香港の仮想資産規制の新たな進展：ETFステークが承認され、オンチェーンの収益がコンプライアンスに向かう

香港は仮想資産金融商品コンプライアンスの推進において再び重要な突破口を開きました。最近、香港証券監視委員会は通達を発表し、厳格な監督フレームワークの下で仮想資産現物ETFがオンチェーンステーク活動に参加することを明確に許可しました。同時に、証券監視委員会は仮想資産取引プラットフォームに対する関連制限を緩和し、ライセンスを持つプラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを許可しました。この措置は香港の仮想資産エコシステムの魅力を高めるだけでなく、伝統的な金融商品とオンチェーン経済のネイティブメカニズムを初めて結びつけ、世界の仮想資産規制と金融革新にとって非常に示範的なモデルを提供しています。

ステークメカニズム：伝統金融とWeb3エコシステムをつなぐ

ステークは仮想資産エコシステムにおいて最も重要なオンチェーン経済活動の1つとなっており、特にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス・メカニズムを採用しているパブリックチェーンにとって、ネットワークの安全性と正常な運営を維持するだけでなく、機関やユーザーがオンチェーン収益を得るための主要な手段でもあります。データによれば、2025年4月初旬時点で、イーサリアムネットワークにおいて3400万枚以上のETHがステークされており、総供給量の28.03%を占めています。CardanoやSolanaなどの他のプロジェクトのステーク率も長期にわたり70%以上を維持しており、ステークがオンチェーン収益メカニズムとして強力な市場コンセンサスの基盤を持っていることを反映しています。

香港の規制当局は今回、仮想資産現物ETFのオンチェーンステークへの参加を許可し、二つの重要なシグナルを発信しました：一つは、ステークがパブリックチェーンエコシステムにおいてネットワークインセンティブを得るためのコアメカニズムとして認められ、合理的な経済論理を持っていること；二つは、規制当局が仮想資産およびWeb3エコシステムの技術理解とリスク管理能力がますます成熟していることです。

リスクをコントロールできるようにするために、規制当局は現物ETFがライセンスを持つ取引プラットフォームおよび認可された機関を通じてステーク資産を操作し、保管する必要があると要求しており、流動性リスクを管理するためにステーク比率の上限を設定し、資産の独立性と安全性を確保しています。ETFの運営者は、投資家の権利を保護するために、ステークの運用メカニズム、収益計算モデル、潜在的リスク、ステーク比率の上限などの重要な情報を完全に開示する必要があります。

サービスの境界を拡張し、製品の魅力を高める

仮想資産現物ETFに関して、ステークは本質的に基礎資産の"再利用"であり、ETFのシェア構造に影響を与えることなく追加収益を生み出し、より多くのユーザーと機関にコンプライアンスの"オンチェーン収益通路"を提供します。ステークメカニズムの導入により、仮想資産現物ETF商品の魅力と規模が大幅に向上します。

従来のETFの収益は主に資産価格の変動や配当金に依存していますが、ステークメカニズムの導入により、仮想資産現物ETFはもはや価格の動向を受動的に追跡するだけではなく、能動的な収益機能を持つ"オンチェーン権利証明書"となりました。ステークによってもたらされる追加の3%-6%の年率収益は、機関投資家やファミリーオフィスなどの中長期資金を惹きつける重要な要素となるでしょう。今後6〜12ヶ月以内に、ステークメカニズムが徐々に実施されるにつれて、香港の仮想資産現物ETFの管理規模は構造的な成長を実現することが期待されています。

同時に、ステーク収益の分配メカニズムは、ファンドマネージャーと保管機関の収益構造を拡大し、より多くの市場参加者がコンプライアンスフレームワークの下で革新的な製品を設計することを奨励し、香港の仮想資産関連製品の差別化と競争力をさらに強化します。さらに、ステーク操作は資産の安全性と技術の安定性に高い要求を持つため、潜在的なコンプライアンスステーク需要は香港の仮想資産インフラの構築を加速させ、より成熟した完備なWeb3エコシステムを形成します。

Web3金融エコシステムのクローズドループを構築する

香港の今回のステークサービスの解禁は、制度設計における深い考慮を反映しています。投資家の権益とリスクのコントロールを確保しつつ、香港のバーチャル資産市場をより成熟し、国際化された方向に推進することを目指しています。

主要な要因は、地域のETF市場の運営メカニズムの強化と最適化にあります。2024年に香港が初の仮想資産現物ETFの上場取引を承認して以来、市場の反応は理性的で、製品メカニズムは堅実ですが、全体の取引活発度と資産管理規模は市場の期待には達していません。内生的な収益メカニズムが欠如しているため、これらの製品は従来の収益型ファンドと比較して依然として単調です。ステークメカニズムの導入は、追加の収益源をもたらすだけでなく、ETFにブロックチェーンエコシステムとのより緊密な連動を提供し、より広範な投資家群を引き付けることが期待されています。

より深い視点から見ると、オープンETFステークは香港がWeb3金融エコシステムのクローズドループを構築するための重要なステップです。仮想資産サービスプロバイダーのライセンスメカニズムを確立し、小口投資家の取引参加を許可して以来、香港の仮想資産市場のコンプライアンス構造は徐々に形成されています。しかし、真に深みと弾力性のあるWeb3エコシステムに向かうためには、オンチェーン運営能力、収益モデル、コンプライアンス保障システムなどの面での同時進行が必要です。今回導入されたオンチェーンステークメカニズムは、DeFiのネイティブ機能を伝統的な金融に取り込む初の試みであり、オンチェーン金融と伝統的資本市場の間に制度的で持続可能な収益連動の橋を築くものです。

グローバル規制のゲームにおける先見的なデモ

グローバルな規制の駆け引きの背景の中、香港の政策の実施は先見的なデモ効果を持っています。現在、アメリカでは質押型ETFはまだ承認されておらず、主な議論は資産の帰属、潜在的な証券属性、リスク管理などの問題に集中しています。一方、香港は、保管隔離、比率上限、リスク開示などの措置を通じて、他の法域に強力な参考を提供する実行可能な慎重な規制モデルを探求しています。

未来、アメリカがイーサリアムETFステーク機能を承認するかどうかは、再び世界の仮想資産製品設計に重要な影響を与える可能性があります。関連機関が政策コミュニケーションを推進し続ける中で、アメリカの規制機関のステークメカニズムに対する姿勢は、徐々に緩和されるかもしれません。もしアメリカが最終的に承認すれば、世界市場での「ステーク型ETF」関連製品への再注目を引き起こし、香港の既存製品構造に競争圧力をもたらすことになります。

しかしその前に、香港は政策の実行速度と制度の明確さにより、"オンチェーン収益"に注目する国際資本をアジア太平洋市場に引き寄せることが期待され、世界の仮想資産とデジタル金融の革新の中での先導的な優位性をさらに強化することができる。

予見されるのは、より多くのETF管理者がステーク計画を提出し、より多くの取引プラットフォームがコンプライアンスに基づくステークサービスを立ち上げるにつれて、香港はより豊かな収益、より合理的な構造、より完備された制度を持つ仮想資産金融商品体系を構築し、仮想資産が「取引可能」から「構成可能」「価値増加可能」へと新たな段階に進むことを促進し、投資家の多様なニーズを満たし、香港の仮想資産エコシステムの持続的な発展を支援することである。