美国经济衰退预期再起，比特币遭遇周期重创，迎来中长线配置机会

全球宏观金融局势，尤其是美国市场在近期发生了戏剧性转变。

美国通胀数据上升，消费者信心降至15个月低点，促使交易员开始为潜在的经济衰退进行定价，导致美国三大股指迅速下跌至120日均线附近。

避险情绪升温，美国十年期国债收益率快速下降，黄金市场也呈现出见顶迹象。

受美股联动影响，此前蓄势待发的比特币在2月最后一周突破支撑位大幅下跌，创下本周期最大回撤和最大单周亏损。

分析认为，这一行情本质上反映了市场对前期乐观预期的修正。基于美国政策可能的自我调整和加密市场长期向好的逻辑，当前比特币可能正迎来中长线布局的良机，投资者可在审慎的基础上考虑分批建仓做多。

宏观金融：经济衰退担忧推动市场下行，短期内或将持续承压

美国政府2月公布的经济和就业数据，加上贸易政策的不确定性，成为近期影响宏观金融和加密市场走势的两大核心因素。

2月7日，美国劳工统计局公布的核心就业数据显示，1月经季节调整后的非农就业人口仅增加14.3万，远低于预期的17万。失业率为4%，略低于预期的4.1%。就业增长的显著放缓加剧了市场对美国经济可能陷入衰退的担忧。

2月12日发布的CPI数据显示，1月CPI月率高达0.5%，远高于预期的0.3%和去年12月的0.4%，推动年率超过预期的2.9%达到3%。这标志着美国通胀数据连续三个月反弹，强化了市场对美联储可能推迟降息的预期。即使在经济衰退的阴影下，美联储也可能难以改变其紧缩立场。

2月21日，密歇根大学公布的美国2月消费者信心指数终值为64.7，低于初值67.8，跌至15个月以来的最低点。消费者信心的持续低迷必然会对企业sector产生负面影响。

这一系列负面数据最终击垮了市场信心。当日美国三大股指均出现大幅下跌。

连续两年大涨后处于历史高位的美股在21日（周五）之后的一周里继续大幅下跌，不仅抹去了本月全部涨幅，还进一步下探。纳斯达克指数月跌3.97%，道琼斯工业平均指数月跌1.58%，标准普尔500指数月跌1.42%，代表中小企业的罗素2000指数大跌5.45%。纳斯达克指数和标准普尔500指数均跌破120日均线。

对交易员而言，面对通胀持续反弹、就业形势可能恶化的迹象，"经济衰退"的阴霾再度笼罩，减少多头头寸可能是当前最佳选择。

除经济和就业数据恶化外，贸易政策的不确定性也加剧了市场的混乱和悲观情绪。

1月，美国政府签署了《美国优先贸易政策》备忘录，宣布对墨西哥、加拿大商品征收25%的关税，对中国商品征收10%的关税（已执行）。之后又宣布对加拿大和墨西哥的加税暂缓一个月执行，但月底又直接宣布3月4日开始执行，并对中国再加征10%关税。同时，政府还表示将对欧洲和其他国家实行对等关税政策。

此前，市场将这些关税政策视为政治谈判的筹码，但现在它们即将付诸实施，并可能成为推动通胀上升的重要因素。这一点可能超出了市场预期，进一步加剧了交易员的悲观情绪。

唯一可能对通胀和降息产生积极影响的"俄乌谈判"，在2月大部分时间进展顺利，但在2月最后一天，两国领导人在白宫记者会上出现戏剧性冲突，导致原本即将签订的矿产协议流产。欧洲各国领导人表态支持乌克兰，美国与欧洲的裂痕恐将继续加深。原本看似即将结束的冲突再生波折，短期内难以平息。至此，结束战争增产石油以降低通胀的预期大打折扣。

自去年11月以来，市场基于经济强劲增长的预期展开了一轮乐观交易。如今，随着就业数据走弱，通胀居高不下，加上关税政策加剧通胀预期，市场预期发生扭转，开始退出此前的乐观交易，转而为"经济衰退"scenario定价。基于这一逻辑，三大股指的下跌可能仅是开始。

1月中旬之后，美国十年期国债收益率持续下降，已由最高的4.809%跌至4.210%。这一"定价锚"的大幅变化，反映出资本市场对经济前景的悲观预期正在加深。

伴随通胀反弹、经济衰退迹象以及股市和10年期国债收益率大幅下跌，市场对美联储今年的降息预期再度升温，预期降息次数从1次增至2次。从技术面看，纳斯达克指数和标准普尔500指数均已跌破120天线。鉴于当前严峻形势，市场提高了降息预期，如果得不到积极回应，短期内可能继续下跌。

加密资产：前期支撑位被击穿，中长线迎来配置机会

2月，比特币开盘于102414.05美元，收盘于84293.73美元，最高102781.65美元，最低78167.81美元，全月下跌17.69%，跌幅18113.53美元，振幅24.03%。从高点最大跌幅达28.52%，创下本轮周期（2023年1月以来）最大回撤幅度。

值得注意的是，全月跌幅集中在最后一周，短期内的剧烈下跌使市场陷入极度恐慌状态。与周期最大跌幅相对应，恐慌贪婪指数在2月27日跌至10点，为本周期以来最低点，接近上一轮周期熊市阶段某知名项目崩盘时的6点。

从技术面看，此前关注的支撑位已被有效跌破，这也呼应了美股对前期乐观预期的回吐。本轮周期的"第一上升趋势线"和"第二上升趋势线"在短时间内均被迅速击破。月底，比特币价格收于200日均线附近。

除了与美股联动外，加密市场本月出现的周期级大幅下跌也与市场内部的负面事件有关。

2月14日，某国总统在社交媒体上推广一种MEME币，引发投机热潮，推动其市值飙升至45亿美元。随后，创建者撤出交易池资金，导致币价迅速崩盘，投资者损失惨重。

2月21日，疑似某国黑客利用某交易所的技术漏洞，窃取了逾40万枚ETH和stETH，总价值超过15亿美元，成为加密货币史上以美元计的最大规模攻击。

2月23日，某合约遭受攻击，被盗资金超过4,900万美元。

此外，3月1日因某项目破产清算导致的SOL代币解锁，将达到1120万枚，总值约20亿美元。解锁规模达到SOL总发行量的2.29%，推动SOL价格在弱势市场背景下全月下跌最高超过50%。

分析认为，2月加密市场发生的本周期最大幅度下跌，直接原因来自美股因经济衰退预期驱动的下跌联动，也可理解为对前期乐观预期的回吐定价。基于美股下跌幅度，比特币理论上可能跌至73000美元一线，但考虑到政策变化对比特币基本面的提升要远高于美股，因此这一理论下跌低点实现概率较低。周期仍在继续，基于政策可能的自我调整和加密市场长期向好的逻辑，当前比特币可能正迎来中长线配置的良机，投资者可在审慎的基础上考虑分批建仓做多。

资金流向：比特币现货ETF净流出超32亿美元，成为下跌直接原因

随着前期乐观情绪降温，2月加密市场的资金流入大幅放缓。这种流入放缓与价格下跌不断相互影响，最终导致比特币价格在96000美元一线盘整良久后于2月最后一周破位暴跌。2月资金流入规模大幅下降至21.11亿美元。

深入分析各类资金流向，可以发现稳定币资金与比特币现货ETF资金呈现分歧态度。稳定币通道全月流入53亿美元，而ETF通道资金流出高达32.49亿美元。

此前多次指出，比特币现货ETF已掌握比特币的中短期定价权，因此比特币价格走势与美股表现高度相关。

本月比特币现货ETF净流出超32亿美元，创下上市以来最大单月抛售记录，成为价格下跌最直接的外部原因。后续比特币的走势，主要取决于美国经济预期的改善，以及比特币现货ETF资金的回流情况。

二次抛售：短期持有者成为主要抛售群体

自2024年10月初二次抛售启动，约112万枚比特币已从长期持有状态转为短期持有状态。二次抛售被视为牛市周期结束的必要条件，其背后逻辑是活跃状态的比特币规模增长到一定程度后将耗尽流动性，导致上升趋势彻底被打破。

回顾2月份的盘整和暴跌，长期持有者保持了极度克制的态度，仅抛售7271枚。事实上，现存长期持有者早已不再关注78000-110000美元区间的报价，选择继续持币等待价格上涨。

在2月最后一周中，被转移的"带血筹码"主要来自短期持有者。链上数据分析显示，直至2月24日短期持有者仍在坚守，但在25日出现大规模抛售，当天仅链上短期持有者就实现了2.55亿美元的损失。这是本轮周期以来第二大损失日，仅次于2024年8月5日（链上损失3.62亿美元）。历史经验表明，短期持有者经历类似规模的大额损失后，市场往往会迎来阶段性底部。

深入链上分析发现，2月24日以来在78000-89000美元区间分布的比特币增加了564920.06枚，而89000-110000美元区间分布的比特币减少了412875.03枚。

89000-110000美元区间的比特币主要在去年11月到今年2月期间积累，这一区间的持币者属于典型的短期持有群体。短期持有者"带血筹码"的抛售，试图构建中期底部，也夯实了73000-89000这一筹码较少的区间。

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