Диалог лидеров в области стейблкоинов: перспективы отрасли и тенденции инноваций

На фоне быстрого развития криптовалют и технологий блокчейн, два важных человека в области стейблкоинов поделились своими взглядами на индустрию. Они обсудили стремительный рост рынка стейблкоинов, инновационный путь своих проектов и мнение о грядущих регуляторных изменениях, особенно после колебаний на крипторынке в 2022 году, и о том, как стейблкоины стали центром внимания в отрасли.

Они сосредоточили внимание на законопроекте GENIUS, который может повысить статус стейблкоинов до уровня законной валюты и кардинально изменить глобальную ситуацию с долларом. В этой статье подробно рассматриваются их взгляды на рынок стейблкоинов, ожидания от законопроекта и перспективы того, как стейблкоины могут формировать будущее финансовой экосистемы.

Стейблкоин бум и законодательные изменения

Ведущий: В настоящее время рынок стейблкоинов стремительно развивается, на законодательном уровне уже несколько версий продвигаются в Конгрессе. Хотя доля рынка в настоящее время составляет всего 1,1% от денежной массы доллара США M1, кажется, что вся отрасль считает, что "это всего лишь начало". Как вы, будучи ключевыми участниками отрасли, оцениваете текущую ситуацию?

Сэм Каземиан:

Честно говоря, я очень взволнован. Каждый день читая инвестиционные отчеты и сводки по ETF, я неизменно вижу, что "AI" и "стейблкоин" являются двумя самыми горячими областями в современном мире, с которыми другие отрасли едва могут соперничать. Как основатель протокола стейблкоина, видеть, что эта отрасль наконец была понята и принята всем миром, это замечательное чувство.

Мы потратили много лет на исследование и создание Frax, от первоначальной экспериментальной "смешанной модели" до нынешнего курса "законодательного цифрового доллара", который готовы поддерживать законодатели. Это огромное изменение.

Станислав Кулечов:

Я полностью понимаю чувства Сэма. Стейблкоин сам по себе является очень интуитивно понятным инструментом, особенно в регионах с финансовыми потрясениями и обесцениванием фиатной валюты, финансовая стабильность, предлагаемая стейблкоином, гораздо более привлекательна, чем их местная валюта.

Но даже в западных странах ценность стейблкоинов заключается не только в самой "стабильности", а в том, что они превращают доходность DeFi в нечто, понятное и доступное для массовых пользователей. Это естественная эволюция финансовых технологий от "бумажных денег → цифровых валют → цепочных активов". Это действительно открыло новую парадигму трансфера стоимости через границы.

Станет ли стейблкоин угрозой доллару?

Ведущий: Вы упомянули о ценности стейблкоинов в расширении доступа к рынкам с плохими валютами. Что касается влияния стейблкоинов на статус доллара в глобальной валютной системе, одни считают, что стейблкоины угрожают доминированию доллара, в то время как другая точка зрения утверждает, что стейблкоины на самом деле расширяют глобальное влияние доллара. Как вы смотрите на этот вопрос?

Сэм Каземиан:

Я считаю, что это совершенно неправильное понимание роли стейблкоина. На самом деле все наоборот: стейблкоин является "расширением" доллара, глобальным продолжением влияния доллара.

Мы можем рассмотреть стейблкоины с точки зрения двух исторических этапов:

• Первый этап - это идеал "децентрализованного алгоритмического стейблкоина", который полагается исключительно на рыночный механизм для поддержания стабильности, в конечном итоге заканчивающийся крахом;

• Второй этап — это реалистичный этап, в который мы сейчас входим: если вы привязаны к USD, то "наиболее идеальный" дизайн стейблкоина на самом деле заключается в получении одобрения от правительства США, чтобы оно прямо признало ваш токен как "доллар".

Это революционное преимущество закона GENIUS. Впервые стейблкоин получает "законный статус доллара США", что означает, что когда Министерство финансов США говорит: "этот соответствующий токен равен доллару", он действительно может быть принят всеми банками по всему миру, принимающими доллары, и он больше не является просто "цифровым активом" на блокчейне, а является "долларом" в юридическом смысле.

Станислав Кулечов:

Доллар США как инструмент расчетов прост и эффективен, а распространение интернета, наоборот, расширило глобальную торговлю долларами. Ожидается, что в будущем стейблкоины также столкнутся с похожей ситуацией, так как охват интернета будет еще шире. Для реализации более децентрализованной системы потребуется время и широкое принятие, это долгосрочный процесс. В настоящее время технологии масштабируются, чтобы увеличить существующую ценность.

В течение следующих 2-3 лет стейблкоины станут крупнейшим классом активов на блокчейне, а через 5-7 лет токены ценных бумаг превзойдут сумму стейблкоинов и крипто-нативных активов. Традиционные активы, переведенные на блокчейн, принесут выгоды для RWA, в основном оцененные в долларах США, что укрепит концепцию расчетов в долларах, но не обязательно будет окончательной формой будущей финансовой системы. В течение следующих 10-15 лет мы станем свидетелями перехода медиума обмена к новым медиумам с уникальной безопасностью и совместимостью, что усилит ликвидность и создаст больший интерес к экосистеме, установив новые способы создания будущих стейблкоинов и торговой ценности.

Ценные бумаги как конечная форма активов на блокчейне?

Ведущий: Стани, вы только что упомянули, что в долгосрочной перспективе стейблкоины являются лишь переходным этапом, а токены-ценные бумаги станут крупнейшей категорией активов в блокчейне, даже превзойдя стейблкоины и родные криптоактивы. Какие конкретно активы вы имеете в виду? Какова логика, стоящая за этой оценкой?

Станислав Кулечов:

Это обширное понятие, и то, что мы обычно называем RWA, на самом деле также охватывает токены, связанные с ценными бумагами. Диапазон может варьироваться от акций публичных компаний, частного капитала, долговых инструментов до потенциальных структурированных финансовых продуктов в будущем.

В настоящее время многие стейблкоины поддерживаются краткосрочными облигациями США, эти активы уже играют свою роль в блокчейне. Но с развитием инструментов процентных ставок на блокчейне мы увидим, как более доходные и сложные рисковые уровни традиционных активов также будут переведены в блокчейн, и это как раз и является основой финансовой системы.

В прошлом многие качественные активы имели низкую ликвидность не потому, что они не привлекательны, а из-за высоких барьеров для входа и ограниченных каналов распределения. DeFi предлагает глобальную ликвидную сеть, которая может освободить эти активы из "закрытой" финансовой структуры, позволяя им напрямую цениться и торговаться на блокчейне. Это преобразит всю структуру капитального рынка.

Основное влияние закона GENIUS: кто может «печатать доллары»?

Ведущий: Сэм, вы говорили о диалоге с законодателями. Можете рассказать, какие новые возможности откроются после вступления в силу закона GENIUS?

Сэм Каземиан:

Доллар имеет несколько определений в финансовой системе, Федеральная резервная система различает различные типы долларовых активов через классификации M1, M2, M3 и т.д. В частности, денежная масса M1 относится к деньгам, которые можно немедленно использовать в экономике, включая банковские депозиты, депозиты по требованию и денежные рыночные фонды, которые можно быстро конвертировать в наличные. В то время как денежная масса M2 более рискованна, например, долговые обязательства банка, номинированные в долларах, но не застрахованные FDIC, эти активы больше похожи на инвестиции, номинированные в долларах, нежели на традиционные деньги.

С 19 века правом на эмиссию валюты типа M1 обладали исключительно федеральные банки США. Они могут создавать "незамедлительно доступные" деньги, такие как текущие депозиты, фонды денежного рынка и т.д. А теперь закон GENIUS наделяет этой способностью эмитентов стейблкоинов, некоторые из которых не являются федеральными банками, могут гибко и инновационно эмитировать валюту M1. Вот почему некоторые банки до сих пор выглядят так, будто собираются поддержать этот закон, против которого они ранее выступали, поскольку предпочитают сохранять монополию на эмиссию валюты M1.

Законопроект GENIUS и платежные стейблкоины имеют историческое значение, поскольку он впервые позволяет ненадежным банкам выпускать M1 деньги через строгие правила. Эти правила требуют, чтобы стейблкоины были обеспечены активами высокой безопасности, такими как ценные бумаги фондов денежного рынка, казначейские облигации, обратные репо Федеральной резервной системы и сертификаты депозитов, застрахованные FDIC. В настоящее время мы стремимся стать первым лицензированным учреждением для выпуска платежных стейблкоинов. Это развитие еще не полностью учтено рынком, и оно может постепенно быть признано в ближайшие месяцы с учетом появления новостей о законном выпуске стейблкоинов банками.

Станислав Кулечов:

Несмотря на то, что интуитивно понятный подход к регулированию и одобрению таких областей, как стейблкоины, кажется разумным, ключевым моментом являются ограничения, которые могут возникнуть из этих норм, особенно в сфере инноваций. Перед тем как войти в DeFi, я также работал в финансовых технологиях, и тогда платформы P2P-кредитования и краудфандинга были очень активны, но позже регулирующие рамки заставили многие небольшие стартапы выйти с рынка, так как они не могли позволить себе высокие затраты на соблюдение норм.

Поэтому ключевым моментом является то, что законопроект GENIUS должен устанавливать четкие, ясные, но инклюзивные правила. Нельзя позволять чрезмерной осторожности заставлять инноваторов покидать рынок. К счастью, в настоящее время в индустрии криптовалют есть группа очень профессиональных законодательных представителей, которые прилагают усилия для продвижения этого процесса.

Могут ли несколько организаций эмитировать доллары, не конкурируя друг с другом?

Ведущий: Некоторые традиционные банки планируют выпустить свои собственные стейблкоины. Не возникнет ли в будущем конкуренция между стейблкоинами, даже вопрос "инфляции доллара"?

Станислав Кулечов:

На самом деле, мы не считаем это "конкуренцией". С нашей точки зрения, стейблкоин больше похож на "платежный канал" или "трассу", где каждый пользователь выбирает наиболее подходящую трассу в зависимости от ситуации, например, разные стейблкоины. В нашей экосистеме у многих пользователей срок хранения стейблкоинов превышает 6 месяцев, что говорит о том, что они являются не только средством обращения, но и долгосрочным инструментом сбережения.

В нашей новой версии мы также разработали модули для принятия этих стейблокойнов в качестве основного залога, например, некоторые известные стейблкоины уже интегрированы. В будущем другие стейблкоины также могут быть включены через процесс управления, что повысит гибкость всего протокола и его устойчивость к рискам.

Сэм Каземиан:

Я полностью согласен. Цифровой доллар является игрой с нулевой суммой. Размер глобального рынка M1 составляет 20 триллионов долларов, а текущая общая рыночная капитализация стейблкоинов на блокчейне составляет всего 1%. Это означает, что уровень проникновения в отрасль все еще крайне низок.

Наши стейблкоины были запущены всего три месяца назад, и мы также подаем заявку на интеграцию в одну экосистему. Я верю, что в будущем будет все больше и больше соответствующих стейблкоинов, присоединяющихся к DeFi, что сделает всю систему цифровых долларов более разнообразной и устойчивой. Наша цель - стать "основным цифровым долларом" в этой системе.

Новая структура цифрового доллара

Ведущий: Сэм, вы недавно перевели проект с L2 на L1 и даже реконструировали существующий токен управления. Это подготовка к "комплаенсу стейблкоинов"?

Сэм Каземиан:

Совершенно верно. Наша общая структура была преобразована из "протокола алгоритмического стейблкоина" в "выпуск цифрового доллара + расчетная сеть". Ранее существующий токен управления переименован в Frax и стал газом, токеном управления; а frxUSD - это совершенно новый, законный, соответствующий требованиям платежный стейблкоин.

Мы хотим назвать это "правильная версия плана проекта". Этот проект изначально пытался создать глобальную универсальную цифровую валюту, но потерпел неудачу из-за политических препятствий. А теперь, когда время созрело и есть поддержка политики, мы выбираем цель "законного выпуска долларов" для реализации выпуска стейблкоинов, кросс-цепного расчета и трансфера ценности на высокопроизводительной EVM-цепи Fraxtal.

Ведущий: Стани, вы не выбрали выпуск L1 или L2, а вместо этого создали новую версию "Единой структуры ликвидности". Почему вы выбрали этот путь?

Станислав Кулечов:

Несмотря на то, что новая версия еще не выпущена, связанные с ней предложения были приняты в прошлом году, и сейчас разработка близка к завершению. Мы считаем, что в будущем виды активов на блокчейне будут крайне разнообразны, а риск-кривая также будет удлинена. Поэтому новая версия вводит дизайн "ликвидностного хаба + риск-ветви". Разные классы активов могут быть распределены по различным "ветвевым рынкам", но все еще управляются ликвидностью через "хаб".

Таким образом, пользовательский опыт становится проще, эффективность использования средств выше, а системные риски эффективно изолированы. Мы также внедрили "механизм риск-премии", при котором высокорисковые залоги будут платить более высокие процентные ставки, что оптимизирует общую структуру стоимости заимствования.

Концепция сотрудничества Frax и Aave: позволить "цифровому доллару" напрямую участвовать в доходах DeFi

Сэм Каземиан:

Тогда я "публично предложу" один раз. Мы планируем запустить программу вознаграждений FraxNet в приложении Frax Financial Technology, пользователи, имеющие frxUSD, смогут получать безрисковую доходность уровня государственных облигаций в некастодиальных кошельках.

Но я хочу пойти дальше и позволить держателям frxUSD напрямую вносить средства в Aave, получая доход через настоящий рынок кредитования. Это сделает комбинацию "цифрового доллара + дохода на блокчейне" реальностью и позволит Aave стать первой DeFi платформой, интегрирующей законные доллары.

Станислав Кулечов:

Эта идея просто замечательна и демонстрирует модульность и совместимость новой версии Aave. Мы с нетерпением ожидаем, когда активы Frax присоединятся к процессу предложений по управлению, и готовы предоставить соответствующую поддержку, чтобы сделать этот "онлайн долларовый доход".