加密市場進入平靜期，7月或延續夏季疲軟趨勢

市場已進入平靜期，交易量降至9個月低點，波動性觸及21個月低點，這預示着盡管7月將有一些重要事件，市場可能仍將延續夏季增長放緩的趨勢。

過去四年的經驗表明，每年七月都會發生一些重大事件，但價格卻保持相對穩定，交易者們似乎更傾向於放松心態而非頻繁操作。今年的情況是否會有所不同，仍有待觀察。

七月展望：平靜的夏季將持續？

7月將有幾項重要事件值得關注。某政治人物的一系列行動將繼續影響市場情緒和比特幣價格走勢。主要包括以下三個方面：

1. 預算案：某政治人物將於7月5日簽署一項具有爭議性的擴張性預算案，可能使美國赤字增加3.3萬億美元。這對比特幣等稀缺資產利好，但可能被關稅問題所抵消。

2. 關稅問題：爲期90天的關稅豁免期將於7月9日結束，預計會有更多針對不同國家的評論出現，新關稅的影響將在整個月內逐步顯現。回顧今年早些時候的經驗，關稅不確定性容易壓制市場情緒，對比特幣構成負面影響。

3. 加密貨幣政策：7月22日是最新加密行政命令的最終截止期，屆時相關工作組需提交報告，就立法和監管框架提出建議，並評估美國的數字資產儲備情況。雖然之前的一些截止日已過，但圍繞數字資產儲備的決策與公告仍可能隨時出臺。

這些事件都可能影響比特幣走勢，具體取決於財政擴張和貿易不確定性哪個因素佔主導。此外，7月4日美國獨立日假期導致的流動性減少可能會增加近期市場的不確定性，使交易者更加謹慎。

市場情緒分析

從資金費率、未平倉合約、槓杆ETF敞口、交易量與期權偏斜等指標來看，當前市場的風險偏好相當溫和，這與比特幣接近歷史高點的價格形成鮮明對比。這種被抑制的風險偏好可以被解讀爲對比特幣未來的一個積極信號。有限的狂熱情緒意味着若後續行情回暖，清算風險也會更低。

目前市場並無理由發生大規模去槓杆，整體槓杆水平仍受控，這更適合繼續持有現貨，並在這個季節性淡市中保持耐心。

歷史回顧與展望

回顧2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活躍的月份，盡管過去幾年的七月都充斥着重大新聞。例如：

• 2021年7月，比特幣價格因某國禁止挖礦而暴跌至年度低點
• 2022年7月，多家加密企業進入破產程序
• 2023年7月，某大型資管公司提交比特幣ETF申請
• 2024年7月，發生了多起影響市場的重大事件

在當前缺乏市場過熱跡象的環境中，繼續持有現貨並保持耐心，或許是更穩妥的策略。

市場數據分析

現貨市場表現

現貨市場的交易活動在過去七天進一步減弱，日均交易量較前一周下降34%，7日日均交易量降至21.8億美元，是自2024年10月15日以來的最低記錄。這種低迷的活動主要是由狹窄的盤整區間和相對平靜的消息面所驅動。

比特幣現貨交易量在2025年6月降至自2024年9月以來最低水平，延續了夏季普遍低迷的交易趨勢。歷史數據顯示，從6月至10月僅佔全年43%的時間，卻只貢獻了32%的年度交易量。歷史上，7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波動性方面也呈現出類似的模式。7日波動性下降至0.79%，爲2023年10月14日以來的最低點。值得注意的是，在過去一年中，如此低的7日波動率（低於1%）的連續最長持續時間僅爲兩天，這表明短期內可能會出現更具實質性的行情變動。

盡管價格走勢疲軟，但資金流表現強勁。比特幣ETP在過去一周錄得18,877枚BTC的淨流入，這幾乎完全由美國現貨ETF的大量資金流入所貢獻，創下自5月28日以來最強勁的單周資金流入記錄。然而，強勁的資金流入與停滯的價格形成鮮明對比，表明市場存在相當大的賣方壓力。

衍生品市場

綜合來看，某交易平台期貨溢價低迷、槓杆ETF資金流有限，以及永續合約市場的低槓杆和溫和收益率，這些跡象表明，由槓杆驅動的市場擠壓在短期內風險有限。

某交易平台加密貨幣期貨過去一周表現平平，交易員避免新增方向性頭寸，盡管經歷了重要的六月合約到期，整體風險敞口依然平淡。比特幣期貨的年化溢價保持疲軟，徘徊在7-8%左右。

槓杆ETF的活動同樣溫和，自上周四以來連續出現小額資金流出，表明市場的低風險偏好依然穩固。過去一周，某交易平台的未平倉合約減少了2,105枚BTC，主要原因是交易者持有價值8,960枚BTC的六月合約直至到期。

永續合約市場也反映了同樣的謹慎情緒。7日年化資金費率平均僅爲2.5%，遠低於10.95%的中性水平。這表明市場持續缺乏建立新多頭頭寸的意願，導致永續合約的價格一直低於現貨價格。比特幣永續合約的持倉量仍遠低於5月的高點。

期權市場方面，由於價格長期橫盤以及交易活動減少，市場對方向性押注的需求減弱，各期限偏斜趨於中性。同時，長期盤整使隱含波動率壓縮至年度新低，市場預期夏季行情將繼續緩慢推進。

山寨幣衍生品市場的興起

在過去一年裏，山寨幣市場的相對槓杆率急劇上升。其永續合約持倉量相對於市值的比例幾乎翻了一番，從2024年7月1日的3%增長到今天的5.6%，這表明與一年前相比，山寨幣的槓杆交易活躍得多。

某主流加密貨幣的名義未平倉量增長了68%，而某新興公鏈代幣的名義未平倉量增長了115%。相比之下，比特幣的未平倉量基本保持不變，這凸顯出交易者的焦點正日益轉向山寨幣。

然而，盡管山寨幣的持倉量穩步攀升，山寨幣的資金費率卻描繪出一幅謹慎的市場圖景。在去年11月/12月市場情緒高漲時，市值排名前五的山寨幣的平均資金費率曾高達60%，比同期的比特幣資金費率高出35個百分點。但在2025年上半年，其資金費率卻一直趨近甚至低於比特幣的水平，顯示出一種避險情緒。這種持倉量的穩定增長與溫和的資金費率並存的現象，表明整個市場的倉位策略相當克制。