BTC创历史新高，等待降息再上新台阶

风险资产市场表现强劲,令许多投资者感到意外,怀疑是否错过了某些重要信息。

继4月反弹后,美国三大股指5月继续强势上涨,BTC则创下历史新高。

尽管中美贸易谈判取得一定进展,但仍未达成最终协议。俄乌冲突也仍在持续。

然而,资金大规模流入市场,BTC现货ETF净流入超27亿美元。长期持有者持仓接近高点,交易所BTC持有量持续下降,BTC供需面非常强劲。

政策方面,美国多个州批准BTC储备法案,《GENIUS法案》也通过参议院投票。

美国就业数据表现强劲,通胀持续下降,GDP预期开始上调。这可能是市场走强的根本原因。但贸易战尚未结束,美债风险仍存,美股和BTC本月涨幅已反映最乐观预期,后市或将震荡整理,等待第三季度降息。

宏观金融:贸易摩擦或致美国经济"温和衰退"

4月我们指出"最困难时期已过,一旦政策回归理性,市场将重回常态"。事实证明,地缘政治博弈及美国民主制度遏制了极端政策,市场预期逐渐恢复理性,迎来持续反弹。

连续出现"股债汇"三杀引发金融市场动荡,加之企业界强烈反对,贸易谈判迅速进入第二阶段,并与英国率先达成协议。

5月上旬,中美在瑞士进行首轮贸易谈判,暂停加征高关税,承诺未来90天互降关税并继续协商。当日标普500跳涨3.26%。

4月美股收复大部分跌幅,5月随谈判进展继续上攻。截至月底,纳指、标普500和道指分别上涨9.56%、6.15%和3.94%。

5月的定价已涵盖美国经济和就业的相对"强劲"表现。一季度经济按年率计算萎缩0.2%,略优于初值。GDP Now数据5月底反弹至3.8%,显示乐观情绪。

通胀持续放缓,PCE年率连降3月至2.15%,核心PCE跌至2.52%,逼近2%目标。就业数据超预期,4月非农就业增17.7万人。

美联储连续3个月维持利率不变,强调关税不确定性可能导致通胀反弹。CME FedWatch显示,市场预期今年仅在9月和12月各降息25个基点。

我们预计未来2个月美股和BTC可能维持震荡,8月降息预期或推动创新高。这一判断包含贸易谈判乐观收场,以及美国经济"温和衰退"。

加密资产:资金流入推动BTC创新高

5月BTC从94182美元涨至104645美元,全月上涨11.11%,振幅19.79%,成交量连续两月下降。

BTC价格突破"特朗普底",创下112000美元新高,并升至"牛市第一上升趋势线"之上。

散户买力仍弱,自去年3月以来BTC日新增地址处于低位。机构成为决定性力量,某公司今年增持13.4万枚BTC,总持仓达58万枚。

今年1月BTC现货ETF获批,5月《金融创新与技术法案》通过,加密资产逐步被美国确立为重点发展领域。

3月美国设立"战略比特币储备",多州提出州级储备法案。5月新罕布什尔州率先将加密货币纳入储备,德克萨斯州等州也在推进。

稳定币方面,《GENIUS法案》和香港发牌制度相继通过。多家美国大银行探讨推出联合稳定币。稳定币有望成为Web3首个破10亿用户的应用。

BTC及区块链正成为美国必争的技术高地,引发投资热潮。用例拓展和合规突破激发的购买力推动价格上涨。

资金:乐观定价+规模扩大

3-4月美股暴跌期间BTC ETF流入停滞,4-5月随股市反弹恢复,分别流入6.05亿和27.75亿美元,推动BTC创新高。

稳定币4-5月分别流入53.75亿和55.67亿美元,变动较小。

BTC定价权已转移至ETF和机构,呈现长期看多特征,这是BTC快速反弹的原因,也是长期利好支撑。

但美股已对贸易谈判做极度乐观定价,短期难以突破,BTC ETF难以独立于大盘,中短期再创新高过于乐观。

筹码结构:交易所BTC存量持续下降

3-4月下跌中,长期投资者再次增持,起到平衡作用。5月底长手持有量达1441.99万枚接近历史高点,交易所存量降至298.82万枚。

本轮"二次抛售"后市场继续向上,可能由于机构加入改变了市场结构,需密切关注这一变化是否持续。

结语

虽对BTC长期看好,但短期走势之强仍超出预期。主要原因是风险市场过度乐观,以及BTC在美国获得用例拓展引发投机热潮。

我们认为市场对贸易谈判定价过于乐观,仍存变数。此外降息预期延后。

考虑诸多不确定因素,我们认为后续两个月BTC大概率随股市震荡,创新高概率较小。如一切顺利,再上新台阶或在第三季度。