加密市場的穩定之錨:全球穩定幣發展及監管概況

在當前的加密世界中,雖然整體規模持續增長,但應用方面與數年前相比並無本質差異。加密市場中最爲成功的應用仍集中在貨幣領域,以比特幣和穩定幣爲代表。

比特幣以其驚人的價格漲幅贏得了世界的認可,成爲去中心化貨幣的代表。然而從實用性角度來看,穩定幣才是真正實現全球大規模採用的加密資產。

目前,全球穩定幣市值已達2438億美元。根據數據顯示,過去12個月穩定幣的總交易量高達33.4萬億美元,交易次數達58億次,活躍的唯一地址總數達2.5億。這些數據充分體現了穩定幣的使用頻率之高和應用規模之大。

盡管穩定幣的應用已相當成熟,但其監管仍處於磨合階段。近年來,全球各地不斷完善穩定幣監管框架。美國參議院最近通過了《引導和推動美國穩定幣國家創新法案》,爲全球穩定幣監管再次掃清障礙。

穩定幣發展迅猛,頭部效應突出

穩定幣是一種通過與法定貨幣、貴金屬等基礎資產掛鉤來提供價值穩定性的加密資產,旨在消除加密貨幣的高波動性,爲用戶提供可靠的結算、價值存儲和投資工具。作爲加密市場的價值尺度,穩定幣的擴張反映了行業規模的增長。2017年,全球穩定幣總流通量不到10億美元,如今已接近2500億美元。加密市場規模也從不足萬億美元增長到3萬億美元,逐漸走入主流視野。

近期數據顯示,本輪牛市可視爲穩定幣的牛市。在某交易平台事件後,全球穩定幣供應量一度下降至1200億美元,但此後穩步增長,18個月內持續上升。與此同時,BTC價格從17500美元谷底一路攀升至10萬美元以上。這主要因爲本輪牛市流動性來自外部機構,而外部機構進入市場通常首選穩定幣作爲媒介。

目前穩定幣種類繁多,可按控制中心、法幣類型、計息與否、抵押物等維度進行分類。與其他加密資產不同,穩定幣作爲核心定價工具,不用於炒作,也少有官方限制,可在全球範圍內使用,這爲其成爲全球化貨幣奠定了基礎。

穩定幣的使用範圍已擴展至歐美、日韓等主流地區,以及巴西、印度、印度尼西亞、尼日利亞和土耳其等新興市場,特別是在金融基礎設施薄弱和通貨膨脹嚴重的地區。根據調查,穩定幣在非加密領域最受歡迎的用途是貨幣替代(69%),其次是支付商品和服務(39%)和跨境支付(39%)。

這表明穩定幣正逐漸擺脫加密投資的標籤,成爲加密市場與全球經濟融合的重要橋梁。在穩定幣市場中,美元穩定幣佔據99%的份額,被戲稱爲"美元分支"。

由於貨幣具有規模效應,穩定幣市場呈現出強者恆強、頭部化明顯的特點。中心化穩定幣中,USDT是絕對領導者,市場份額達1520億美元,佔比62.29%。USDC位居第二,規模約603億美元,佔比24.71%。這兩者合計佔據市場總量的80%以上,集中度極高。第三位是USDe,屬半中心化穩定幣,市場規模爲49億美元。算法穩定幣在某事件後式微,僅有USDS和DAI仍維持較大規模。從公鏈角度看,以太坊佔據主導地位,市場份額高達50%,其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

穩定幣發行是一項利潤豐厚的業務。大規模發行可使邊際成本趨近於零,數字貨幣直接兌換現金的模式讓發行方獲得無風險收益。某穩定幣發行機構2024年淨利潤高達137億美元,淨資產達200億美元,而公司僅有165名員工,人均效能驚人。如此高額收益吸引了衆多機構入局,包括傳統金融機構和互聯網企業。近期,某家族項目也推出了穩定幣USD1,已迅速集成超過10個協議或應用。

監管磨合加速,美國參議院通過《GENIUS法案》

隨着機構紛紛布局,監管也隨之而來。目前,美國、歐盟、新加坡、迪拜、香港等地已開始或已完成穩定幣監管框架的立法。作爲加密中心,美國的監管動向備受關注。

美國穩定幣監管經歷了從高度不確定到逐步明確的過程。2025年前,美國國會未針對穩定幣和加密貨幣頒布專門法規,各監管機構如SEC、CFTC和OCC基於現有法規對穩定幣進行定義,爭奪監管主導權。這導致監管碎片化,給行業帶來高度不確定性和合規難題。

今年2月,美國衆議院和參議院分別提出了《2025年穩定幣透明與責任促進帳本經濟法案》(STABLE)和《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》(GENIUS)。這兩項法案的提出得到了高層的支持。

STABLE法案優先考慮聯邦統一管控,而GENIUS法案更強調構建州級與聯邦並行的雙規管理制度。兩者均要求1:1儲備支持並每月披露,但STABLE要求更爲嚴格。GENIUS法案支持穩定幣向持有人提供利息或收益,而STABLE法案則禁止付息行爲。

目前,GENIUS法案進展更快。經過修訂,該法案通過規模劃分監管機制,明確與美國保險信用和政府信用割裂,並增加了對科技公司參與穩定幣的限制。5月19日,美國參議院以66票支持、32票反對的結果通過了GENIUS法案的程序性動議,爲最終立法掃清了障礙。

該法案的通過是美國加密資產歷史上的重要裏程碑,將填補美國穩定幣的監管空白,明確監管主體與規則,推動美國穩定幣產業發展,促進加密行業主流化。同時,這也將強化美元在加密市場的影響力,爲美元構建中心化與去中心化霸權提供支撐。值得注意的是,法案要求穩定幣持有者必須持有美國國債、美元等,爲美債創造了新的持續購買需求。

美國之外,全球穩定幣監管已初步成形

實際上,歐盟早於美國推出了加密資產市場(MiCA)法案,爲包括穩定幣在內的所有加密資產提供了全面監管框架。MiCA將穩定幣劃分爲資產參考代幣與電子貨幣代幣,禁止算法穩定幣,要求發行機構維持1:1資本儲備,遵守透明度規則,並在歐盟監管機構完成註冊。

香港也是穩定幣監管的領先者。香港政府已提交《穩定幣條例草案》,採取牌照許可制進行管理,要求發行人在香港設立,有足夠財政資源及流動資產,確保儲備資產與其他資產分隔,並保持1:1儲備。

新加坡和迪拜也已涉足穩定幣監管。新加坡於2023年發布穩定幣監管框架,迪拜則將穩定幣納入《支付代幣服務條例》。

總體而言,全球穩定幣監管差異有限,後來者多吸收了前者經驗。各國監管機構普遍採用牌照許可制,對發行儲備、風險隔離、反洗錢與反恐作出明確規定,主要差異體現在允許的穩定幣類別、發行方限制以及本土化的反洗錢合規方面。

全球主要地區相繼推出穩定幣監管,反映出穩定幣在全球金融市場中的重要性日益凸顯。穩定幣正逐步成爲全球貨幣市場的重要組成部分,不僅提升了加密市場的話語權,也爲加密領域的關鍵應用添上了濃墨重彩的一筆。此外,第三世界國家可借助穩定幣實現24小時全球結算,這在某種程度上實現了去中心化電子現金的初衷。

回顧加密歷史,能夠經受時間考驗的價值應用寥寥無幾。但從目前來看,穩定幣與比特幣仍然彰顯着其存在的意義和價值。