Novo padrão do ecossistema de rendimento de moeda estável DeFi

O padrão de rendimento das moedas estáveis em Finanças Descentralizadas está passando por uma profunda transformação. Um ecossistema mais maduro, resiliente e alinhado com as instituições está se formando, o que marca uma mudança clara na natureza dos rendimentos em cadeia. Este relatório analisa as tendências-chave que moldam os rendimentos das moedas estáveis em cadeia, abrangendo a adoção institucional, a construção de infraestrutura, a evolução do comportamento do usuário e o surgimento de estratégias de sobreposição de rendimentos.

A adoção de DeFi pelas instituições: uma tendência que surge silenciosamente

Mesmo que a taxa de rendimento nominal de ativos como moeda estável em DeFi tenha sido ajustada em relação ao mercado tradicional, o interesse das instituições pela infraestrutura on-chain continua a crescer de forma constante. Protocolos como Aave, Morpho e Euler estão atraindo atenção e uso. Essa participação é mais impulsionada pelas vantagens únicas de uma infraestrutura financeira combinável e transparente, em vez de simplesmente buscar a taxa de rendimento anual mais alta possível, e essa vantagem agora é ainda mais reforçada por ferramentas de gestão de risco em constante aprimoramento. Essas plataformas não são apenas plataformas de rendimento, estão se transformando em redes financeiras modulares e rapidamente se institucionalizando.

Até junho de 2025, o TVL das principais plataformas de empréstimo colateralizado ultrapassará 50 bilhões de dólares. Nessas plataformas, a taxa de rendimento de empréstimos em USDC nos últimos 30 dias varia entre 4% e 9%, estando, em geral, em ou acima do nível de rendimento de cerca de 4,3% dos títulos do Tesouro dos EUA a 3 meses no mesmo período. O capital institucional ainda está a explorar e integrar esses protocolos de Finanças Descentralizadas. A sua atratividade duradoura reside em vantagens únicas: um mercado global disponível 24 horas por dia, contratos inteligentes combináveis que suportam estratégias automatizadas e maior eficiência de capital.

A ascensão das empresas de gestão de ativos nativos de criptomoeda: uma nova classe de empresas de gestão de ativos "nativos de criptomoeda" está surgindo, como Re7, Gauntlet e Steakhouse Financial. Desde janeiro de 2025, a base de capital on-chain neste campo cresceu de cerca de 1 bilhão de dólares para mais de 4 bilhões de dólares. Essas empresas de gestão estão se aprofundando no ecossistema on-chain, implementando silenciosamente fundos em várias oportunidades de investimento, incluindo estratégias avançadas de moedas estáveis. Apenas no protocolo Morpho, o valor total bloqueado em custódia das principais empresas de gestão de ativos é de (TVL) e já se aproxima de 2 bilhões de dólares. Ao introduzir uma estrutura de alocação de capital profissional e ajustar ativamente os parâmetros de risco dos protocolos de Finanças Descentralizadas, elas estão se esforçando para se tornar as próximas empresas de gestão de ativos líderes.

A concorrência entre as entidades gestoras dessas criptomoedas nativas começou a se delinear, com a Gauntlet e a Steakhouse Financial controlando cerca de 31% e 27% do mercado de TVL sob custódia, respectivamente, enquanto a Re7 ocupa quase 23% do mercado e a MEV Capital detém 15,4%.

Mudança na atitude regulatória: à medida que a infraestrutura DeFi se torna cada vez mais madura, a atitude das instituições está gradualmente se voltando para ver o DeFi como uma camada financeira suplementar configurável, em vez de um campo disruptivo e não regulamentado. Os mercados licenciados construídos sobre Euler, Morpho e Aave refletem os esforços proativos feitos para atender às necessidades institucionais. Esses desenvolvimentos permitem que as instituições participem do mercado on-chain, enquanto atendem aos requisitos de conformidade internos e externos (, especialmente em relação ao KYC, AML e riscos de contraparte ).

Infraestrutura DeFi: a base dos rendimentos das moedas estáveis

Hoje, os progressos mais significativos no campo das Finanças Descentralizadas concentram-se na construção de infraestrutura. Desde o mercado de RWA tokenizados até protocolos de empréstimo modular, uma nova pilha DeFi está surgindo - capaz de servir empresas de tecnologia financeira, instituições de custódia e DAOs.

1. Empréstimos colateralizados: esta é uma das principais fontes de rendimento, os usuários emprestam moedas estáveis ( como USDC, USDT, DAI ) a um mutuário, que por sua vez fornece outros ativos criptográficos ( como ETH ou BTC ) como colateral, geralmente utilizando um sistema de colateralização excessiva. O credor ganha os juros pagos pelo mutuário, estabelecendo assim a base para os rendimentos das moedas estáveis.

• Aave, Compound e Sky Protocol lançaram modelos de empréstimo em pool de liquidez e taxas dinâmicas. Maker lançou DAI, enquanto Aave e Compound construíram mercados monetários escaláveis.
• Recentemente, Morpho e Euler estão se transformando em um mercado de empréstimos modular e isolado. Morpho lançou um protocolo de empréstimo totalmente modular, dividindo o mercado em cofres configuráveis, permitindo que protocolos ou gestores de ativos definam seus próprios parâmetros. Euler v2 suporta pares de empréstimos isolados e vem equipado com ferramentas de risco avançadas, apresentando um impulso significativo desde a reinicialização do protocolo em 2024.

2. Tokenização de RWA: isto envolve a introdução de ativos tradicionais off-chain (, especialmente os títulos do Tesouro dos EUA ), na rede blockchain na forma de ativos tokenizados. Esses títulos do Tesouro tokenizados podem ser mantidos diretamente ou integrados como colateral em outros protocolos de Finanças Descentralizadas.

• Através de algumas plataformas, a tokenização da dívida pública dos EUA transforma a renda fixa tradicional em componentes programáveis em cadeia. A dívida pública dos EUA em cadeia cresceu significativamente de 4 bilhões de dólares no início de 2025 para mais de 7 bilhões de dólares em junho de 2025. Com a adoção e integração dos produtos de dívida tokenizada no ecossistema, esses produtos trazem um novo público para as Finanças Descentralizadas.

3. A estratégia de tokenização ( inclui moeda estável neutra em Delta e de rendimento ): esta categoria abrange estratégias on-chain mais complexas, geralmente pagas em forma de moeda estável. Essas estratégias podem incluir oportunidades de arbitragem, atividades de market making ou produtos estruturais destinados a gerar retornos sobre o capital da moeda estável enquanto mantêm a neutralidade de mercado.

• Moeda estável de rendimento: alguns protocolos estão inovando moedas estáveis com mecanismos de rendimento nativos. Por exemplo: a moeda estável de um determinado protocolo gera rendimento através de "negócios de caixa e arbitragem", ou seja, vendendo a descoberto contratos perpétuos de ETH enquanto mantém ETH à vista, a taxa de financiamento e os rendimentos de staking oferecem retorno aos stakers. Nos últimos meses, alguns rendimentos de moedas estáveis de rendimento ultrapassaram 8%.

4. Mercado de negociação de rendimento: a negociação de rendimento introduziu uma nova primitiva, separando o fluxo de rendimento futuro do capital, permitindo que instrumentos de taxa de juro flutuante sejam divididos em partes fixas e flutuantes negociáveis. Este desenvolvimento adiciona profundidade aos instrumentos financeiros das Finanças Descentralizadas, alinhando mais estreitamente o mercado on-chain com as estruturas de rendimento fixo tradicionais. Ao transformar o próprio rendimento em um ativo negociável, esses sistemas oferecem aos usuários maior flexibilidade para gerenciar o risco de taxa de juro e a alocação de rendimento.

• Um determinado protocolo é o protocolo líder na área, permitindo que os usuários tokenizem ativos de rendimento em tokens de capital (PT) e tokens de rendimento (YT). Os detentores de PT obtêm rendimento fixo através da compra de capital com desconto, enquanto os detentores de YT especulam sobre rendimento variável. Até junho de 2025, o TVL deste protocolo ultrapassou 4 bilhões de dólares, composto principalmente por moedas estáveis de rendimento.

De um modo geral, essas primitivas constituem a base da infraestrutura DeFi atual e atendem a vários casos de uso para usuários nativos de criptomoedas e aplicações financeiras tradicionais.

Composibilidade: Acumular e Amplificar os Rendimentos das Moedas Estáveis

A característica de "moeda estável" do DeFi é refletida pela sua combinabilidade, sendo os elementos mencionados que geram receita de moeda estável a base para construir estratégias e produtos mais complexos. Essa forma de combinação pode aumentar os rendimentos, diversificar riscos ( ou concentrá-los ), além de soluções financeiras personalizadas, tudo isso gira em torno do capital de moeda estável.

Mercado de empréstimos de ativos de rendimento: RWA tokenizado ou token de estratégia tokenizado podem se tornar garantias para um novo tipo de mercado de empréstimos. Isso permite que:

• Os detentores desses ativos de rendimento podem usar esses ativos como colateral para emprestar moeda estável, liberando assim liquidez.
• Criar mercados de empréstimo especificamente para esses ativos, onde os detentores podem emprestar moedas estáveis a aqueles que desejam contrair empréstimos com suas posições de rendimento como garantia, pode gerar ainda mais rendimento em moedas estáveis.

Integrar fontes diversificadas de rendimento na estratégia de moeda estável: apesar de o objetivo final ser geralmente um rendimento dominado por moeda estável, as estratégias para alcançar esse objetivo podem incluir outras áreas das Finanças Descentralizadas, gerando rendimento em moeda estável através de uma gestão prudente. Estratégias Delta neutras envolvendo empréstimos de tokens não USD (, como os tokens de staking líquido LST ou os tokens de re-staking de liquidez LRT ), podem ser estruturadas para gerar rendimento cotado em moeda estável.

Estratégia de rendimento alavancado: semelhante ao comércio de arbitragem nas finanças tradicionais, os usuários podem depositar moeda estável em um protocolo de empréstimo, para tomar emprestado outras moedas estáveis com esse colateral, trocar as moedas estáveis emprestadas de volta pelo ativo original ( ou outra moeda estável na estratégia ), e depois re-depositar. Cada "ciclo" aumenta a exposição ao rendimento da moeda estável subjacente, ao mesmo tempo em que amplifica o risco, incluindo o risco de liquidação quando o valor do colateral cai ou a taxa de juros dos empréstimos dispara repentinamente.

moeda estável liquidez pool ( LP ):

• A moeda estável pode ser depositada em AMM como a Curve (, normalmente em pools com outras moedas estáveis ) como USDC-USDT (, gerando rendimento através de taxas de negociação, o que traz retorno para a moeda estável.
• Os tokens LP obtidos ao fornecer liquidez podem ser apostados em outros protocolos ), por exemplo, apostando os tokens LP da Curve no protocolo Convex (, ou usados como colateral para outros cofres, aumentando assim os rendimentos e, por fim, melhorando a taxa de retorno do capital inicial em moeda estável.

Agregadores de rendimento e mecanismos de juros compostos automáticos: os cofres são exemplos típicos da combinabilidade das taxas de rendimento de moedas estáveis. Eles alocam as moedas estáveis depositadas pelos usuários em fontes de rendimento subjacentes, como mercados de empréstimos colaterais ou protocolos de RWA. Em seguida, eles:

• A recompensa da colheita será executada automaticamente ) e pode existir na forma de outro token (.
• Troque estas recompensas pela moeda estável que foi inicialmente depositada ) ou outra moeda estável desejada (.
• Reinvestir essas recompensas permite ganhos automáticos de juros compostos, comparado ao recebimento manual e reinvestimento, pode aumentar significativamente o rendimento anual )APY(.

A tendência geral é fornecer aos usuários retornos em moedas estáveis aprimorados e diversificados, geridos dentro de parâmetros de risco estabelecidos, e simplificados através de contas inteligentes e uma interface centrada em objetivos.

![Relatório de ganhos na cadeia: Finanças Descentralizadas rumo à era "invisível", tendência de entrada institucional acelera])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

Comportamento do Usuário: os ganhos não são tudo

Apesar de a taxa de retorno continuar a ser um fator importante na área das Finanças Descentralizadas, os dados mostram que as decisões dos usuários sobre a alocação de fundos não são apenas impulsionadas pela maior taxa de retorno anual )APY(. Cada vez mais, os usuários ponderam fatores como fiabilidade, previsibilidade e a experiência geral do usuário )UX(. As plataformas que simplificam as interações e reduzem a fricção ), como transações sem taxas (, e que estabelecem confiança através da fiabilidade e transparência, tendem a reter melhor os usuários a longo prazo. Em outras palavras, uma melhor experiência do usuário está se tornando um fator-chave que não só impulsiona a adoção inicial, mas também promove a "aderência" contínua de fundos nos protocolos DeFi.

1. O capital prioriza a estabilidade e a confiança: em períodos de volatilidade ou recessão do mercado, o capital tende a se voltar para protocolos de empréstimo "blue chip" e tesourarias de RWA, mesmo que suas taxas de rendimento nominais sejam inferiores a opções mais novas e de maior risco. Esse comportamento reflete uma atitude de aversão ao risco, sustentada pela preferência dos usuários por estabilidade e confiança.

Os dados sempre indicam que, durante períodos de pressão no mercado, o valor total bloqueado em moedeiros de moeda estável maduros em plataformas conhecidas, com um valor total de )TVL(, é superior ao dos moedeiros de alto rendimento recém-lançados. Essa "aderência" revela que a confiança é um fator crucial na retenção de usuários.

A lealdade ao protocolo também desempenha um papel importante. Os usuários de plataformas populares como a Aave geralmente preferem os cofres nativos do ecossistema, embora as taxas de juros de outras plataformas sejam ligeiramente mais altas------isso é semelhante ao modelo financeiro tradicional, onde a conveniência, familiaridade e confiança muitas vezes são mais importantes do que pequenas diferenças de rendimento. Isso é ainda mais evidente em algumas plataformas, onde, embora os rendimentos tenham caído para mínimos históricos, o número de detentores ainda se mantém relativamente estável, o que indica que os próprios rendimentos não são o principal motor da retenção de usuários.

Apesar de a moeda estável ter a característica de risco de "nenhum rendimento"