Золото та Біткойн: порівняльний аналіз моделей виробництва двох рідкісних активів

Золото та Біткойн часто розглядаються як дефіцитні несуб'єктні активи. Хоча інвестиційні випадки їх використання як інструментів збереження вартості широко обговорювалися, дуже мало людей проводили порівняння з виробничої точки зору. Обидва ці активи залежать від видобутку - один є фізичним, інший - цифровим - для введення нових поставок. Промислові характеристики обох визначаються циклічною економікою, капіталомісткістю та глибокими зв'язками з енергетичними ринками.

Однак механізм і система стимулювання видобутку Біткойну відрізняються за деталями від видобутку золота, ці відмінності в кінцевому підсумку матимуть важливий вплив на економічну структуру та стратегічне розташування учасників галузі. У цій статті буде досліджено деякі з їхніх схожостей і акцентовано увагу на суттєвих відмінностях між ними.

Рідкість активів обумовлена фізичним і обчислювальним майнінгом

Золотодобування є давнім ремеслом, яке передбачає видобуток і очищення металів з-під землі. Це вимагає пошуку відповідних родовищ, отримання ліцензій та прав на користування землею, використання важкої техніки для видобутку руди з-під землі, а потім шляхом хімічної обробки розділення металу для подальшого розподілу.

У порівнянні, видобуток Біткойн вимагає багаторазових обчислювальних процесів, щоб у формі змагання вирішувати партії Біткойн-транзакцій і заробляти нові випущені Біткойн та комісії за транзакції. Цей процес називається підтвердженням роботи, і для його ефективного виконання потрібно закупити місце для стійок, електроенергію та спеціалізоване апаратне забезпечення (ASIC), а потім через інтернет передати результати в мережу Біткойн.

У цих двох системах видобуток є невід'ємним високовартісним процесом, який підтримує дефіцит кожного активу: дефіцит Біткойна підтримується кодом і конкуренцією; дефіцит золота визначається фізичним і геологічним розташуванням. Однак способи видобутку дефіциту, економічні моделі виробників та їх еволюція з часом майже не мають подібностей.

Економічна модель видобутку Біткойн: конкуренція, технологічний прогрес та різноманітні джерела доходу

Економічна модель золоторудної промисловості відносно передбачувана. Компанії зазвичай можуть досить точно прогнозувати запаси, градацію руди та графіки видобутку, хоча початкові прогнози можуть значно відрізнятися: приблизно одна п'ята частина проектів з видобутку золота може бути прибутковою протягом свого життєвого циклу. Основні витрати - робоча сила, енергія, обладнання, відповідність вимогам та відновлювальні роботи - можуть бути в значній мірі передбачені заздалегідь. Амортизація в основному є нормальним зносом обладнання або виснаженням запасів. Основна невизначеність у короткостроковій та середньостроковій перспективі зазвичай пов'язана зі стабільністю цін на золото, при цьому такі коливання цін є незначними. Крім того, практично всі ці витратні кошти можуть бути ефективно застраховані.

У порівнянні з цим, видобуток Біткойн є більш динамічним і непередбачуваним. Доходи компаній залежать не лише від відносних коливань ринкової ціни Біткойн, а й від їхньої частки у світовому хешрейті (, тобто: глобальній конкуренції ). Якщо інші майнери активніше розширюють свій бізнес, навіть якщо ваша майнінг-операція залишається незмінною, ваше відносне виробництво також може знизитися. Це змінна, яку майнери повинні постійно враховувати в процесі роботи.

Отже, наша перша відмінність полягає в тому, що на відміну від відносно стабільних прогнозів виробництва в золотодобувній промисловості, Біткойн-майнери стикаються з викликами виробничої невизначеності, яка виникає через входження та вихід інших учасників ринку, а також їх стратегічні зміни.

Одним із найважливіших витрат компанії з видобутку Біткойн є амортизація, особливо амортизація обладнання ASIC. Чіпи в цих Біткойн-майнерах постійно швидко підвищують свою ефективність, змушуючи компанії оновлювати обладнання ще до його природного зносу, щоб зберегти конкурентоспроможність. Це означає, що амортизація відбувається на часовій осі технологічного прогресу, а не на фізичному зносі обладнання. Це основна витрата - хоча й не грошова - і різко відрізняється від видобутку золота, де термін служби обладнання довший, оскільки це обладнання вже пережило більшість підвищень ефективності.

Виробництво Біткойн під впливом змін у конкуренції в галузі та короткотермінових циклів знецінення призводить до постійного тиску на майнерів, які змушені знову інвестувати в покупку нового обладнання для підтримки рівня виробництва - це те, що професіонали часто називають "ASIC хом'яча колесо".

Але так само Біткойн має вигідну основну відмінність у структурі доходів у порівнянні з золотом. Золоті шахтарі отримують прибуток лише від видобутку та продажу незвільнених запасів. Однак, Біткойн шахтарі отримують прибуток як від видобутку незвільнених запасів, так і від комісій за транзакції. Комісії за транзакції забезпечують шахтарям джерело доходу від звільнених запасів, який коливається залежно від попиту на передачу Біткойна. Оскільки Біткойн наближається до обмеження в 21 мільйон, комісії за транзакції стануть дедалі важливішим джерелом доходу - це динаміка, якою не мають золоті шахтарі.

В кінці, основною довгостроковою перевагою видобутку Біткойну є можливість повторного використання побічних продуктів, що виникають під час роботи - теплової енергії. Коли електрика проходить через майнери, виробляється велика кількість теплової енергії, яку можна захопити і перенаправити на інші використання, такі як промислові процеси, теплицьке сільське господарство або житлове та регіональне опалення. Це відкриває нові джерела доходу для майнерів. З ростом комерціалізації майнерів та подовженням амортизаційного циклу, вплив повторного використання теплової енергії може ще більше зрости. Аналогічно, золоті шахтарі можуть отримувати прибуток від продажу побічних продуктів, таких як срібло або цинк, які зазвичай ідентифікуються на етапі планування проекту і використовуються як елементи для компенсації витрат на виробництво золота.

Біткойн майнінг має більш світле екологічне майбутнє, ніж видобуток золота

Відомо, що золота гірнича промисловість за своєю суттю є ресурсозабезпечуючою, і залишає тривалі фізичні сліди: такі як вирубка лісів, забруднення води, відходи та руйнування екосистем. У багатьох регіонах це також викликало занепокоєння щодо прав на землю та безпеки працівників.

З іншого боку, видобуток Біткойн не передбачає фізичного видобутку, а повністю залежить від електроенергії. Це створює можливості для інтеграції з місцевою інфраструктурою - а не конфлікту. Оскільки видобувні інструменти мають ліквідність і можуть бути перервані, вони можуть слугувати стабілізаторами електромережі та монетизувати енергетичні ресурси (, які інакше були б витрачені або ізольовані, такі як попереджувальні гази, надлишкова гідроенергія або обмежена вітрова та сонячна енергія ).

Багато людей не усвідомлюють, що видобуток Біткойну також демонструє потенціал як субсидія для чистої енергії і може слугувати способом підтвердження підключення до електричної мережі. Співпрацюючи з відновлювальними джерелами енергії або ядерними електростанціями, майнери можуть поліпшити економічність проекту до підключення до електричної мережі - не покладаючись на субсидії з державних коштів.

Нарешті, хоча це вже було достатньо задокументовано, варто зазначити, що в порівнянні з традиційними галузями, викиди вуглецю Біткойна в середньому нижчі та більш прозорі. Можна стверджувати, що Біткойн є навіть необхідним для плавного переходу до електромережі, що в основному використовує відновлювальні джерела енергії.

Від 2024 року пікове споживання енергії, ми майже не спостерігали збільшення споживання енергії, що пояснюється постійним підвищенням ефективності нового апаратного забезпечення для видобутку, теперішня середня потужність лише 20 ват / Терахеш(W/Th), у порівнянні з 2018 роком, ефективність зросла в п'ять разів.

Інвестиційні характеристики Біткойн-майнінгу: швидкі цикли та технологічний драйв

Ці дві галузі мають циклічний характер і чутливі до цін на свої виробничі активи. Але на відміну від золотовидобувників, які зазвичай працюють за багаторічними графіками, Біткойн-майнери можуть швидше розширювати або скорочувати масштаб операцій залежно від ринкових умов. Це робить Біткойн-видобуток більш гнучким, але й більш волатильним.

Публічно торговані компанії з видобутку Біткойну зазвичай торгуються як акції технологічного сектора з високим бета-коефіцієнтом, що відображає їх чутливість до цін на Біткойн та ширшого ризикового настрою. Насправді, деякі постачальники ринкових даних класифікують публічно торгованих видобувачів Біткойну як частину технологічної галузі, а не традиційної енергетичної чи сировинної галузі.

Однак, історія золотодобувних компаній є більш тривалою, і вони зазвичай хеджують своє майбутнє виробництво, що може зменшити чутливість до коливань цін на золото. Їх зазвичай класифікують як матеріальну промисловість і оцінюють, як традиційних виробників товарів.

Способи формування капіталу також різняться. Золоті копачі зазвичай залучають капітал на основі оцінки запасів та довгострокових планів розробки шахт. На відміну від цього, Біткойн-майнери часто є більш опортуністичними, у останні роки зазвичай залучають кошти через прямі або конвертовані випуски акцій, щоб підтримувати швидке оновлення апаратного забезпечення або розширення дата-центрів. Таким чином, Біткойн-майнери більше залежать від настроїв на ринку та циклічного таймінгу, і зазвичай працюють у рамках коротших періодів реінвестицій.

Біткойн майнінг: енергія, обчислення та інвестиційні можливості у фінансових мережах майбутнього

Золото та Біткойн у довгостроковій перспективі можуть відігравати подібну макроекономічну роль, але їхні виробничі екосистеми структурно відрізняються. Видобуток золота розвивається повільніше, належить до фізичного видобутку, і є шкідливим для навколишнього середовища, витрачаючи багато ресурсів. Натомість видобуток Біткойна є швидшим, модульним і, можливо, дедалі більше інтегрується з сучасними енергетичними системами.

Для інвесторів це означає, що Біткойн-майнери є недосконалою цифровою аналогією золотих копачів. Натомість вони представляють собою новий клас капіталомісткої інфраструктури, що поєднує інвестиційні можливості товарних циклів, енергетичних ринків та технологічних зрушень. Інвестори з довгостроковою інвестиційною перспективою повинні розглядати це як унікальний, новий клас активів, що має свої особливі фундаментальні характеристики, особливо на фоні зростаючого значення торгових витрат та розвитку енергетичних партнерств.

На нашу думку, розуміння цих тонкощів є необхідним для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень в умовах, що дедалі більше сприяють розвитку дистрибутивних фінансових систем.

Як інвестиція, Біткойн майнери не тільки надають можливість інвестувати в дефіцит, але й охоплюють зростання інфраструктури дата-центрів, енергетичних ринків та можливості монетизації обчислювальної потужності - це злиття, яке традиційна видобувна промисловість не може забезпечити.

Біткойн майнінг: перспективи розвитку

В цілому, ми вважаємо, що більшість потенційних макроекономічних сценаріїв у майбутньому все ще будуть вигідні для Біткойн. Введення взаємних мит може призвести до того, що США та їх торгові партнери підвищать інфляцію. Торгові партнери США можуть стикнутися з зростанням інфляції, одночасно стикаючись із негативними чинниками зростання. Ця динаміка може змусити їх вжити більш м'яких фіскальних і монетарних заходів - ці заходи зазвичай призводять до знецінення монети, що підвищує привабливість Біткойн як несуверенної, антиінфляційної активи.

У США перспективи стають більш туманними. Політики висловлюють схильність до нижчих довгострокових доходностей, зокрема по 10-річних державних облігаціях. Хоча мотиви, що стоять за цим, можна припустити - наприклад, зменшення боргового навантаження або стимулювання ринку активів - ця позиція зазвичай вигідна для активів, чутливих до зміни процентних ставок, таких як Біткойн. Проте, поточна ситуація є прямо протилежною. Доходність 10-річних державних облігацій США знизилася до нижче 4%, але знову зросла до 4.5%, зараз приблизно 4.3%, через сумніви щодо закриття основних угод, зниження репутації США та дедалі більшої загрози статусу долара як глобальної резервної валюти, в той час як непоступлива тарифна політика може ще більше підвищити інфляцію. Однак ця криза є штучно створеною, і її можна швидко подолати шляхом поступок у тарифах та угодах.