Análisis del mercado de criptomonedas del segundo trimestre de 2025: la información favorable de políticas no cambia el ajuste estructural, surgen nuevas oportunidades en la fase de reestructuración macroeconómica.

1. Introducción

En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas experimentó una transición de un período de alta actividad a una corrección a corto plazo. A pesar de que múltiples sectores continúan rotando y guiando el sentimiento, los efectos de la presión macroeconómica han comenzado a hacerse evidentes. La situación comercial global es volátil, los datos económicos de EE. UU. son inconsistentes, y las expectativas sobre la reducción de tasas de la Reserva Federal están en constante cambio, lo que ha llevado al mercado a entrar en un período crítico. Al mismo tiempo, también han comenzado a aparecer cambios en el juego de políticas: las declaraciones positivas sobre las criptomonedas han generado expectativas entre los inversores sobre una nueva posición para Bitcoin. El ciclo actual aún se encuentra en una fase de ajuste a medio plazo, pero están surgiendo oportunidades estructurales, y la referencia de precios está experimentando un cambio a nivel macroeconómico.

Dos, Variables Macroeconómicas: La lógica antigua se desmorona, nuevos estándares aún no se han establecido.

En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un momento clave de reestructuración de la lógica macroeconómica. Los marcos de precios tradicionales están en rápida descomposición, y aún no se han formado nuevas referencias de valoración, lo que coloca al mercado en un entorno macroeconómico difuso. Desde los datos económicos, la política de los bancos centrales, hasta los cambios en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todos están influyendo en todo el mercado de criptomonedas de una nueva manera inestable.

La política monetaria de la Reserva Federal está pasando de una fase de "dependencia de datos" a una nueva etapa de "juego entre la política y la presión de estanflación". Los datos recientes sobre la inflación muestran que, aunque las presiones inflacionarias en EE. UU. han disminuido, en general siguen siendo pegajosas, especialmente los precios en el sector servicios que se mantienen rígidos. Esto, combinado con una escasez estructural en el mercado laboral, dificulta que la inflación disminuya rápidamente. A pesar de que la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente, aún está lejos de desencadenar un punto crítico para un cambio de política, lo que ha llevado a que el mercado retrase sus expectativas sobre el momento de los recortes de tasas. Aunque las declaraciones del presidente de la Reserva Federal no descartan la posibilidad de recortes de tasas este año, enfatizan una postura cautelosa y de espera, lo que hace que las expectativas de una relajación de la liquidez se vuelvan más distantes.

Este entorno macroeconómico incierto ha afectado directamente la base de precios de los activos criptográficos. En los últimos años, los activos criptográficos disfrutaron de una prima de valoración en un contexto de bajos tipos de interés y expansión de liquidez, pero ahora, en la fase tardía de un ciclo con tipos de interés altos, los modelos de valoración tradicionales enfrentan un fallo sistémico. Aunque el Bitcoin ha mantenido una tendencia ascendente impulsada por fondos estructurales, nunca ha logrado superar niveles clave, reflejando que su relación con los activos macroeconómicos tradicionales está en proceso de descomposición. El mercado comienza a darse cuenta de que los activos criptográficos necesitan una base política y un papel independiente.

Al mismo tiempo, los variables geopolíticos que han afectado al mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. Los temas de la guerra comercial entre China y Estados Unidos han disminuido notablemente. Recientemente, equipos relevantes han cambiado su enfoque hacia la manufactura, lo que indica que ambas partes no intensificarán el conflicto a corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "activos de refugio geopolítico" se retire temporalmente, y el mercado ya no otorga una prima de refugio a los activos criptográficos, sino que busca un nuevo apoyo y narrativas políticas. Este también es un contexto importante para la reciente transformación del mercado de criptomonedas de un rebote estructural a fluctuaciones en niveles altos, e incluso la salida continua de fondos de algunos activos.

Desde una perspectiva más profunda, el sistema financiero global está enfrentando un proceso sistémico de "reconstrucción de referencia". El índice del dólar se encuentra en un nivel alto y estable, las relaciones de vinculación entre los activos tradicionales de refugio han sido interrumpidas, y los activos criptográficos se encuentran en medio de esto, sin el respaldo de los bancos centrales como los activos de refugio tradicionales, y tampoco han sido completamente integrados en los sistemas de control de riesgos de las instituciones financieras convencionales. Este estado intermedio hace que la valoración del mercado de los principales activos criptográficos esté en una zona relativamente difusa. Y esta base macroeconómica difusa, a su vez, afecta al ecosistema descendente, lo que provoca que varios relatos, aunque explosivos, sean difíciles de mantener. Sin el apoyo de un aumento macroeconómico de fondos, la prosperidad local en la cadena puede caer fácilmente en la trampa de la rápida rotación.

Estamos entrando en un período de "desfinanciamiento" dominado por variables macroeconómicas. En esta etapa, la liquidez del mercado y las tendencias ya no son impulsadas por simples correlaciones entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de precios de políticas y del papel de las instituciones. Si el mercado de criptomonedas quiere experimentar una nueva ronda de reevaluación sistemática, debe esperar un nuevo referente macroeconómico: puede ser la oficialización de una nueva posición para Bitcoin, el inicio de un ciclo de reducción de tasas por parte de la Reserva Federal, o la aceptación por parte de varios gobiernos de infraestructuras financieras en cadena. Solo cuando estos referentes macroeconómicos se materialicen realmente, se producirá un regreso completo al apetito por el riesgo y una subida en la resonancia de los precios de los activos.

En este momento, lo que el mercado de criptomonedas necesita hacer es identificar con calma los signos de la aparición de nuevos estándares. Aquellos fondos y proyectos que puedan comprender primero los cambios en la estructura macroeconómica y anticipar la disposición hacia los nuevos estándares tendrán el control en la próxima fase real de ascenso.

Tres, variables de política: la nueva ley aprobada, la implementación de reservas estratégicas de Bitcoin a nivel estatal, genera expectativas estructurales.

En mayo de 2025, se aprobó formalmente una importante ley sobre las stablecoins, convirtiéndose en una de las propuestas legislativas sobre stablecoins más influyentes a nivel institucional en el mundo reciente. La aprobación de esta ley no solo marca el establecimiento de un marco regulatorio para las stablecoins respaldadas por el dólar, sino que también envía una señal clara: las stablecoins ya no son un experimento técnico o una herramienta financiera gris, sino que se han convertido en una parte integral del núcleo del sistema financiero soberano, extendiendo orgánicamente la influencia del dólar digital.

El contenido central de la ley se enfoca principalmente en tres aspectos: primero, establecer el poder de gestión de licencias de los emisores de stablecoins por parte de las instituciones relevantes, y establecer requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; segundo, proporcionar una base legal y una interfaz estándar para la interoperabilidad entre stablecoins y bancos comerciales, así como instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en áreas como pagos al por menor, liquidación transfronteriza e interoperabilidad financiera; tercero, establecer un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para stablecoins descentralizadas, reservando un espacio de innovación para las finanzas abiertas dentro de un marco de cumplimiento controlado.

Desde una perspectiva macroeconómica, la aprobación de la ley ha provocado un cambio estructural triple en las expectativas del mercado de criptomonedas. En primer lugar, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en cadena" en la trayectoria internacional del sistema del dólar. Las stablecoins, como "cheques federales" en la era digital, no solo sirven para pagos internos, sino que también podrían formar parte del mecanismo de transmisión de políticas del dólar, fortaleciendo su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto también significa que las instituciones relevantes ya no solo reprimen los activos criptográficos, sino que eligen integrar parte de los "derechos de canalización" en el sistema fiscal nacional, legitimando así las stablecoins y posicionando al dólar en la futura competencia financiera digital.

En segundo lugar, está la revalorización de la estructura financiera en cadena impulsada por la legalización de las stablecoins. El ecosistema de stablecoins reguladas se beneficiará de un periodo de explosión de liquidez, y la lógica de los pagos en cadena, los créditos en cadena y la reestructuración de libros contables activará aún más la demanda de puentes de activos transfronterizos. Especialmente en un entorno financiero tradicional caracterizado por altas tasas de interés, alta inflación y volatilidad de las monedas regionales, la propiedad de las stablecoins como "herramienta de arbitraje entre sistemas" atraerá aún más a los usuarios de mercados emergentes y a las instituciones de gestión de activos en cadena. Menos de dos semanas después de la aprobación de esta ley, el volumen diario de transacciones de ciertas stablecoins alcanzó un nuevo máximo reciente, y la capitalización de mercado circulante relacionada en cadena creció casi un 12% en comparación con el mes anterior, comenzando el centro de liquidez a trasladarse de ciertos activos a activos regulados.

Más significativamente, varios gobiernos estatales han lanzado planes de reserva estratégica de Bitcoin poco después de la aprobación de la ley. A finales de mayo, algunos estados ya habían aprobado leyes relacionadas, y otros muchos anunciaron que destinarían parte de sus excedentes fiscales a reservas de Bitcoin, citando razones como la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal y el apoyo a la industria de blockchain local. En cierto sentido, este comportamiento marca la transición de Bitcoin de un "activo de consenso popular" a ser parte del "balance fiscal local", representando una reestructuración digital de la lógica de las reservas estatales de la era dorada. Aunque su escala sigue siendo pequeña y el mecanismo aún es inestable, la señal política que se libera detrás de esto es mucho más importante que el volumen de activos: Bitcoin está comenzando a convertirse en una "opción a nivel gubernamental".

Estas dinámicas políticas contribuyen a un nuevo panorama estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en cadena", el bitcoin se convierte en "oro local", ambos regulados y no regulados, coexistiendo y cubriendo, respectivamente, los aspectos de pago y reserva, en relación con el sistema monetario tradicional. Esta situación, en un 2025 caracterizado por divisiones geopolíticas y una disminución de la confianza institucional, proporciona precisamente otra lógica de anclaje seguro. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas ha mantenido una alta volatilidad en medio de datos macroeconómicos desfavorables a mediados de mayo------ porque el cambio estructural a nivel de políticas ha establecido un soporte de certeza a largo plazo para el mercado.

Después de la aprobación de la ley, la reevaluación del mercado del modelo de "tasa de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. - rendimiento de las stablecoins" también acelerará la aproximación de los productos de stablecoins hacia "T-Bills en cadena" y "fondos monetarios en cadena". En cierto sentido, la futura estructura de deuda digital podría ser parcialmente administrada por stablecoins. La expectativa de la tokenización de los bonos del Tesoro de EE. UU. se está aclarando gradualmente a través de la institucionalización de las stablecoins.

Cuarta, Estructura del mercado: rotación intensa en las pistas, la línea principal aún está por confirmar.

El mercado de criptomonedas en el segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de alta tensión: a nivel macro, las expectativas de políticas se están volviendo más optimistas, las stablecoins y Bitcoin están avanzando hacia una "incorporación institucional"; sin embargo, a nivel de estructura micro, sigue faltando una "ruta principal" que tenga un verdadero consenso de mercado. Esto ha llevado a que el rendimiento general muestre características evidentes de rotación frecuente, debilidad en la continuidad y una "circulación" de liquidez efímera. En otras palabras, el capital sigue circulando en la cadena, pero la sensación de dirección y certeza aún no se ha reconstruido, lo que contrasta marcadamente con ciertos ciclos de "ola de aumento principal de una sola ruta".

Primero, desde la perspectiva del rendimiento de los sectores, en mayo de 2025 el mercado criptográfico mostró una estructura de extrema diferenciación. Varios sectores alternaron el "juego de pasar el pañuelo", cada sub-sector tuvo un ciclo de explosión que no duró más de dos semanas, y el capital que siguió rápidamente se dispersó. Por ejemplo, un Meme ecológico provocó una nueva ola de especulación, pero debido a la débil base de consenso de la comunidad y el agotamiento del sentimiento del mercado, el precio rápidamente retrocedió desde niveles altos; el sector de IA, como algunos proyectos líderes, mostró características de "alta Beta y alta volatilidad", siendo muy influenciado por el sentimiento de las acciones relacionadas, y careciendo de continuidad en la narrativa interna; mientras que algunos proyectos representativos, aunque tienen certeza, entraron en un periodo de "desviación entre precio y valor" ya que las expectativas de airdrop se habían parcialmente realizado.

Los datos sobre el flujo de capital muestran que este fenómeno de rotación refleja esencialmente una abundancia de liquidez estructural en lugar de un inicio de mercado alcista estructural. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de ciertas stablecoins se ha estancado, mientras que otras han tenido un leve repunte, y el volumen de transacciones en los intercambios en cadena se ha mantenido en un rango de fluctuación diario de 2.5 a 3 mil millones de dólares, lo que representa una disminución de casi el 40% en comparación con el pico de marzo. No ha habido una entrada significativa de nuevos fondos al mercado; simplemente, los fondos existentes están buscando oportunidades de trading a corto plazo en "alta volatilidad + alta emoción". En este contexto, aunque la rotación de sectores es frecuente, es difícil que se forme una tendencia de mercado fuerte, lo que a su vez amplifica el ritmo especulativo de "pasar el tambor", llevando a una disminución en la disposición de los minoristas a participar, y acentuando la desconexión entre la intensidad de las transacciones y la popularidad en redes sociales.

Por otro lado, se intensifica el fenómeno de la estratificación de valoraciones. La prima de valoración de los proyectos de primer nivel es significativa, ciertos activos líderes continúan atrayendo grandes fondos, mientras que los proyectos de cola larga se encuentran en una situación incómoda de "fundamentos que no se pueden valorar, expectativas que no se pueden cumplir". Los datos muestran que en mayo de 2025, la proporción de las 20 principales criptomonedas por capitalización de mercado alcanzó casi el 71% del valor total, el nivel más alto en tiempos recientes, presentando características similares al "retorno de concentración" en los mercados de capital tradicionales. En un contexto de falta de "mercados amplios", la liquidez y la atención del mercado se concentran en unos pocos activos clave, lo que comprime aún más el espacio vital para nuevos proyectos y nuevas narrativas.

Al mismo tiempo, el comportamiento en la cadena también está cambiando. El número de direcciones activas en una cadena pública principal se ha mantenido estable en alrededor de 400,000 durante meses, pero el TVL de los protocolos DeFi no ha aumentado en paralelo, lo que refleja una tendencia creciente de "fragmentación" y "no financiarización" en las interacciones en la cadena. Las interacciones no financieras como el comercio de memes, los airdrops, el registro de dominios y las redes sociales se están convirtiendo gradualmente en la corriente principal, lo que indica que la estructura de usuarios está migrando hacia "interacciones ligeras + emociones fuertes". Aunque este tipo de comportamiento impulsa el entusiasmo a corto plazo, para los constructores de protocolos, la presión para monetizar y retener se vuelve cada vez más evidente, lo que limita la voluntad de innovar.

Desde la perspectiva industrial, actualmente el mercado aún se encuentra en un punto crítico donde coexisten múltiples líneas principales, pero carece de una tendencia alcista dominante.