Análisis comparativo de los modos de producción de dos activos escasos: oro y Bitcoin

El oro y el Bitcoin a menudo se consideran activos no soberanos escasos. Aunque se ha discutido ampliamente el caso de inversión de ambos como herramientas de almacenamiento de valor, rara vez se comparan desde una perspectiva de producción. Ambos activos dependen de la extracción - uno es físico y el otro es digital - para introducir nuevos suministros. Las características industriales de ambos están definidas por una economía cíclica, son intensivos en capital y tienen un profundo vínculo con el mercado energético.

Sin embargo, los mecanismos de minería de Bitcoin y los incentivos difieren en detalles de la minería de oro, y estas diferencias tendrán un impacto importante en la estructura económica y la estrategia de los participantes de la industria. Este artículo explorará algunas de sus similitudes y se centrará en analizar las diferencias sustantivas entre ellos.

La escasez de activos proviene de la minería física y computacional

La extracción de oro es una práctica histórica que implica la extracción y refinación de metales del subsuelo. Requiere la búsqueda de yacimientos adecuados, la obtención de licencias y derechos de uso de la tierra, el uso de maquinaria pesada para extraer el mineral del subsuelo y luego, a través de un tratamiento químico, separar los metales para su distribución posterior.

En comparación, la minería de Bitcoin requiere realizar repetidamente el proceso de cálculo para resolver lotes de transacciones de Bitcoin en forma de competencia y ganar nuevos Bitcoin emitidos y tarifas de transacción. Este proceso se llama prueba de trabajo, y requiere la adquisición de espacio en estanterías, electricidad y hardware especializado (ASIC) para ejecutar cálculos de manera eficiente, y luego transmitir los resultados a la red de Bitcoin a través de una conexión a Internet.

En estos dos sistemas, la minería es un proceso de alto costo inevitable que sostiene la escasez de cada activo: la escasez de Bitcoin es mantenida por el código y la competencia; la escasez del oro es determinada por la ubicación física y geológica. Sin embargo, la forma en que se extrae la escasez, el modelo económico de los productores y su evolución a lo largo del tiempo tienen casi nada en común.

Modelo económico de minería de Bitcoin: competencia, avance tecnológico y diversas fuentes de ingresos

El modelo económico de la minería de oro es relativamente predecible. Las empresas suelen poder predecir con razonable precisión las reservas, la ley del mineral y el calendario de extracción, aunque las predicciones iniciales pueden ser bastante imprecisas: aproximadamente una de cada cinco proyectos de minería de oro puede ser rentable durante su ciclo de vida. Los costos principales - mano de obra, energía, equipos, cumplimiento y trabajos de restauración - pueden preverse con bastante precisión por adelantado. La depreciación se debe principalmente al desgaste normal del equipo o al agotamiento de las reservas. La principal incertidumbre a corto y medio plazo suele ser la estabilidad de los precios del mercado del oro, aunque esta fluctuación de precios es pequeña. Además, casi todos estos costos de entrada se pueden cubrir de manera efectiva.

En comparación, la minería de Bitcoin es más dinámica e impredecible. Los ingresos de las empresas dependen no solo de las fluctuaciones relativas del precio del mercado de Bitcoin, sino también de su participación en la tasa de hash global (, es decir: la competencia global ). Si otros mineros expanden sus operaciones de manera más agresiva, incluso si tu operación minera se mantiene constante, tu producción relativa podría disminuir. Esta es una variable que los mineros deben considerar continuamente durante el proceso operativo.

Por lo tanto, nuestra primera diferencia radica en que, a diferencia de las previsiones de producción relativamente estables de la minería de oro, los mineros de Bitcoin enfrentan el desafío de la incertidumbre en la producción, que proviene de la entrada y salida de otros participantes de la industria y de los cambios en sus estrategias.

Una de las costos más importantes para las empresas de minería de Bitcoin es la depreciación, especialmente la depreciación de los equipos ASIC. Los chips en estas máquinas de minería de Bitcoin están mejorando rápidamente en eficiencia, lo que obliga a las empresas a actualizar el equipo antes del desgaste natural para mantener la competitividad. Esto significa que la depreciación ocurre en la línea de tiempo de los avances tecnológicos, en lugar de en el desgaste físico del equipo. Este es un gasto principal - aunque es un gasto no monetario - y contrasta marcadamente con la minería de oro, donde la vida útil del equipo minero es más larga, ya que estos equipos han experimentado la mayoría de las mejoras en eficiencia.

La producción de Bitcoin, debido a la competencia en la industria y el efecto conjunto de los ciclos de depreciación a corto plazo, ha llevado a los mineros a enfrentar una presión constante, necesitando reinvertir en la compra de nuevo hardware para mantener el nivel de producción - esto es lo que los profesionales llaman comúnmente "la rueda de hámster ASIC".

Pero, de manera similar, hay una diferencia fundamental ventajosa entre Bitcoin y el oro en cuanto a la estructura de ingresos. Los mineros de oro solo obtienen ganancias extrayendo y vendiendo el suministro no liberado en las reservas. Sin embargo, los mineros de Bitcoin obtienen ganancias tanto extrayendo el suministro no liberado como a través de las tarifas de transacción. Las tarifas de transacción proporcionan a los mineros una fuente de ingresos del suministro liberado, la cual fluctúa según la demanda de transferencias de Bitcoin. A medida que Bitcoin se acerca al límite de suministro de 21 millones, las tarifas de transacción se convertirán en una fuente de ingresos cada vez más importante, una dinámica que los mineros de oro no tienen.

Por último, una de las principales ventajas a largo plazo de la minería de Bitcoin es la capacidad de reutilizar los subproductos operativos: el calor. Cuando la electricidad pasa a través de las máquinas mineras, se genera una gran cantidad de calor, que puede ser capturado y redirigido para otros usos, como procesos industriales, agricultura en invernaderos o calefacción residencial y regional. Esto abre nuevas fuentes de ingresos para los mineros. A medida que las máquinas mineras se comercializan y se alarga el ciclo de depreciación, el impacto de la reutilización del calor podría crecer aún más. Del mismo modo, los mineros de oro también pueden beneficiarse vendiendo subproductos como plata o zinc, que a menudo se identifican en la planificación del proyecto y se consideran elementos para compensar los costos de producción de oro.

Bitcoin mining tiene un futuro ambiental más brillante que la minería de oro

Como todos saben, la minería de oro es esencialmente de extracción de recursos y deja una huella física duradera: como la deforestación, la contaminación del agua, los estanques de desechos y la destrucción de ecosistemas. En muchas áreas, también ha generado preocupaciones sobre los derechos de la tierra y la seguridad de los trabajadores.

Por otro lado, la minería de Bitcoin no implica la extracción física, sino que depende completamente de la electricidad. Esto brinda oportunidades para la integración con la infraestructura local, en lugar de conflictos. Debido a que las herramientas de minería tienen liquidez y pueden ser interrumpidas, pueden actuar como estabilizadores de la red eléctrica y monetizar recursos energéticos que de otro modo estarían desperdiciados o aislados, como el gas quemado, el exceso de energía hidroeléctrica o la energía eólica y solar restringidas (.

Muchas personas no se han dado cuenta de que la minería de Bitcoin también muestra un potencial como subsidio de energía limpia y puede servir como una forma de demostrar la conexión a la red eléctrica. Al co-ubicarse con instalaciones de energía renovable o energía nuclear, los mineros pueden mejorar la viabilidad económica del proyecto antes de la conexión a la red, sin depender de subsidios de fondos públicos.

Por último, aunque este punto ha sido ampliamente documentado, vale la pena señalar que, en comparación con las industrias tradicionales, las emisiones de carbono de Bitcoin son, en promedio, más bajas y más transparentes. Se puede decir que Bitcoin es incluso necesario en el proceso de transición fluida hacia una red eléctrica dominada por energías renovables.

Desde el pico del consumo de energía en 2024, casi no hemos visto un aumento en el consumo de energía, lo que se atribuye a la mejora continua de la eficiencia del hardware de los nuevos mineros, con un consumo promedio actual de solo 20 vatios / TH)W/Th(, lo que representa un aumento de cinco veces en eficiencia en comparación con 2018.

![Números y objetos: ¿Cuál es la diferencia entre los mineros de Bitcoin y los mineros de oro?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bd3466aa2aa578b3db3616bada396fab.webp(

Características de inversión en minería de Bitcoin: ciclos rápidos y tecnología impulsada

Ambas industrias son cíclicas y son sensibles a los precios de sus activos de producción. Sin embargo, a diferencia de los mineros de oro que generalmente operan según un cronograma de varios años, los mineros de Bitcoin pueden ajustar su escala de operaciones más rápidamente según las condiciones del mercado. Esto hace que la minería de Bitcoin sea más flexible, pero también más volátil.

Las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa a menudo se negocian como acciones tecnológicas con un alto beta, lo que refleja su sensibilidad al precio de Bitcoin y a un sentimiento de riesgo más amplio. De hecho, algunos proveedores de datos del mercado clasifican a los mineros de Bitcoin que cotizan en bolsa como parte de la industria tecnológica, en lugar de las industrias tradicionales de energía o materiales.

Sin embargo, las empresas mineras de oro tienen una historia más antigua y generalmente realizan coberturas sobre su producción futura, lo que puede reducir su sensibilidad a las fluctuaciones en el precio del oro. Normalmente se clasifican en la industria de materiales y se evalúan como productores de bienes tradicionales.

Los métodos de formación de capital también son diferentes. Los mineros de oro suelen recaudar capital basándose en estimaciones de reservas y planes mineros a largo plazo. En contraste, los mineros de Bitcoin suelen ser más oportunistas y, en los últimos años, generalmente recaudan fondos a través de emisiones de acciones directas o convertibles para apoyar actualizaciones rápidas de hardware o la expansión de centros de datos. Por lo tanto, los mineros de Bitcoin dependen más del sentimiento del mercado y del momento cíclico, y generalmente operan en ciclos de reinversión más cortos.

![Digital y físico: ¿cuál es la diferencia entre los mineros de Bitcoin y los mineros de oro?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-040a74cea7511027c90ad665c41f7296.webp(

Bitcoin minería: oportunidades de inversión en energía, computación y la futura red financiera

El oro y el Bitcoin podrían desempeñar roles macroeconómicos similares a largo plazo, pero sus ecosistemas de producción son estructuralmente diferentes. La minería de oro se desarrolla lentamente, pertenece a la extracción física, y es perjudicial para el medio ambiente, con un alto consumo de recursos. En cambio, la minería de Bitcoin es más rápida, modular y puede estar cada vez más integrada con los sistemas de energía modernos.

Para los inversores, esto significa que los mineros de Bitcoin son una analogía digital imperfecta de los mineros de oro. En cambio, representan una nueva clase de infraestructura intensiva en capital, que combina oportunidades de inversión en ciclos de productos, mercados de energía y disrupción tecnológica. Los inversores con una visión de inversión a largo plazo deben considerarlo como una clase de activo única y completamente nueva, con fundamentos únicos, especialmente en el contexto de comisiones de transacción que son cada vez más importantes y asociaciones energéticas en constante evolución.

En nuestra opinión, comprender estas sutilezas es necesario para tomar decisiones de inversión informadas en un entorno que se desarrolla cada vez más hacia un sistema financiero distribuido.

Como una inversión, los mineros de Bitcoin no solo ofrecen oportunidades de inversión en escasez, sino que también están involucrados en el crecimiento de la infraestructura de centros de datos, el mercado energético y oportunidades de inversión en la monetización de la capacidad de cálculo - una fusión que la minería tradicional no puede lograr.

![Digital y físico: ¿Cuál es la diferencia entre los mineros de Bitcoin y los mineros de oro?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e7583ed8e1c569d99615b12f0963fdc.webp(

Perspectivas de desarrollo de la minería de Bitcoin

En general, creemos que la mayoría de los posibles escenarios macroeconómicos futuros siguen siendo favorables para Bitcoin. La introducción de aranceles recíprocos podría impulsar a Estados Unidos y a sus socios comerciales a aumentar la inflación. Los socios comerciales de Estados Unidos podrían enfrentar un aumento en la inflación mientras lidian con vientos en contra del crecimiento. Esta dinámica podría obligarlos a adoptar políticas fiscales y monetarias más expansivas, medidas que normalmente conducen a la devaluación de la moneda, lo que a su vez aumenta el atractivo de Bitcoin como un activo no soberano y resistente a la inflación.

En Estados Unidos, el panorama es aún más confuso. Algunos políticos han mostrado tendencia hacia tasas de rendimiento a largo plazo más bajas, especialmente en lo que respecta a los bonos del Tesoro a 10 años. Aunque se pueden inferir las motivaciones detrás de esto - como la reducción de la carga del servicio de la deuda o impulsar los mercados de activos - esta postura generalmente favorece a los activos sensibles a las tasas de interés, como Bitcoin. Sin embargo, la situación actual es exactamente lo contrario. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. ha caído por debajo del 4%, pero luego ha vuelto a aumentar al 4.5%, y ahora está alrededor del 4.3%, debido a la sospecha sobre el cierre de posiciones en el comercio subyacente, el daño a la reputación de EE. UU. y la creciente precariedad de la posición del dólar como moneda de reserva global, mientras que la política arancelaria inflexible puede seguir empujando la inflación al alza. Sin embargo, esta crisis es artificial y puede revertirse rápidamente mediante concesiones arancelarias y acuerdos.