Getty ImagesOne Big Beautiful Billが通過したことで、ワシントンのバランスシートは共和国の歴史の中で最大のものとなりました。約40兆ドルの連邦義務が29.9兆ドルの経済に対して負われており、これは債務対GDP比が2024年12月に記録された124％を大きく上回る可能性があることを意味します。
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ビットコイン、破産、そして大きく美しい法案
Getty ImagesOne Big Beautiful Billが通過したことで、ワシントンのバランスシートは共和国の歴史の中で最大のものとなりました。約40兆ドルの連邦義務が29.9兆ドルの経済に対して負われており、これは債務対GDP比が2024年12月に記録された124％を大きく上回る可能性があることを意味します。
その数字は巨大ですが、歴史的な観点から見ると前例のないものではありません。私たちが現在の瞬間を理解するためには、反射的にパニックに陥るのでもなく、「計画を信じる」のでもなく、歴史に目を向けることが重要です。
アメリカ合衆国は、1946年に戦時発行が公的債務をGDPの119パーセントに押し上げた際に、かつて一度100パーセントの閾値を超えました。イギリスはナポレオン時代から250パーセント以上で脱却しました。両国は最終的にその負担を軽減しましたが、それは制度的な信用が保たれ、重要なことに初期の産業技術が経済の生産出力を根本的に改善したからです。しかし、その道は前もって定められているわけではありません。日本は数十年にわたって250パーセント近くをうろついており、実質賃金は停滞しています。
ローマからの教訓
西ローマ帝国が5世紀に崩壊したとき、ほとんど資金提供された借金はありませんでした。その致命的な制約は税基盤でした。経済史家たちは、ローマ皇帝が国家を維持するための税収源を安定させ、拡大させるために戦った何世紀にもわたる敗北の戦いを記録しています。
多くの手法が採用される中で、最も一般的なものは流通している硬貨を減価させ、貨幣供給を膨張させることでした。これは単にローマの通貨の広範な拒否を加速させ、通貨の失敗は国家が軍隊を支払ったりインフラを維持したりすることを不可能にしました。
あなたのためにもっとアメリカの経済は古代ローマのそれとは大きく異なりますが、1つの重要な例外があります。それは、今日でも空気から生み出されたお金で公的な約束を財源にする誘惑が残っていることです。ローマには債券市場がなかったため、絶望的にコインを切り取っていましたが、ワシントンは世界で最も深い市場を享受しており、なおかつ政治的に結びついたエリートを支払うために新しいドルを発行します。
その機関的な利点は、グローバルな信頼が持続する限りのみ続く。信頼は、限界的な債務単位が相応の生産能力の増加を購入できなくなると減少する。外国の債権者は、財務証券が最も魅力的でない「安全な避難所」資産であり続ける限り、米国の赤字を資金調達し続けるだろう。
AIハイパーグロースは十分ではない
今日、テクノロジー楽観主義者(は、この執筆者)を含め、次の生産性の波が私たちが今日想像できるものを吹き飛ばすかもしれないと指摘しています。AI、ロボティクス、そして高度な核分裂と初期段階の核融合からの豊富なエネルギーは、インターネットがそうしたように、あるいはそれ以上に全要素生産性を引き上げる可能性があります。
しかし、成長だけに依存することは、ローマの誤りを逆に繰り返すことになり、厳しい政治的制約を無視することになります。トランプ大統領は、我々の債務スパイラルの解決策として成長に賭けているかもしれませんが、ドル建ての持続的で前例のない生産性ブームであっても、議会とカンティリオネアはこの新たな富のうちできるだけ多くを吸い上げる自由を持っています。そして、間違いなく、彼らは最善を尽くすでしょう。
カンティヨン効果は、新しい資金創出に最も近い人々が享受する不均衡な利益を指します。これは、ベンチャーキャリー取引やKストリートとウォールストリートの間の回転ドアの中で今日も繁栄しています。そのダイナミクスが続く限り、政治的なアクターは、全体の繁栄とは無関係に、個人的な利益のために成長をアービトラージし続け、名目上の進展が特権的なチャネルを通じて漏れ出ることを確実にします。深く根付いた財政的支配のシステムにおいては、GDPが上昇しても生活水準が追いつかないことがあります。なぜなら、経済全体で使用される会計単位が常に変化しているからです。
債務そのものより深刻な問題は、マネープリンターの支配が究極の政治的報酬であるというインセンティブ構造です。
ビットコインと負債スパイラルからの脱出
ビットコインは、政治的な計算からお金の印刷機を取り除くことで、脱出の手段を提供します。ビットコインの供給は完全に安定しており、それを変更する権限を持たない参加者によって強制される分散型ネットワークによって維持されています。したがって、マネーの供給は政策のレバーとは異なり、外部の物理的現実となります。これにより、消費者、投資家、政治家の行動が変わります。貯蓄者はリスクのある投資を追求せずに富を蓄えることができます。投資家はリスクとリターンをより正確に価格付けできるため、資本市場ははるかに効率的になります。そして、政府は、プログラム(や戦争)を税金や真の借入を通じて透明に資金調達しなければなりません。
ビットコインはカンティロン・ダイナミクスに真正面から対峙しています。ビットコインの供給の増加は、アルゴリズム的にスケジュールされ、透明性があります。権力者が優遇された希薄化を求めてロビー活動を行うことはできません。プロトコルで定義されたビットコインの供給を引き上げようとする試みは、物議を醸すハードフォークによってネットワークを分裂させることになります。これは、ビットコインのユーザーが受け入れない経済的自殺協定です。これにより、ビットコインは非常に安定した存在となります。これは、金さえも占めることのできない貨幣的シェリング・ポイントです。歴史は、主権通貨が金に結びついているとき、政府が政治的に便利なときに容易に換金性を停止することを示しています。
批評家たちは、固定供給が本質的にデフレ的であり、成長と互換性がないと抗議しています。しかし、その主張は需要崩壊デフレと生産性主導のコスト低下を混同しています。高イノベーション環境では、実質的にわずかに価値が上昇する通貨が経済的インセンティブを調和させることができます。もしアメリカがAIとエネルギーによって促進された生産性の復興の恩恵を受けるなら、ビットコインのルールベースの金融レイヤーが配当をますます大きな赤字に金融化されるのを防ぐでしょう。
帝国は、実際の資源の発展と動きの反映であるべき貨幣システムが現実と相関しなくなったときに崩壊します。彼らは、貴族税や自己取引で市場を歪めることなく、技術を生産能力に変換することに成功したときに繁栄します。
来る10年は、アメリカにトリレンマをもたらします。私たちの選択肢は、成長を追求し、インフレがほとんどの進展を奪うことを容認すること、緊縮政策を課してポピュリストの反発を引き起こすこと、または中立的な金融プロトコルを採用し、それに伴う規律を受け入れることです。
成長だけでは新しい黄金時代への必要条件ではあるが不十分であり、ビットコインが欠けている要素を提供する。デジタルマネーのための熱力学的プロトコルと劇的なAIおよびエネルギーのブレークスルーが組み合わさることで、私たちは負債のスパイラルから抜け出し、技術の進歩がかつてない生活の質の向上を可能にするだろう。