比特幣、破產與那份美麗的大法案

紐約 - 9月15日：一位交易員在紐約證券交易所交易大廳工作 2008年9月15日 ... 更多 2008年(照片由Spencer Platt/Getty Images)

Getty Images隨着《一項偉大美麗法案》的通過，華盛頓的資產負債表現在是共和國歷史上最大的。大約40萬億美元的聯邦債務與29.9萬億美元的經濟相對，這意味着債務與GDP的比率可能會遠遠超過2024年12月錄得的124%。

這個數字是巨大的，但在歷史上並不是前所未有的。重要的是，我們要回顧歷史，以理解我們當前的時刻，而不是本能地恐慌或“相信計劃。”

美國在1946年曾經突破百分之百的門檻，當時的戰時發行使公共債務達到了GDP的119%。英國在拿破侖時代結束時的公共債務超過了250%。這兩個國家最終都降低了它們的負擔，因爲制度的可信度保持不變，關鍵是因爲早期工業技術大幅提高了經濟產出。然而，這條道路並不是注定的。日本在過去幾十年裏一直徘徊在250%左右，同時實際工資停滯不前。

羅馬的教訓

在五世紀西羅馬帝國解體時，幾乎沒有任何有償債務。其致命的制約是稅基。經濟歷史學家們記錄了羅馬皇帝們爲了穩定和擴大保持國家償付能力的稅收來源而進行的世紀長的失敗鬥爭。

在衆多方法中，最常見的是貶值流通貨幣並增加貨幣供應。這只是加速了對羅馬貨幣的普遍拒絕，貨幣的失敗使國家無法支付軍隊或維持基礎設施。

更多爲您提供美國經濟與古羅馬經濟截然不同，但有一個重要的例外：今天仍然存在以虛擬貨幣來融資公共承諾的誘惑。而古羅馬缺乏債券市場，因此出於絕望而削減硬幣，華盛頓則擁有世界上最深的市場並且仍然發行新的美元以支付與政治相關的精英。

這種機構優勢只會持續到全球信心維持的時刻。信心會在邊際債務單位無法購買相應的生產能力增加時衰退。外國債權人只會在美國國債仍然是最不醜陋的“避風港”資產時繼續爲美國的赤字融資。

AI 超級增長還不夠

今天，技術樂觀主義者(包括這位作者)注意到，下一個生產力浪潮可能會超越我們今天所能想象的一切。人工智能、機器人技術以及來自先進裂變和早期聚變的豐富能源可能會像互聯網一樣提升全要素生產率，甚至可能提升得更多。

然而，僅僅依靠增長就像相反地復制了羅馬的錯誤，因爲它假設了政治硬約束的不存在。特朗普總統可能寄希望於增長來解決我們的債務螺旋，但即使是以美元計的持續、前所未有的生產力繁榮，也讓國會和權貴們可以自由地抽走盡可能多的新財富。毫無疑問，他們會盡力而爲。

坎蒂隆效應指的是那些最接近新貨幣創造的人所獲得的失衡收益。它在風險投資套利交易和K街與華爾街之間的旋轉門中蓬勃發展。只要這種動態持續，政治行爲者就會爲了個人利益而進行套利，而不考慮整體繁榮，確保名義上的進步通過特權渠道泄露。在一個根深蒂固的財政主導體系中，GDP可以上升，而生活水平卻未能跟上，因爲整個經濟體所使用的計量單位不斷變化。

比債務本身更深層的問題是，控制印鈔機的激勵結構是最終的政治獎品。

比特幣與逃離債務螺旋

比特幣提供了一條出路，因爲它將貨幣印刷機排除在政治考量之外。比特幣的供應是完全穩定的，並由一個分布式網路強制執行，其參與者沒有權力去改變它。因此，貨幣供應成爲一種外部的、物理的現實，而不是政策槓杆。這改變了消費者、投資者和政治家的行爲。儲戶可以在不追求高風險投資的情況下儲存財富。投資者可以更準確地定價風險和回報，使資本市場更加高效。政府必須通過稅收或真正的借款透明地爲項目(和戰爭)提供資金。

比特幣直面坎蒂龍動態。比特幣供應的增加是按算法安排和透明的。強有力的人無法遊說以獲得優先稀釋。任何試圖根據其協議提高比特幣供應的行爲都會通過有爭議的硬分叉使網路分裂——這是比特幣用戶無法接受的經濟自殺協議。這使得比特幣極其穩定。它是一個貨幣謝林點，甚至黃金也無法佔據——歷史表明，當主權貨幣與黃金掛鉤時，政府在政治上方便時會隨意暫停可兌換性。

批評者抗議固定供應本質上是通縮的，因此與增長不兼容。然而，這種論點將需求崩潰的通縮與生產力驅動的成本下降混爲一談。在高創新環境中，一種以實際價值適度升值的貨幣可以協調經濟激勵。如果美國確實從人工智能和能源推動的生產力復興中受益，比特幣的規則基礎貨幣層將阻止將紅利金融化爲越來越大的赤字。

當貨幣系統不再與現實相符時，帝國便會崩潰。貨幣系統應當反映真實資源的發展和流動。當他們設法將技術轉化爲生產能力，而不通過鑄幣稅和自利行爲扭曲市場時，他們才能繁榮。

未來十年，美國面臨三難選擇。我們的選擇是追求增長並容忍通貨膨脹侵蝕大部分進步，實施緊縮政策並引發民粹主義反彈，或採取中立的貨幣協議並接受隨之而來的約束。

單靠增長是進入新黃金時代的必要但不充分的前提，而比特幣提供了缺失的成分。一個結合了戲劇性人工智能和能源突破的數字貨幣熱力學協議，可以將我們從債務 spirals 中拉出來，並使技術進步解鎖前所未有的生活質量提升。