại tệ
• Dịch vụ thanh toán và giá trị gia tăng cho dòng đơn hàng tiềm năng
• Khai thác thị trường vốn tư nhân

xStocks (Kraken & Backed Finance)：

• Phí giao dịch
• Phí đúc/rút tiền
• Dịch vụ mã hóa kỹ thuật số tài sản B2B

Ma trận đánh giá rủi ro

• Rủi ro pháp lý và quy định
• Rủi ro công nghệ và an ninh
• Rủi ro thị trường và thanh khoản
• Rủi ro vận hành và tín dụng

Cấu trúc thị trường và triển vọng tương lai

So sánh các người chơi chính

• Các ông lớn tài chính truyền thống: như BlackRock, Fidelity, v.v.
• Nhà đổi mới tài chính công nghệ: như Robinhood, Revolut
• Dự án gốc blockchain: như Backed Finance, Securitize, v.v.

Xu hướng thị trường

• Từ cô lập đến hòa nhập: Hòa nhập sâu với các tổ chức tài chính chính thống và hệ sinh thái DeFi
• Đổi mới do quản lý thúc đẩy: khả năng tuân thủ trở thành lợi thế cạnh tranh cốt lõi
• Sự tham gia của các tổ chức và đa dạng hóa sản phẩm
• Mã hóa kỹ thuật số quyền sở hữu tư nhân trở thành đại dương xanh mới

Tư duy tương lai

• Cuộc tranh luận giữa chế độ mở và chế độ đóng
• Sự hài hòa giữa đổi mới công nghệ và khung pháp lý
• Tiềm năng và thách thức trong việc tái cấu trúc thị trường tài chính toàn cầu

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang tái hình thành các mô hình phát hành, giao dịch, thanh toán và sở hữu tài sản. Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức, nhưng hướng đi tương lai mà nó chỉ đến là không thể đảo ngược. Các bên tham gia thị trường cần chủ động và thận trọng chấp nhận cuộc cách mạng tài chính này trên cơ sở hiểu biết sâu sắc về logic cơ bản và các rủi ro tiềm ẩn.