Números e físicos: as diferenças entre a Mineração de Bitcoin e a extração de ouro

O ouro e o Bitcoin são frequentemente comparados como ativos não soberanos escassos. Embora os casos de investimento deles como ferramentas de armazenamento de valor tenham sido amplamente discutidos, poucos comparam a partir da perspectiva da produção. Ambos os ativos dependem da mineração para introduzir novos suprimentos - um é físico, o outro é digital. As características industriais de ambos são cíclicas, intensivas em capital e estão intimamente relacionadas ao mercado de energia.

No entanto, os mecanismos e incentivos da Mineração de Bitcoin diferem em detalhes da Mineração de Ouro, e essas diferenças tiveram um impacto significativo na estrutura econômica e no planejamento estratégico dos participantes da indústria. Este artigo irá explorar algumas das semelhanças, mas mais importante, as diferenças substanciais entre eles.

A escassez de ativos provém da mineração física e computacional

A extração de ouro é uma técnica antiga que envolve a extração e refinação de metais do subsolo. Isso requer a localização de depósitos minerais adequados, a obtenção de licenças e direitos de uso de terra, e o uso de máquinas pesadas para extrair o minério do subsolo, que é então separado quimicamente para uso em distribuições subsequentes.

Em comparação, a Mineração de Bitcoin requer a repetição de um processo de cálculo, competindo para resolver lotes de transações de Bitcoin e ganhar novos Bitcoins emitidos e taxas de transação. Este processo é chamado de prova de trabalho, necessitando de espaço em racks, eletricidade e hardware ASIC( dedicado para operar eficientemente os cálculos, e então transmitir os resultados para a rede Bitcoin pela internet.

Em ambos os sistemas, a mineração é um processo de alto custo inevitável, sustentando a escassez de cada ativo: a escassez do Bitcoin é mantida pelo código e pela competição; a escassez do ouro é determinada pela localização física e geológica. No entanto, a maneira como a escassez é extraída, os modelos econômicos dos produtores e sua evolução ao longo do tempo têm quase nenhuma semelhança.

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Bitcoin Mineração modelo econômico: competição, progresso tecnológico e múltiplas fontes de receita

O modelo econômico da mineração de ouro é relativamente previsível. As empresas geralmente conseguem prever com razoável precisão as reservas, a qualidade do minério e o cronograma de extração, embora as previsões iniciais possam apresentar grandes desvios: cerca de um quinto dos projetos de mineração de ouro conseguem ser lucrativos ao longo de seu ciclo de vida. Os principais custos - mão de obra, energia, equipamentos, conformidade e trabalhos de reparação - podem ser previstos com precisão razoável com antecedência. A depreciação é principalmente o desgaste normal dos equipamentos ou a exaustão das reservas. A principal incerteza de curto a médio prazo geralmente reside na estabilidade dos preços do mercado de ouro, sendo que essas flutuações de preços são pequenas. Além disso, quase todos esses custos de insumos podem ser efetivamente protegidos.

Em comparação, a mineração de Bitcoin é muito mais dinâmica e imprevisível. A receita das empresas depende não apenas da volatilidade relativa do preço do Bitcoin, mas também da sua participação na taxa de hash global ), ou seja: a concorrência global (. Se outros mineiros expandirem os negócios de forma mais agressiva, mesmo que suas operações de mineração permaneçam inalteradas, sua produção relativa pode diminuir. Este é um fator que os mineiros precisam considerar continuamente durante o processo operacional.

Assim, a nossa primeira diferença é que, ao contrário das previsões de produção relativamente estáveis na mineração de ouro, os mineradores de Bitcoin enfrentam o desafio da incerteza na produção, que decorre da entrada e saída de outros participantes do setor, bem como das mudanças nas suas estratégias.

Uma das despesas mais importantes para as empresas de mineração de Bitcoin é a depreciação, especialmente a depreciação dos equipamentos ASIC. Os chips dessas máquinas de mineração de Bitcoin estão constantemente a melhorar em eficiência, forçando as empresas a atualizarem os equipamentos antes que a degradação natural ocorra, a fim de se manterem competitivas. Isso significa que a depreciação ocorre ao longo da linha do tempo dos avanços tecnológicos, e não da degradação física dos equipamentos. Esta é uma despesa significativa - embora seja uma despesa não monetária - e contrasta fortemente com a mineração de ouro, cujos equipamentos têm uma vida útil mais longa, uma vez que esses equipamentos já passaram pela maior parte dos avanços em eficiência.

A produção de Bitcoin, devido às mudanças na concorrência do setor e ao impacto dos ciclos de depreciação de curto prazo, resulta em pressão constante sobre os mineradores, que precisam reinvestir na compra de novo hardware para manter o nível de produção - é isso que os profissionais costumam chamar de "roda de hamsters ASIC".

Mas, assim como o Bitcoin tem uma diferença fundamental favorável em relação ao ouro, que reside na estrutura de receitas. Os mineradores de ouro lucram apenas extraindo e vendendo o suprimento que ainda não foi liberado das reservas. No entanto, os mineradores de Bitcoin lucram tanto extraindo suprimentos não liberados quanto com as taxas de transação. As taxas de transação proporcionam aos mineradores uma fonte de receita proveniente do suprimento já liberado, e essa receita varia de acordo com a demanda por transferências de Bitcoin. À medida que o suprimento se aproxima do limite de 21 milhões, as taxas de transação se tornarão uma fonte de receita cada vez mais importante - uma dinâmica que os mineradores de ouro não possuem.

Finalmente, uma das principais vantagens a longo prazo da mineração de Bitcoin é a capacidade de reutilizar subprodutos gerados durante a operação - o calor. Quando a eletricidade passa através das máquinas de mineração, gera-se uma grande quantidade de calor, que pode ser capturado e redirecionado para outros usos, como processos industriais, agricultura em estufas ou aquecimento residencial e regional. Isso abre novas fontes de receita para os mineradores. Com a comercialização das máquinas de mineração e a extensão do ciclo de depreciação, o impacto da reutilização do calor pode aumentar ainda mais. Da mesma forma, os mineradores de ouro também podem lucrar com a venda de subprodutos como prata ou zinco, que geralmente são identificados no planejamento do projeto e usados como elementos para compensar os custos de produção de ouro.

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Bitcoin Mineração tem um futuro ambiental mais promissor do que a Mineração de Ouro

É bem sabido que a mineração de ouro é essencialmente uma atividade de extração de recursos e deixa uma pegada física duradoura: como desmatamento, poluição da água, depósitos de resíduos e destruição de ecossistemas. Em muitas regiões, também levanta preocupações sobre direitos de terras e segurança dos trabalhadores.

Por outro lado, a mineração de Bitcoin não envolve extração física, mas depende completamente de eletricidade. Isso proporciona uma oportunidade para a integração com a infraestrutura local - e não um conflito. Como as ferramentas de mineração têm liquidez e são interrompíveis, elas podem funcionar como estabilizadores da rede elétrica e monetizar recursos energéticos que de outra forma seriam desperdiçados ou isolados, como gás queimado, excesso de energia hidrelétrica ou energia eólica e solar restritas ).

Muitas pessoas não percebem que a mineração de Bitcoin também demonstra potencial como subsídio para energia limpa e pode servir como uma forma de provar a conexão à rede elétrica. Ao co-localizar com instalações de geração de energia renovável ou nuclear, os mineradores podem melhorar a viabilidade econômica do projeto antes da conexão à rede elétrica - sem depender de subsídios de fundos públicos.

Por fim, embora este ponto tenha sido amplamente documentado, é importante notar que, em comparação com as indústrias tradicionais, as emissões de carbono do Bitcoin são, em média, mais baixas e mais transparentes. Pode-se dizer que o Bitcoin é até necessário na transição suave para uma rede elétrica predominantemente baseada em energias renováveis.

Desde o pico de consumo de energia em 2024, quase não vimos um aumento no consumo de energia, o que se deve à eficiência crescente do hardware de novos mineradores, com um consumo médio atual de apenas 20 watts / tera-hash(W/Th), comparado a 2018, a eficiência aumentou cinco vezes.

Características de Investimento em Mineração de Bitcoin: Ciclos Rápidos e Impulsionados por Tecnologia

Estes dois setores têm uma natureza cíclica e são sensíveis aos preços dos seus ativos de produção. No entanto, ao contrário dos mineiros de ouro que normalmente operam segundo cronogramas de vários anos, os mineiros de Bitcoin podem expandir ou reduzir rapidamente a escala das suas operações com base nas condições do mercado. Isso torna a mineração de Bitcoin mais flexível, mas também mais volátil.

As empresas de mineração de Bitcoin listadas geralmente negociam como ações de tecnologia de alto beta, refletindo sua sensibilidade ao preço do Bitcoin e ao sentimento de risco mais amplo. De fato, alguns provedores de dados de mercado classificam os mineradores de Bitcoin listados como parte da indústria de tecnologia, em vez das tradicionais indústrias de energia ou materiais.

No entanto, as empresas de mineração de ouro têm uma história mais longa e geralmente fazem hedge da produção futura, o que pode reduzir a sensibilidade às flutuações do preço do ouro. Elas são normalmente classificadas na indústria de materiais e avaliadas como produtores de commodities tradicionais.

As formas de formação de capital também são diferentes. Os mineradores de ouro geralmente levantam capital com base em estimativas de reservas e planos de mina a longo prazo. Em contrapartida, os mineradores de Bitcoin tendem a ser mais oportunistas, levantando frequentemente fundos através da emissão de ações diretas ou conversíveis nos últimos anos, para apoiar atualizações rápidas de hardware ou a expansão de centros de dados. Assim, os mineradores de Bitcoin dependem mais do sentimento do mercado e do timing cíclico, e geralmente operam com ciclos de reinvestimento mais curtos.

Bitcoin Mineração: Oportunidades de Investimento em Energia, Cálculo e Redes Financeiras Futuras

O ouro e o Bitcoin podem, a longo prazo, tender a desempenhar papéis macroeconômicos semelhantes, mas seus ecossistemas de produção são estruturalmente diferentes. A mineração de ouro se desenvolve lentamente, pertence à extração física, e é prejudicial ao meio ambiente, com um grande consumo de recursos. Por outro lado, a mineração de Bitcoin é mais rápida, modular, e pode cada vez mais se integrar aos sistemas modernos de energia.

Para os investidores, isso significa que os mineradores de Bitcoin são uma analogia digital imperfeita aos mineradores de ouro. Em vez disso, eles representam uma nova classe de infraestrutura intensiva em capital, que combina ciclos de commodities, oportunidades de investimento no mercado de energia e interrupções tecnológicas. Os investidores com uma visão de longo prazo devem vê-los como uma classe de ativos única e nova, com fundamentos distintos, especialmente no contexto em que as taxas de transação estão se tornando cada vez mais importantes e as parcerias energéticas estão em constante desenvolvimento.

Compreender essas nuances é necessário para tomar decisões de investimento informadas em um ambiente que está cada vez mais se desenvolvendo para sistemas financeiros distribuídos.

Como um investimento, os mineradores de Bitcoin não apenas oferecem uma oportunidade de investimento na escassez, mas também envolvem a infraestrutura de centros de dados, o crescimento do mercado de energia e oportunidades de investimento na monetização da capacidade computacional - uma fusão que a mineração tradicional não consegue realizar.

Desenvolvimento da Mineração de Bitcoin

De um modo geral, a maioria dos cenários macroeconômicos potenciais ainda é favorável ao Bitcoin. A introdução de tarifas recíprocas pode levar os Estados Unidos e seus parceiros comerciais a aumentarem a inflação. Os parceiros comerciais dos Estados Unidos podem enfrentar um aumento da inflação ao mesmo tempo em que precisam lidar com ventos contrários ao crescimento. Essa dinâmica pode forçá-los a adotar políticas fiscais e monetárias mais expansivas - essas medidas geralmente levam à desvalorização da moeda, aumentando assim a atratividade do Bitcoin como um ativo não soberano e resistente à inflação.

Nos Estados Unidos, o futuro é ainda mais incerto. Trump e Bessenet expressaram uma preferência por taxas de retorno de longo prazo mais baixas, especialmente em relação aos títulos do Tesouro a 10 anos. Embora as motivações por trás disso possam ser especuladas - como a redução da carga do serviço da dívida ou o estímulo ao mercado de ativos - essa posição geralmente beneficia ativos sensíveis às taxas de juros, como Bitcoin. No entanto, a situação atual é exatamente o oposto. A taxa de retorno dos títulos do Tesouro a 10 anos dos EUA caiu para menos de 4%, mas depois subiu novamente para 4,5%, agora em cerca de 4,3%, devido a dúvidas sobre o fechamento de posições em negociações básicas, a reputação dos EUA em declínio e a posição do dólar como moeda de reserva global cada vez mais ameaçada, enquanto Trump continua a insistir em políticas tarifárias inflexíveis que podem impulsionar ainda mais a inflação. No entanto, essa crise é artificial, e pode ser rapidamente revertida por concessões tarifárias e acordos.

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