稳定币的下一站:国际支付、美股代币化与AI Agent

摘要

稳定币在支付场景具有独特优势,市场关注其在传统支付领域尤其是跨境支付的应用潜力。不同稳定币间存在"非同质化"特征,使得竞争将更加激烈。美股代币化和AI Agent是当前重要的应用赛道,可能对全球金融市场流动性产生重大影响。

稳定币具有简洁的账户体系,Token脱离银行账户体系,使用户间转账极为便利,具有支付即清算特点。这与传统金融体系形成鲜明对比。传统金融账户由金融机构作为中心化节点提供服务,而稳定币账户设立相对简单,只需网络和终端设备即可。

稳定币"非同质化"特点导致市场竞争激烈。不同发行商的稳定币虽价值等价,但存在"非同质化"。以Coinbase为例,其旗下USDC交易量仅为USDT的八分之一左右。稳定币的市场竞争将聚焦于场景通用性和推广能力。

美股代币化是有望加速落地的重要领域,AI Agent与稳定币账户的融合也具优势,这些都将对全球金融流动性产生吸引效应。稳定币作为链上"法币"具基础设施工具作用,股票代币化可能成为下一个快速发展的场景。此外,稳定币账户与AI天然契合,适合AI Agent控制实现支付。这两个应用场景将影响全球金融流动性。同时,个人和企业如何妥善管理加密货币资产涉及安全、内控、合规等系统性建设。

投资策略建议关注美股:Circle、Robinhood、Coinbase、Microstrategy、富途控股等;港股:众安在线、连连数字、恒月控股;A股:四方精创、中科金财、恒宝股份、朗新集团等。

风险提示:区块链技术研发不及预期;监管政策不确定性;Web3.0商业模式落地不及预期。

核心观点

稳定币在支付领域具有独特优势,市场关注其在传统支付尤其是跨境支付方面的应用。不同稳定币间存在"非同质化"特征,导致竞争激烈。美股代币化和AI Agent是当前重要应用方向,可能对全球金融市场流动性产生重大影响。

本文分析稳定币在支付领域的前景,展望美股代币化和AI Agent对稳定币的推动作用,并探讨监管与合规体系的建立。

稳定币与传统支付:双向融合

稳定币切入传统支付领域:成本与结算模式创新

稳定币基于区块链账户,具有点对点、去中心化特点。用户掌握账户控制权,区块链基础设施由矿工维护。这与传统金融账户有明显区别。传统金融账户由金融机构作为中心化节点提供服务,负责维护账户和基础设施。区块链简洁的账户体系使转账汇款更便利,具有支付即清算特点。相比之下,传统跨国汇款、国际支付等都需要一定时间完成最终结算。此外,区块链账户设立更简单,只需网络和终端设备即可。

这些特点正是稳定币在传统支付领域的优势所在。在一些欠发达地区,人们可通过手机注册区块链账户,使用稳定币进行日常汇款和零售支付,还能应对本国货币贬值问题。

值得注意的是,区块链结算速度受"不可能三角"限制。在网络负载过重时,结算速度会受限,费率也可能提升。因此稳定币要大规模应用于支付领域,还需更多扩容措施。

传统巨头积极拥抱稳定币

近期多家传统互联网、零售巨头表现出对稳定币极大兴趣。沃尔玛和亚马逊正探索发行自己的美元稳定币;香港稳定币条例即将生效,蚂蚁国际等表态申请牌照;京东稳定币已进入沙盒测试第二阶段。

以支付巨头Paypal为例,其活跃用户超4.3亿,年支付额逾1.68万亿美元。Paypal推出的PYUSD稳定币在数百万在线商店实现支付。但截至2025年6月,PYUSD供应规模仅约9.5亿美元,发展不如预期。这与稳定币特殊的市场竞争逻辑有关。

总之,稳定币作为新兴产品面临独特的市场竞争逻辑。无论大公司还是初创企业,在稳定币领域都存在潜在机会。

稳定币市场竞争将十分激烈

"非同质化"决定场景链条通用性是竞争关键

尽管同一币种稳定币价值等价,不同发行商的稳定币仍存在"非同质化"特点。以美元稳定币为例,USDT和USDC作为头部品种,在Coinbase交易所的交易量差距显著。USDC交易量约为USDT的八分之一。

USDT作为最大稳定币,其通用性是市场竞争力关键。USDT不仅在中心化交易所和DeFi平台广泛应用,在发展中国家也深受认可。USDT在非洲等地区拥有超4亿用户,主要用于汇款、服务无银行账户用户和作为美元计价储蓄工具。

正是这种应用场景链条的通用性,使USDT成为最广泛接受的工具。截至2025年6月,USDT规模超1560亿美元,远超第二名USDC的610亿美元。

因此,在稳定币相关法案出台背景下,稳定币发行本身门槛不高,关键在于场景链条的通用性,即一款稳定币能否在多个场景被广泛接受,这构成了稳定币的护城河。

稳定币开拓新支付体系的机遇与挑战

传统支付体系中,国际支付流程最为复杂。区块链支付即清算的轻账户体系与传统支付有明显区别。将稳定币融入传统支付体系需构建相应基础设施和服务。

稳定币与传统支付体系融合需要硬件基础设施和服务支持。目前稳定币主要用于零售支付和汇款,未来更具潜力的是B2B支付和跨境贸易支付。支付巨头Stripe收购Bridge公司并推出覆盖101个国家/地区的稳定币金融账户服务,试图打通稳定币支付与传统银行支付体系。

可以预见,在稳定币切入贸易支付与国际支付体系过程中,法币/稳定币融合、转换的中间服务不可或缺,这可能催生相关IT基础设施商和金融服务商等新商业模式。

稳定币支付另一挑战是效率。传统支付构架是中心化的,有利于效率。而区块链去中心化特点限制了效率。以USDT部署的以太坊、波场为例,处理速度远低于传统支付系统。区块链网络承载大规模支付的效率问题亟待突破。

虹吸金融流动性:美股代币化(RWA)与Agent

美股代币化作为RWA赛道重要方向有望加速落地,将推动稳定币需求增长。同时Agent与稳定币融合优势,都将对全球金融流动性产生吸引效应。

美股代币化:下半年值得期待的新催化剂

稳定币本身是以现金为资产的RWA,不具投资价值,但作为重要链上"法币"有基础设施作用。股票代币化有望成为稳定币下一个大的应用市场。

过去几年,股票代币化曾短暂兴起,如Mirror protocol提供的美股代币化资产。目前,传统金融机构和加密货币机构正积极推动股票代币化落地。Coinbase正寻求SEC批准提供"代币化股票"交易,Kraken已宣布向非美国客户提供代币化美股交易选项。

可以预见,股票代币化有望加速落地,这将成为稳定币重要应用场景,美股市场规模足以推动稳定币快速扩张。

AI Agent支付是另一潜在市场

稳定币是AI Agent支付的理想选择。在未来AGI世界,AI Agent将替代人们完成很多工作,inevitably涉及支付环节。传统金融账户支付流程复杂,对AI Agent不友好。而稳定币基于区块链轻账户,非常适合AI Agent控制账户实现支付。

以太坊引入智能合约不仅开启区块链脚本能力,更将AI智能决策与账户支付完美融合。AI Agent不再仅是提供分析建议的助理,还能直接操控用户账户。这在区块链诸多应用中均有体现。

以意图(Intent-centric)应用为例,用户只需提供需求目标,AI Agent就能智能分析、寻找最佳交易路径,用户一键授权即可达成结果。这种区块链账户签名与AI算法融合为AI Agent直接操作用户账户提供了基础。在稳定币进入支付领域后,可借助AI Agent解放用户双手,具备想象空间。

稳定币的监管与合规:合规支付系统尚需建立

稳定币支付体系建立是系统性工程。个人用户和企业如何保管加密货币资产?个人可通过私钥管理,但存在使用门槛。企业私钥管理更复杂,存在道德风险。可选择专业机构托管,但又可能影响支付便利性。这涉及资产安全、内控、合规等系统性建设。

稳定币支付带来监管挑战,尤其是法币离岸化。目前稳定币支付流通的监管处于空白。稳定币广泛用于支付直接导致法币离岸化。美元稳定币相当于"离岸"美元,不受美国监管约束和清算控制。这是稳定币发展中无法避免的隐忧。

总之,稳定币目前处于先应用、同时与监管磨合阶段。稳定币应用需求和业务逻辑已基本成熟,监管政策将起到规范作用,为传统金融机构提供更明确的业务开展逻辑。

投资建议:关注RWA与稳定币相关板块

在美国和香港稳定币监管推动下,RWA与稳定币市场有望快速发展。建议关注美股代币化等应用落地及香港发放稳定币牌照等催化,关注RWA与稳定币产业链相关标的。同时关注区块链原生创新应用对金融市场的变革。

建议关注美股:Circle、Robinhood、Coinbase、Microstrategy、富途控股等; 港股:众安在线、连连数字、恒月控股; A股:四方精创、中科金财、恒宝股份、朗新集团等。

风险提示

• 区块链技术研发不及预期