ストラテジーは増持の一時停止を示唆しており、ビットコインは重要な転換点を迎える可能性がある

最近、Strategy社のCEOがソーシャルメディアで「時にはただ保持する必要がある」と投稿した。市場のアナリストは、これが同社がビットコインの購入を停止する可能性があることを示唆していると考えている。世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業として、Strategyの一挙手一投足は市場の高い関心を集める、特に以前の13週間連続でビットコインを増加させた背景がある。

7月8日現在、Strategyが保有するビットコインの総量は59.7万枚に達し、総供給量の2.84%を占めています。この数字は他の上場企業を大きく上回り、Strategyを除く前100大上場企業の合計保有量の2.3倍にもなります。米国証券取引委員会に提出された書類によると、6月30日現在、Strategyのデジタル資産の価値は643.6億ドルで、平均コストは70,982ドル/枚です。2025年第2四半期には、そのビットコインの公正価値総額が140億ドル増加しました。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

Strategyの投資戦略は市場の感情に顕著な影響を与えます。2025年以降のデータを見ると、同社が何度か購入行動を停止したことは、ほぼ短期的な相場の調整を予示していました。今回は異なるかどうか、市場が注視する価値があります。

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ビットコインを継続的に購入するために、Strategyは優先株を発行して資金を調達しました。2025年2月以降、会社はそれぞれ異なる収益メカニズムとリスク優先度を持つSTRF、STRK、STRDの3種類の優先株を発行しました。この構造設計は、普通株主の権益を過度に希薄化することなく、新しい資本を継続的に引き付け、会社がビットコインを継続的に購入するための資金サポートを提供することを目的としています。

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市場のパフォーマンスから見ると、Strategyの株（MSTR）はビットコイン自体よりも明らかに優れており、特に最近の"暗号美株"のブームの影響でそうなっています。会社が発行した優先株STRKとSTRFも非常に好調で、最近ではMSTRの株のパフォーマンスを大きく上回っています。

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注目すべきは、Strategyのこの高レバレッジ運用はビットコインの上昇による帳簿上の利益を増幅させた一方で、キャッシュフローの負担も増加させたことです。特に優先株による年率8%〜10%の利息支出が影響しています。現在、MSTRの時価総額は約1129億ドルで、企業評価は1200億ドル前後で、対応する純資産倍率は1.7です。まだ合理的な範囲にありますが、このモデルの持続可能性はビットコイン価格の持続的な強さと外部の資金調達環境の安定性に大きく依存しています。

収益の観点から見ると、会社自身の「造血」能力が低下しています。2024年の会社のソフトウェア事業収入は46.3百万ドルで、2010年以来の最低記録となりました。2025年第1四半期の総収入は111.1百万ドルで、前年同期比で3.6%減少しました。しかし、サブスクリプションサービスの収入は37.1百万ドルで、前年同期比で61.6%増加しており、会社がクラウドサービスとサブスクリプションモデルへの移行を一定の成果を上げていることを示しています。

Strategyが最近直面しているもう一つの課題は集団訴訟です。理由は、会社が2025年第1四半期に新しい会計基準を初めて採用したため、59億ドルの未実現損失が開示され、MSTRの株価がその四半期に8%急落したことです。ある投資家は、会社がこれらの損失リスクを適時かつ包括的に開示しなかったとして、連邦証券法に違反していると主張しています。

多くの課題に直面しているにもかかわらず、一部の分析機関はStrategyに対して楽観的な見方を維持しています。TD Cowenは研究報告書の中でStrategyの「買い」評価を再確認し、1株590ドルの目標価格を維持しました。この機関は、Strategyの「株式-BTCサイクル」モデルが株式発行収益を利用してより多くのビットコインを購入し、より高い株価とさらなるビットコイン購入を促進することができることから、良性のサイクルを形成すると考えています。

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しかし、分析者の中には、このモデルがブル市場ではスムーズに機能している一方で、ベア市場に突入すると、企業の債務構造、優先株の利息、キャッシュフローの安定性が厳しい試練に直面することを指摘する人もいます。ある意味で、Strategyはもはや従来の意味でのテクノロジー企業ではなく、ソフトウェアの外殻で包装された「ビットコインの高レバレッジ資産管理プラットフォーム」のようです。その将来の発展は、ビットコイン市場の動向に大きく依存するでしょう。

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