以太坊上海升級後的質押與利率新格局

以太坊於4月12日成功完成上海升級，開放了質押提款功能。半個月過去，市場擔憂的大規模拋壓並未出現。截至4月26日，雖然質押提款總額超過170萬ETH，但ETH價格仍呈漲趨勢，多日突破2100美元，創下近10個月新高。同時，以太坊DeFi總鎖倉額基本保持穩定，LSD和LSDFi協議持續活躍。

然而，這種情況也引發了新的擔憂，有觀點認爲以太坊較高的質押利率可能會擠壓其他鏈上活動，不利於長期發展。爲了更好地理解以太坊質押利率的影響，我們分析了截至4月26日以太坊升級後的質押和提款狀況，以及當前各質押機構/協議提供的質押利率和質押憑證的主要應用市場。

質押提款情況

1. 升級後，以太坊質押提款總額約爲172.42萬ETH，其中全額提款佔44.23%，部分提款佔55.77%。目前可提款總額約爲63.58萬ETH，某交易平台佔比約30.20%。

2. 全額提款大約每5天出現一次較大規模提款，而部分提款在升級後前5天（12日至16日）規模較大，之後明顯降低。

3. 提款結構反映了質押活動和市場動向。將部分提款視爲被動性提款，全額提款視爲主動提款，當前提款結構表明大多數機構/協議以被動性提款爲主，質押預期較爲穩定。被動性提款更可能回流，這可能是質押額和幣價穩中有升的一個原因。

質押總額變化

1. 升級後，累計質押總額增長了38.72萬ETH，漲幅約2.13%，日均漲幅約0.15%，略高於升級前1年0.13%的日均漲幅，顯示質押活動總體更加活躍。

2. 某LSD協議吸引了最多的質押額，約20.74萬ETH。其次是某StakingPool中的兩家機構，分別吸引了12.28萬ETH和9.27萬ETH。某些交易所吸引的質押額也在4萬ETH左右。

3. 考慮質押額的淨流量，除某交易平台外，另一家交易平台是升級後淨流出量最大的機構，淨流出約19.82萬ETH。某LSD協議和某交易所的淨流出量也較多。而某些StakingPool和LSD協議的淨流入量較大，最高達到近10萬ETH。

質押收益率分析

1. 18個質押機構/協議的平均預期年化質押收益率約爲5.45%，高於"基準利率"4.27%。按類別看，LSD協議的平均預期年化質押收益率最高，約爲6.17%。

2. 某交易所因營銷活動提供了額外10%的收益和獎勵，目前質押收益率最高。此外，還有幾家機構/協議的收益超過7%，可能來自MEV。

3. LSD協議值得關注。這些協議通過發行質押憑證解決了被質押ETH的流動性問題，現在這些質押憑證通過DeFi"樂高"爲用戶提供了更高的收益可能。

4. 再質押是另一種值得關注的"樂高"。一些LSDFi協議集成了LSD的流動性，爲用戶提供超高收益的礦池或抵押借貸穩定幣。然而，這些協議也可能威脅以太坊質押內置的負反饋路徑，當循環質押成爲收益更高的用例時，質押額的增長可能不再導致質押收益的下降，這可能對以太坊經濟邏輯產生深遠影響。

總的來說，以太坊上海升級後，質押活動更加活躍，但也帶來了新的挑戰和機遇。質押收益率成爲調節以太坊鏈上活動的重要因素，而LSD和LSDFi的發展可能會對以太坊的經濟模型產生深遠影響。