加密货币市场对政策影响的敏感度分析

近期与行业资深人士的交流中，普遍感受到2024/2025年市场走势难以预测，许多经验丰富的从业者都难以从中获利。有一种观点认为，2017/2018年是由社区驱动的市场，新的资产发行模式创造了财富效应；2020/2021年是技术驱动的市场，新的资产应用（如DeFi和NFT）带来了财富增长；而2024/2025年则可能是政策驱动的市场，市场变化主要取决于政策的变化。

本文将聚焦于近期政策驱动的事件，特别是公开的政策信息对加密货币价格的影响程度。值得注意的是，人们对持续出现的信号往往会产生麻木感，这可能源于各种策略的磨平或感知的迟钝。

自2024年ETF获批以来，除了传统的技术指标外，ETF的每日净流入/流出数据成为市场关注的重要参考。以以太坊为例，其价格与ETF流动呈现正相关性。而比特币的价格走势与ETF流动的相关性则不太明显，尤其是在11月某候选人可能胜选后，这种相关性进一步减弱。

总体而言，市场对公开信息的敏感度会逐步降低，但这并不意味着这些信息完全无效。

接下来，我们来看看某候选人近期关于关税的几次言论：

• 2025年2月1日：宣布对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对加拿大能源进口征收10%关税。
• 2025年2月13日：宣布对所有外国钢铁和铝制品征收25%关税，并计划对所有外国进口商品征收"对等"关税。
• 2025年3月4日：此前宣布的针对加拿大和墨西哥的关税正式生效。
• 2025年3月7日：宣布对加拿大乳制品和木材征收新关税。
• 2025年3月11日：宣布将加拿大钢材和铝材关税提高到50%，并要求加拿大撤销对美国乳制品的关税。

从数据来看，第一次（2月1日）和第三次（3月4日）关税话题的市场反应最大，第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的反应较小，第五次（3月11日）甚至出现了上涨。这是否意味着市场已经对关税议题产生了免疫？

结合ETF流动情况分析，3月1日前BTC ETF就已经出现大规模流出，可能是为了避险或离场。这可能解释了为什么现存的ETF持有者对关税议题的反应较小。3月4日的关税征收虽在预期之内，但受日本央行加息影响，市场反应更为剧烈。3月7日的关税言论虽有影响，但同日还有其他重要消息，市场预期超过了实际政策影响。

虽然人们可能对长期持续的信息产生麻木感，但关税议题尚未达到这一阈值。3月11日的市场反应可能看似"脱敏"，但更深层的原因可能是避险资金已经撤离，留在场内的交易者已经将"关税"因素纳入考量。

市场并非真正麻木或脱敏，而是在精心计算风险。因此，关税政策的影响仍然值得关注，但其影响力可能随时间推移而变化。