Розмова з засновниками Frax Finance та Aave: індустрія стейблкоїнів розвивається стрімко, в майбутньому може стати найбільшою категорією активів у блокчейні

На фоні швидкого розвитку криптовалют і технології блокчейн, засновники Frax Finance Сем Каземіан та засновник Aave Стани Кулечов, як лідери у сфері стейблкоїнів, нещодавно поділилися своїми поглядами на розвиток галузі. Обидва засновники обговорили швидке зростання ринку стейблкоїнів, інноваційний шлях своїх проектів, а також погляди на майбутні регуляторні зміни. Особливо після коливань на ринку криптовалют у 2022 році, як стейблкоїни стали центром уваги галузі.

Вони зосередили увагу на законопроєкті GENIUS, який може підняти стейблкоїни до статусу законної валюти, що кардинально змінить глобальну ситуацію з доларом. У цій статті детально розглядаються погляди Сема та Стані на ринок стейблкоїнів, їхні очікування щодо цього законопроєкту, а також те, як стейблкоїни формуватимуть майбутнє фінансової екосистеми.

Хвиля стейблкоїнів та законодавчі ініціативи

Коли його запитали про нинішні тенденції розвитку індустрії стейблкоїнів, Сем Каземіан не зміг приховати свого захоплення. Він зазначив, що інвестиційні звіти та брифінги ETF загалом виділяють "ШІ" та "стейблкоїни" як два найгарячіші напрямки в сучасному світі. Як засновник протоколу стейблкоїнів, бачити, що ця індустрія нарешті зрозуміла та прийнята всім світом, це надзвичайне відчуття.

Сем оглянув розвиток Frax, від початкової експериментальної "змішаної моделі" до нинішньої стратегії "законного цифрового долара", яку готові підтримати законодавці. Ця зміна є величезною.

Стані Кулечов також висловив розуміння почуттів Сема. Він підкреслив, що стейблкоїн є інтуїтивно зрозумілим інструментом, особливо в умовах глобальної фінансової нестабільності та знецінення фіатних валют, фінансова стабільність, яку пропонують стейблкоїни, є більш привабливою, ніж місцева монета.

Стані зазначив, що навіть у західних країнах вартість стейблкоїнів полягає не лише в "стабільності" як такій, а й у тому, що вона перетворює прибутковість DeFi на щось, що можуть зрозуміти та використовувати звичайні користувачі. Це представляє природну еволюцію фінансових технологій від "готівки → цифрових монет → активів у блокчейні", відкриваючи нову парадигму трансакцій вартості між країнами.

Чи становлять стейблкоїни загрозу долару?

Щодо того, як стейблкоїни впливають на статус долара в глобальній валютній системі, Сем Каземіан вважає, що це повністю неправильне розуміння ролі стейблкоїнів. Він підкреслює, що стейблкоїни насправді є "розширенням" долара, глобальним продовженням впливу долара.

Сем розділяє розвиток стейблкоїнів на два етапи: перший етап - це ідеал "децентралізованих алгоритмічних стейблкоїнів", як Terra, які покладалися виключно на ринкові механізми для підтримки стабільності, в результаті чого закінчилися крахом; другий етап - це реалістичний етап, у який ми зараз вступили, тобто якщо прив'язати до USD, то "найдосконаліший" дизайн стейблкоїна полягає в отриманні визнання уряду США, щоб він прямо визнав цей токен як "долар".

Сем зазначив, що революційність закону GENIUS полягає в тому, що він вперше надає стейблкоїнам "законний статус долара США". Коли Міністерство фінансів США визнає, що певний відповідний токен є еквівалентом долара, його можуть приймати всі банки в світі, які приймають долари, і він більше не є лише "цифровим активом" у блокчейні, а є "доларом" в юридичному сенсі.

Стані Кулечов вважає, що долар як інструмент для розрахунків є простим і ефективним, а поширення Інтернету, навпаки, розширило глобальну торгівлю доларами. Він прогнозує, що в майбутньому стейблкоїни також зазнають подібних змін, оскільки охоплення Інтернету буде ще ширшим. Стані зазначає, що для досягнення більш децентралізованої системи потрібно час і широке прийняття, це довгостроковий процес.

Стані передбачає, що в найближчі 2-3 роки стейблкоїни стануть найбільшою категорією активів у блокчейні, а через 5-7 років токени цінних паперів перевершать суму стейблкоїнів та крипто рідних активів. Він вважає, що традиційні активи у блокчейні приносять переваги для RWA (реальних світових активів), більшість з яких оцінюється в доларах, що посилює концепцію торговельних розрахунків у доларах, але не обов'язково є остаточною формою фінансової системи майбутнього.

Чи є ціннісні токени остаточною формою активів у блокчейні?

Коли його запитали про оцінку того, що токени цінних паперів стали найбільшою категорією активів у блокчейні, Stani Kulechov пояснив, що це широке поняття, яке часто включає RWA (реальні активи). Діапазон може варіюватися від акцій публічних компаній, приватного капіталу, боргових інструментів (таких як державні облігації, корпоративні облігації) до потенційних структурованих фінансових продуктів у майбутньому.

Stani зазначив, що наразі багато резервів стейблкоїнів підтримується короткостроковими державними облігаціями США, які вже виконують свою роль у блокчейні. Але з розвитком інструментів процентних ставок у блокчейні ми побачимо, як традиційні активи з вищою прибутковістю та складнішими рівнями ризику також будуть перенесені в блокчейн, і це є основою фінансової системи.

Він вважає, що в минулому багато якісних активів мали погану ліквідність не тому, що вони не були привабливими, а через високий бар'єр для входу та обмежені канали розподілу. DeFi пропонує глобальну ліквіднісну мережу, яка дозволяє цим активам звільнитися з "закритих" фінансових структур, безпосередньо оцінюватися та торгуватися у блокчейні. Це змінить всю структуру капітальних ринків.

Основні наслідки законопроекту GENIUS: хто може "друкувати долари"?

Говорячи про нові можливості, які може принести закон GENIUS, Сем Каземіан пояснив, що долар має кілька визначень у фінансовій системі, а Федеральна резервна система розрізняє різні типи доларових активів через класифікації M1, M2, M3 тощо. Гроші M1 – це гроші, які можна відразу використовувати в економіці, в тому числі банківські депозити, депозити за вимогою та грошові ринкові фонди, які можна швидко перетворити на готівку. А форма грошей M2 є більш ризикованою, наприклад, боргові зобов'язання банків, виражені в доларах, але не застраховані FDIC, ці активи більше схожі на інвестиції, виражені в доларах, а не на традиційні гроші.

Сем зазначив, що з 19 століття право на випуск грошей класу M1 завжди було ексклюзивною привілеєю федеральних чартерних банків США. Вони можуть створювати "негайно доступні" гроші, такі як поточні депозити, фонди грошового ринку тощо. А тепер закон GENIUS надає цю можливість емітентам стейблкоїнів, деякі з яких не є чартерними банками, що дозволяє їм гнучко та інноваційно випускати монету M1.

Сем підкреслив, що законопроект GENIUS та платежі стейблкоїнами мають історичне значення, оскільки вперше дозволяють нефінансовим банкам шляхом суворих вимог випускати монету M1. Ці вимоги вимагають, щоб стейблкоїни були забезпечені активами високої безпеки, такими як цінні папери грошового ринку, державні облігації, зворотні викуплення ФРС та сертифікати депозитів, застраховані FDIC.

Стані Кулечов наголосив, що, хоча регуляторне схвалення в таких сферах, як стейблкоїн, здається обґрунтованим, ключовим є те, які обмеження можуть виникнути внаслідок цих норм, особливо в контексті інновацій. Він підкреслив, що законопроект GENIUS має встановити чіткі, зрозумілі, але інклюзивні правила, не дозволяючи надмірній обережності відштовхнути інноваторів.

Чи зможуть кілька суб'єктів випускати долари, і чи будуть вони конкурувати між собою?

Щодо можливих проблем конкуренції між стейблкоїнами, Стани Кулечов вважає, що це не "конкуренція". Він розглядає стейблкоїни як "платіжні канали" або "траси", які кожен користувач обирає відповідно до ситуації, наприклад, USDC, GHO, frxUSD тощо. Він зазначає, що в екосистемі Aave багато користувачів тримають стейблкоїни протягом більше 6 місяців, що свідчить про те, що вони не лише засіб обігу, але й засіб довгострокового збереження вартості.

Сем Каземіан також висловив згоду, вважаючи, що цифровий долар є позитивною грою. Він зазначив, що глобальний ринок M1 становить 20 трильйонів доларів, тоді як наразі загальна капіталізація стейблкоїнів у блокчейні становить лише 1%, що означає, що проникнення в усій галузі все ще дуже низьке. Сем вірить, що в майбутньому буде все більше відповідних стейблкоїнів, що приєднаються до DeFi, роблячи всю екосистему цифрового долара більш різноманітною та стійкою.

Нова структура цифрового долара: Frax та Aave

Сем Каземіан представив нещодавнє перетворення Frax, переходячи з L2 на L1, і навіть реконструював існуючий токен управління FXS. Він зазначив, що вся архітектура Frax перетворилася з "алгоритмічного стейблкоїн-протоколу" на "мережу випуску + розрахунків цифрового долара". Перший Frax Share (FXS) перейменовано на Frax, ставши газовим та токеном управління; у той час як frxUSD є новим, законним платіжним стейблкоїном.

Сем назвав цю трансформацію "правильною версією плану Libra". Він пояснив, що Libra на початку намагалася створити глобальну універсальну цифрову монету, але зазнала невдачі через політичний опір. А тепер, коли час зр зрілий і політика підтримує, Frax обирає метою "законну емісію долара", реалізуючи випуск стейблкоїнів, міжланцюгові розрахунки та передачу вартості на високопродуктивному EVM ланцюзі Fraxtal.

Стані Кулечов представив "уніфіковану ліквідну архітектуру" Aave V4. Він пояснив, що V4 вводить дизайн "ліквідні хаби + гілки" (Liquidity Hubs + Spokes). Різні категорії активів можуть бути розподілені на різні "гілкові ринки", але ліквідність все ще централізовано управляється через "хаб". Таким чином, досвід користувачів стає простішим, ефективність використання коштів вища, а системні ризики ефективно ізольовані.

Ідея співпраці Frax та Aave: залучення "цифрового долара" безпосередньо до доходів DeFi

Сем Каземіан запропонував концепцію співпраці, плануючи запустити програму винагород FraxNet у фінансовому додатку Frax, що дозволить власникам frxUSD безпосередньо вносити активи в Aave та отримувати прибуток через реальний ринковий кредит. Це перетворить комбінацію "цифровий долар + у блокчейні прибуток" на реальність, а також зробить Aave першою платформою DeFi, що підключає легальні долари.

Стані Кулечов підтримав цю ідею, вважаючи, що вона демонструє модульність і комбінованість Aave V4. Він висловив сподівання, що активи Frax приєднаються до процесу пропозицій з управління, а також готовий надати відповідну підтримку, щоб реалізувати цей "у блокчейні доларовий дохід".