Цифри та матеріальні речі: різниця між Майнінгом Біткойн та видобутком золота

Золото та Біткойн часто порівнюються як рідкісні несуверенні активи. Хоча інвестиційні кейси їх використання як інструментів збереження вартості були широко обговорені, мало хто проводив порівняння з виробничої точки зору. Обидва активи залежать від майнінгу для введення нового постачання - один є фізичним, а інший - цифровим. Обидва мають галузеві характеристики, які є циклічними, капіталомісткими та тісно пов'язаними з енергетичними ринками.

Однак механізм та стимули в майнінгу Біткойна мають відмінності з золотим майнінгом в деталях, які в кінцевому підсумку мали важливий вплив на економічну структуру та стратегічне розташування учасників галузі. У цій статті буде досліджено деякі їхні спільні риси, але що важливіше, суттєві відмінності між ними.

Скарбність активів походить з фізичного та обчислювального майнінгу

Золото добування - це давнє ремесло, яке передбачає видобуток і очищення металу з-під землі. Це потребує пошуку відповідних родовищ, отримання ліцензій та прав на землю, а також використання важкої техніки для видобування руди з-під землі, після чого метали відокремлюються шляхом хімічної обробки для подальшого розподілу.

У порівнянні, майнінг Біткойна потребує повторення обчислювального процесу, щоб у формі змагання вирішувати партії транзакцій Біткойна та вигравати нововидані Біткойни та комісійні збори. Цей процес називається доказом роботи, і він вимагає закупівлі місця для установки, електрики та спеціального обладнання (ASIC) для ефективного виконання обчислень, а потім результати транслюються в мережу Біткойна через підключення до Інтернету.

У цих двох системах майнінг є невід'ємною дорогою процесом, що підтримує дефіцит кожного активу: дефіцит Біткойна підтримується кодом і конкуренцією; дефіцит золота визначається фізичним та геологічним розташуванням. Проте способи видобутку дефіциту, економічні моделі виробників та їх еволюція з часом практично не мають спільних рис.

Економічна модель майнінгу Біткойн: конкуренція, технологічний прогрес та різноманітні джерела доходу

Економічна модель золотодобувної промисловості відносно передбачувана. Компанії зазвичай можуть досить точно прогнозувати запаси, якість руди та графік видобутку, хоча початкові прогнози можуть мати великі відхилення: приблизно одна п'ята з золотодобувних проектів можуть бути прибутковими протягом свого життєвого циклу. Основні витрати - робоча сила, енергія, обладнання, дотримання норм та роботи з відновлення - можуть бути заздалегідь досить точно прогнозовані. Амортизація в основному пов'язана з нормальним зносом обладнання або вичерпанням запасів. Основна невизначеність у короткостроковій та середньостроковій перспективі зазвичай пов'язана зі стабільністю цін на золото, а ці коливання цін є досить незначними. Крім того, майже всі ці витратні кошти можуть бути ефективно застраховані.

На відміну від цього, майнінг Біткойна є більш динамічним і непередбачуваним. Доходи компанії залежать не лише від відносних коливань ринкової ціни Біткойна, але й від її частки у світовому хешрейті (, тобто: світова конкуренція ). Якщо інші майнери більш активно розширюють бізнес, навіть якщо ваша майнінгова діяльність залишається незмінною, ваше відносне виробництво може знизитися. Це змінна, яку майнери повинні постійно враховувати в процесі експлуатації.

Тому наше перше відмінність полягає в тому, що на відміну від відносно стабільного прогнозу виробництва в золотодобувній промисловості, Біткойн-майнери стикаються з викликами виробничої невизначеності, яка виникає через входження та вихід інших учасників галузі, а також їх стратегічні зміни.

Одним з найважливіших витрат компаній з видобутку Біткойн є амортизація, особливо амортизація обладнання ASIC. Чіпи в цих Біткойн-майнерах постійно підвищують ефективність, змушуючи компанії модернізувати обладнання ще до його природного зносу, щоб зберегти конкурентоспроможність. Це означає, що амортизація відбувається на часовій шкалі технологічного прогресу, а не на фізичному зношенні обладнання. Це основний витратний пункт - хоча й не грошовий витрат - і він різко контрастує з видобутком золота, де обладнання має довший строк служби, оскільки воно вже пройшло більшість підвищень ефективності.

Виробництво Біткойнів під впливом змін у конкурентному середовищі галузі та короткочасних циклів амортизації, призводить до постійного тиску на майнерів, які повинні повторно інвестувати в придбання нового обладнання для підтримки рівня виробництва - це те, що професіонали часто називають "ASIC хом'ячкове колесо".

Але також Біткойн має вигідну базову різницю в структурі доходів у порівнянні з золотом. Золоті шахтарі отримують прибуток лише від видобутку та продажу запасів, які ще не були випущені. Проте, Біткойн шахтарі отримують прибуток як від видобутку невипущених запасів, так і від комісій за транзакції. Комісії за транзакції забезпечують шахтарям джерело доходу від вже випущених запасів, цей дохід буде коливатися в залежності від попиту на пересування Біткойна. Оскільки Біткойн наближається до межі поставок у 21 мільйон монет, комісії за транзакції стануть дедалі важливішим джерелом доходу - це динаміка, якою не володіють золоті шахтарі.

Нарешті, основною довгостроковою перевагою майнінгу Біткойн є можливість повторного використання побічних продуктів, що утворюються під час роботи - теплової енергії. Коли електрика проходить через майнери, утворюється велика кількість теплової енергії, яку можна захопити та перенаправити на інші цілі, такі як промислові процеси, теплиці чи житлове та регіональне опалення. Це відкриває нові джерела доходу для майнерів. З розвитком комерціалізації майнерів та продовженням амортизаційного циклу, вплив повторного використання теплової енергії може ще більше зростати. Аналогічно, золоті майнери також можуть отримувати прибуток від продажу побічних продуктів, таких як срібло чи цинк, які зазвичай ідентифікуються під час планування проектів і використовуються як елементи для компенсації витрат на виробництво золота.

Біткойн майнінг має більш світле екологічне майбутнє, ніж видобуток золота

Як відомо, золота промисловість по суті є ресурсним видобуванням і залишає тривалі фізичні сліди: такі як вирубка лісів, забруднення води, відходи та руйнування екосистем. У багатьох регіонах це також викликало занепокоєння щодо земельних прав і безпеки працівників.

З іншого боку, майнінг Біткойн не передбачає фізичного видобутку, а повністю залежить від електрики. Це створює можливості для інтеграції з місцевою інфраструктурою - а не конфліктів. Оскільки майнінг-інструменти мають ліквідність і можуть бути перервані, вони можуть виконувати роль стабілізаторів електромережі та монетизувати енергетичні ресурси, які зазвичай втрачаються або ізольовані (, такі як попутний газ, надлишкова гідроелектрика або обмежена вітрова та сонячна енергія ).

Багато людей не усвідомлюють, що майнінг Біткойна також демонструє потенціал як субсидія для чистої енергії і може слугувати способом підтвердження підключення до електромережі. Співпрацюючи з відновлювальними джерелами енергії або ядерними електростанціями, майнери можуть поліпшити економічність проекту до підключення до електромережі — без залежності від державних субсидій.

Нарешті, незважаючи на те, що це вже добре задокументовано, варто зазначити, що в порівнянні з традиційними галузями, вуглецеві викиди Біткойна в середньому нижчі і більш прозорі. Можна сказати, що Біткойн навіть є необхідним у процесі успішного переходу до електромережі, що базується на відновлюваних джерелах енергії.

З моменту пікового споживання енергії в 2024 році ми майже не спостерігали збільшення споживання енергії, що пов'язано з постійним підвищенням ефективності нового обладнання для майнінгу. Середнє споживання енергії наразі становить лише 20 Вт / ТХ ( Вт/ТХ ), що в п'ять разів більше, ніж у 2018 році.

Інвестиційні характеристики Біткойн-майнінгу: швидкі цикли та технологічний драйв

Ці дві галузі мають циклічний характер і чутливі до цін на свої виробничі активи. Але на відміну від золотих шахтарів, які зазвичай працюють за багаторічними графіками, Біткойн-майнери можуть швидше змінювати масштаб своїх операцій залежно від ринкових умов. Це робить Біткойн-майнінг більш гнучким, але також більш волатильним.

Публічні компанії з видобутку Біткойну зазвичай торгуються як акції технологічного сектору з високим бета-коефіцієнтом, що відображає їх чутливість до цін на Біткойн та ширшого ризикового настрою. Насправді, деякі постачальники ринкових даних класифікують публічних видобувачів Біткойну як частину технологічної галузі, а не традиційних енергетичних чи матеріальних секторів.

Однак історія золотодобувних компаній є ще більш давньою, і вони зазвичай мають хеджування майбутнього виробництва, що може зменшити чутливість до коливань цін на золото. Їх зазвичай класифікують як матеріальну галузь і оцінюють як традиційних виробників товарів.

Способи формування капіталу також різняться. Золоті шахтарі зазвичай залучають капітал на основі оцінок запасів і довгострокових планів шахт. На відміну від цього, Біткойн майнери часто є більш опортуністичними, за останні роки зазвичай залучаючи кошти через прямі або конвертовані випуски акцій, щоб підтримати швидке оновлення апаратного забезпечення або розширення центрів обробки даних. Таким чином, Біткойн майнери більше покладаються на ринкові настрої та циклічні моменти, і зазвичай працюють в умовах коротшого циклу реінвестицій.

Біткойн майнінг: енергія, обчислення та інвестиційні можливості майбутньої фінансової мережі

Золото та Біткойн у довгостроковій перспективі можуть грати подібну макроекономічну роль, але їхні виробничі екосистеми структурно відрізняються. Розвиток видобутку золота відбувається повільніше, він є фізичним видобутком, що завдає шкоди навколишньому середовищу та вимагає великих ресурсів. Натомість Майнінг Біткойн відбувається швидше, є модульним і, ймовірно, дедалі більше інтегрується з сучасними енергетичними системами.

Для інвесторів це означає, що біткойн-майнери є недосконалою цифровою аналогією золотих копалень. Натомість вони представляють собою новий клас капіталомісткої інфраструктури, що поєднує інвестиційні можливості товарних циклів, енергетичних ринків та технологічних зрушень. Інвестори з довгостроковою інвестиційною перспективою повинні розглядати це як унікальний, зовсім новий клас активів з унікальними основами, особливо в контексті зростаючої важливості торгових зборів та постійно розвиваються енергетичних партнерств.

Розуміння цих нюансів є необхідним для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень у все більшій мірі зростаючому середовищі, що розвивається в бік дистрибутивних фінансових систем.

Як інвестиція, Біткойн-майнери не тільки надають можливість інвестування в дефіцит, але й пов'язані з інфраструктурою дата-центрів, зростанням енергетичних ринків та можливостями монетизації обчислювальної потужності - це злиття, яке не може бути досягнуте традиційним видобутком.

Біткойн Майнінг розвиток перспективи

Загалом, більшість потенційних макроекономічних сценаріїв все ще сприятливі для Біткойна. Введення взаємних тарифів може спонукати США та їх торгових партнерів підвищити інфляцію. Торгові партнери США можуть стикатися зі зростанням інфляції, одночасно стикаючись із зростаючими труднощами. Ця динаміка може змусити їх вжити більш м'яких фіскальних і монетарних політик - ці заходи зазвичай призводять до знецінення валюти, що, у свою чергу, підвищує привабливість Біткойна як ненаднаціонального, інфляційного активу.

У США перспектива стає все більш туманною. Трамп та Бесент висловилися за нижчі довгострокові ставки, особливо щодо 10-річних державних облігацій. Хоча мотиви, що стоять за цим, можна припустити – наприклад, зменшення тягаря обслуговування боргу чи стимулювання ринків активів – така позиція зазвичай вигідна для активів, чутливих до процентних ставок, таких як Біткойн. Проте поточна ситуація є прямо протилежною. Доходність 10-річних державних облігацій США знизилася нижче 4%, але потім знову зросла до 4.5%, зараз приблизно 4.3%, через сумніви щодо закриття базових угод, підрив репутації США та все більш загрозливе становище долара як глобальної резервної валюти, в той же час як Трамп наполегливо дотримується компромісної тарифної політики, що може ще більше сприяти зростанню інфляції. Однак ця криза є штучно створеною, і через поступки в тарифах та угоди її можна швидко скасувати.

Однак, ці