以太坊上海升级后的质押与利率新格局

以太坊于4月12日成功完成上海升级，开放了质押提款功能。半个月过去，市场担忧的大规模抛压并未出现。截至4月26日，虽然质押提款总额超过170万ETH，但ETH价格仍呈上涨趋势，多日突破2100美元，创下近10个月新高。同时，以太坊DeFi总锁仓额基本保持稳定，LSD和LSDFi协议持续活跃。

然而，这种情况也引发了新的担忧，有观点认为以太坊较高的质押利率可能会挤压其他链上活动，不利于长期发展。为了更好地理解以太坊质押利率的影响，我们分析了截至4月26日以太坊升级后的质押和提款状况，以及当前各质押机构/协议提供的质押利率和质押凭证的主要应用市场。

质押提款情况

1. 升级后，以太坊质押提款总额约为172.42万ETH，其中全额提款占44.23%，部分提款占55.77%。目前可提款总额约为63.58万ETH，某交易平台占比约30.20%。

2. 全额提款大约每5天出现一次较大规模提款，而部分提款在升级后前5天（12日至16日）规模较大，之后明显降低。

3. 提款结构反映了质押活动和市场动向。将部分提款视为被动性提款，全额提款视为主动提款，当前提款结构表明大多数机构/协议以被动性提款为主，质押预期较为稳定。被动性提款更可能回流，这可能是质押额和币价稳中有升的一个原因。

质押总额变化

1. 升级后，累计质押总额增长了38.72万ETH，涨幅约2.13%，日均涨幅约0.15%，略高于升级前1年0.13%的日均涨幅，显示质押活动总体更加活跃。

2. 某LSD协议吸引了最多的质押额，约20.74万ETH。其次是某StakingPool中的两家机构，分别吸引了12.28万ETH和9.27万ETH。某些交易所吸引的质押额也在4万ETH左右。

3. 考虑质押额的净流量，除某交易平台外，另一家交易平台是升级后净流出量最大的机构，净流出约19.82万ETH。某LSD协议和某交易所的净流出量也较多。而某些StakingPool和LSD协议的净流入量较大，最高达到近10万ETH。

质押收益率分析

1. 18个质押机构/协议的平均预期年化质押收益率约为5.45%，高于"基准利率"4.27%。按类别看，LSD协议的平均预期年化质押收益率最高，约为6.17%。

2. 某交易所因营销活动提供了额外10%的收益和奖励，目前质押收益率最高。此外，还有几家机构/协议的收益超过7%，可能来自MEV。

3. LSD协议值得关注。这些协议通过发行质押凭证解决了被质押ETH的流动性问题，现在这些质押凭证通过DeFi"乐高"为用户提供了更高的收益可能。

4. 再质押是另一种值得关注的"乐高"。一些LSDFi协议集成了LSD的流动性，为用户提供超高收益的矿池或抵押借贷稳定币。然而，这些协议也可能威胁以太坊质押内置的负反馈路径，当循环质押成为收益更高的用例时，质押额的增长可能不再导致质押收益的下降，这可能对以太坊经济逻辑产生深远影响。

总的来说，以太坊上海升级后，质押活动更加活跃，但也带来了新的挑战和机遇。质押收益率成为调节以太坊链上活动的重要因素，而LSD和LSDFi的发展可能会对以太坊的经济模型产生深远影响。