美國經濟衰退預期再起，比特幣遭遇週期重創，迎來中長線配置機會

全球宏觀金融局勢，尤其是美國市場在近期發生了戲劇性轉變。

美國通脹數據上升，消費者信心降至15個月低點，促使交易員開始爲潛在的經濟衰退進行定價，導致美國三大股指迅速下跌至120日均線附近。

避險情緒升溫，美國十年期國債收益率快速下降，黃金市場也呈現出見頂跡象。

受美股聯動影響，此前蓄勢待發的比特幣在2月最後一周突破支撐位大幅下跌，創下本週期最大回撤和最大單周虧損。

分析認爲，這一行情本質上反映了市場對前期樂觀預期的修正。基於美國政策可能的自我調整和加密市場長期向好的邏輯，當前比特幣可能正迎來中長線布局的良機，投資者可在審慎的基礎上考慮分批建倉做多。

宏觀金融：經濟衰退擔憂推動市場下行，短期內或將持續承壓

美國政府2月公布的經濟和就業數據，加上貿易政策的不確定性，成爲近期影響宏觀金融和加密市場走勢的兩大核心因素。

2月7日，美國勞工統計局公布的核心就業數據顯示，1月經季節調整後的非農就業人口僅增加14.3萬，遠低於預期的17萬。失業率爲4%，略低於預期的4.1%。就業增長的顯著放緩加劇了市場對美國經濟可能陷入衰退的擔憂。

2月12日發布的CPI數據顯示，1月CPI月率高達0.5%，遠高於預期的0.3%和去年12月的0.4%，推動年率超過預期的2.9%達到3%。這標志着美國通脹數據連續三個月反彈，強化了市場對聯準會可能推遲降息的預期。即使在經濟衰退的陰影下，聯準會也可能難以改變其緊縮立場。

2月21日，密歇根大學公布的美國2月消費者信心指數終值爲64.7，低於初值67.8，跌至15個月以來的最低點。消費者信心的持續低迷必然會對企業sector產生負面影響。

這一系列負面數據最終擊垮了市場信心。當日美國三大股指均出現大幅下跌。

連續兩年大漲後處於歷史高位的美股在21日（周五）之後的一周裏繼續大幅下跌，不僅抹去了本月全部漲幅，還進一步下探。納斯達克指數月跌3.97%，道瓊斯工業平均指數月跌1.58%，標準普爾500指數月跌1.42%，代表中小企業的羅素2000指數大跌5.45%。納斯達克指數和標準普爾500指數均跌破120日均線。

對交易員而言，面對通脹持續反彈、就業形勢可能惡化的跡象，"經濟衰退"的陰霾再度籠罩，減少多頭頭寸可能是當前最佳選擇。

除經濟和就業數據惡化外，貿易政策的不確定性也加劇了市場的混亂和悲觀情緒。

1月，美國政府簽署了《美國優先貿易政策》備忘錄，宣布對墨西哥、加拿大商品徵收25%的關稅，對中國商品徵收10%的關稅（已執行）。之後又宣布對加拿大和墨西哥的加稅暫緩一個月執行，但月底又直接宣布3月4日開始執行，並對中國再加徵10%關稅。同時，政府還表示將對歐洲和其他國家實行對等關稅政策。

此前，市場將這些關稅政策視爲政治談判的籌碼，但現在它們即將付諸實施，並可能成爲推動通脹上升的重要因素。這一點可能超出了市場預期，進一步加劇了交易員的悲觀情緒。

唯一可能對通脹和降息產生積極影響的"俄烏談判"，在2月大部分時間進展順利，但在2月最後一天，兩國領導人在白宮記者會上出現戲劇性衝突，導致原本即將籤訂的礦產協議流產。歐洲各國領導人表態支持烏克蘭，美國與歐洲的裂痕恐將繼續加深。原本看似即將結束的衝突再生波折，短期內難以平息。至此，結束戰爭增產石油以降低通脹的預期大打折扣。

自去年11月以來，市場基於經濟強勁增長的預期展開了一輪樂觀交易。如今，隨着就業數據走弱，通脹居高不下，加上關稅政策加劇通脹預期，市場預期發生扭轉，開始退出此前的樂觀交易，轉而爲"經濟衰退"scenario定價。基於這一邏輯，三大股指的下跌可能僅是開始。

1月中旬之後，美國十年期國債收益率持續下降，已由最高的4.809%跌至4.210%。這一"定價錨"的大幅變化，反映出資本市場對經濟前景的悲觀預期正在加深。

伴隨通脹反彈、經濟衰退跡象以及股市和10年期國債收益率大幅下跌，市場對聯準會今年的降息預期再度升溫，預期降息次數從1次增至2次。從技術面看，納斯達克指數和標準普爾500指數均已跌破120天線。鑑於當前嚴峻形勢，市場提高了降息預期，如果得不到積極回應，短期內可能繼續下跌。

加密資產：前期支撐位被擊穿，中長線迎來配置機會

2月，比特幣開盤於102414.05美元，收盤於84293.73美元，最高102781.65美元，最低78167.81美元，全月下跌17.69%，跌幅18113.53美元，振幅24.03%。從高點最大跌幅達28.52%，創下本輪週期（2023年1月以來）最大回撤幅度。

值得注意的是，全月跌幅集中在最後一周，短期內的劇烈下跌使市場陷入極度恐慌狀態。與週期最大跌幅相對應，恐慌貪婪指數在2月27日跌至10點，爲本週期以來最低點，接近上一輪週期熊市階段某知名項目崩盤時的6點。

從技術面看，此前關注的支撐位已被有效跌破，這也呼應了美股對前期樂觀預期的回吐。本輪週期的"第一上升趨勢線"和"第二上升趨勢線"在短時間內均被迅速擊破。月底，比特幣價格收於200日均線附近。

除了與美股聯動外，加密市場本月出現的週期級大幅下跌也與市場內部的負面事件有關。

2月14日，某國總統在社交媒體上推廣一種MEME幣，引發投機熱潮，推動其市值飆升至45億美元。隨後，創建者撤出交易池資金，導致幣價迅速崩盤，投資者損失慘重。

2月21日，疑似某國黑客利用某交易所的技術漏洞，竊取了逾40萬枚ETH和stETH，總價值超過15億美元，成爲加密貨幣史上以美元計的最大規模攻擊。

2月23日，某合約遭受攻擊，被盜資金超過4,900萬美元。

此外，3月1日因某項目破產清算導致的SOL代幣解鎖，將達到1120萬枚，總值約20億美元。解鎖規模達到SOL總發行量的2.29%，推動SOL價格在弱勢市場背景下全月下跌最高超過50%。

分析認爲，2月加密市場發生的本週期最大幅度下跌，直接原因來自美股因經濟衰退預期驅動的下跌聯動，也可理解爲對前期樂觀預期的回吐定價。基於美股下跌幅度，比特幣理論上可能跌至73000美元一線，但考慮到政策變化對比特幣基本面的提升要遠高於美股，因此這一理論下跌低點實現概率較低。週期仍在繼續，基於政策可能的自我調整和加密市場長期向好的邏輯，當前比特幣可能正迎來中長線配置的良機，投資者可在審慎的基礎上考慮分批建倉做多。

資金流向：比特幣現貨ETF淨流出超32億美元，成爲下跌直接原因

隨着前期樂觀情緒降溫，2月加密市場的資金流入大幅放緩。這種流入放緩與價格下跌不斷相互影響，最終導致比特幣價格在96000美元一線盤整良久後於2月最後一周破位暴跌。2月資金流入規模大幅下降至21.11億美元。

深入分析各類資金流向，可以發現穩定幣資金與比特幣現貨ETF資金呈現分歧態度。穩定幣通道全月流入53億美元，而ETF通道資金流出高達32.49億美元。

此前多次指出，比特幣現貨ETF已掌握比特幣的中短期定價權，因此比特幣價格走勢與美股表現高度相關。

本月比特幣現貨ETF淨流出超32億美元，創下上市以來最大單月拋售記錄，成爲價格下跌最直接的外部原因。後續比特幣的走勢，主要取決於美國經濟預期的改善，以及比特幣現貨ETF資金的回流情況。

二次拋售：短期持有者成爲主要拋售羣體

自2024年10月初二次拋售啓動，約112萬枚比特幣已從長期持有狀態轉爲短期持有狀態。二次拋售被視爲牛市週期結束的必要條件，其背後邏輯是活躍狀態的比特幣規模增長到一定程度後將耗盡流動性，導致上升趨勢徹底被打破。

回顧2月份的盤整和暴跌，長期持有者保持了極度克制的態度，僅拋售7271枚。事實上，現存長期持有者早已不再關注78000-110000美元區間的報價，選擇繼續持幣等待價格漲。

在2月最後一周中，被轉移的"帶血籌碼"主要來自短期持有者。鏈上數據分析顯示，直至2月24日短期持有者仍在堅守，但在25日出現大規模拋售，當天僅鏈上短期持有者就實現了2.55億美元的損失。這是本輪週期以來第二大損失日，僅次於2024年8月5日（鏈上損失3.62億美元）。歷史經驗表明，短期持有者經歷類似規模的大額損失後，市場往往會迎來階段性底部。

深入鏈上分析發現，2月24日以來在78000-89000美元區間分布的比特幣增加了564920.06枚，而89000-110000美元區間分布的比特幣減少了412875.03枚。

89000-110000美元區間的比特幣主要在去年11月到今年2月期間積累，這一區間的持幣者屬於典型的短期持有羣體。短期持有者"帶血籌碼"的拋售，試圖構建中期底部，也夯實了73000-89000這一籌碼較少的區間。

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