Khai thác vàng và Bitcoin: Phân tích so sánh hai mô hình sản xuất tài sản khan hiếm

Vàng và Bitcoin thường được xem là tài sản phi chủ quyền khan hiếm. Mặc dù trường hợp đầu tư của chúng như công cụ lưu trữ giá trị đã được thảo luận rộng rãi, nhưng rất ít người so sánh từ góc độ sản xuất. Cả hai tài sản này đều phụ thuộc vào việc khai thác - một cái là vật lý, cái kia là kỹ thuật số - để đưa ra nguồn cung mới. Đặc điểm ngành của cả hai đều được định nghĩa bởi kinh tế chu kỳ, tính chất tập trung vốn và mối liên hệ sâu sắc với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế khai thác Bitcoin và cơ chế khuyến khích có sự khác biệt trong chi tiết so với khai thác vàng, những khác biệt này cuối cùng sẽ có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược của các bên tham gia trong ngành. Bài viết này sẽ khám phá một số điểm tương đồng của chúng và phân tích tập trung vào những khác biệt thực chất giữa chúng.

Tính khan hiếm của tài sản xuất phát từ khai thác vật lý và tính toán

Khai thác vàng là một nghề thủ công có lịch sử lâu dài, liên quan đến việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất. Nó yêu cầu tìm kiếm các mỏ thích hợp, xin giấy phép và quyền sử dụng đất, sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng từ lòng đất, sau đó thông qua xử lý hóa học để tách kim loại ra, để sử dụng cho việc phân phối sau này.

So với đó, việc khai thác Bitcoin cần phải thực hiện quy trình tính toán lặp đi lặp lại, dưới hình thức cạnh tranh để giải quyết các lô giao dịch Bitcoin và kiếm được Bitcoin mới phát hành cùng với phí giao dịch. Quy trình này được gọi là bằng chứng công việc, cần mua không gian giá đỡ, điện năng và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để vận hành tính toán hiệu quả, sau đó phát sóng kết quả qua kết nối internet tới mạng Bitcoin.

Trong hai hệ thống này, việc khai thác đều là một quá trình tốn kém không thể tránh khỏi, hỗ trợ cho sự khan hiếm của mỗi loại tài sản: sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bởi mã và sự cạnh tranh; sự khan hiếm của vàng thì được xác định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự khan hiếm, mô hình kinh tế của các nhà sản xuất, cũng như sự tiến hóa của chúng theo thời gian, gần như không có điểm tương đồng.

Bitcoin mô hình kinh tế khai thác: cạnh tranh, tiến bộ công nghệ và nguồn thu nhập đa dạng

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối có thể dự đoán được. Các công ty thường có thể dự đoán một cách hợp lý và chính xác về trữ lượng, độ chất lượng quặng và thời gian khai thác, mặc dù những dự đoán ban đầu có thể sai lệch khá lớn: khoảng một phần năm các dự án khai thác vàng có thể đạt được lợi nhuận trong suốt vòng đời của chúng. Các chi phí chính - lao động, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và công việc phục hồi - đều có thể được dự đoán một cách tương đối chính xác trước. Khấu hao chủ yếu là do sự hao mòn bình thường của thiết bị hoặc sự cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá vàng trên thị trường, trong khi sự biến động giá này là khá nhỏ. Hơn nữa, hầu hết các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa một cách hiệu quả.

So với đó, ngành khai thác Bitcoin thì động và khó dự đoán hơn. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào thị phần của nó trong tổng tỷ lệ băm toàn cầu ( tức là: sự cạnh tranh toàn cầu ). Nếu các thợ mỏ khác tích cực mở rộng kinh doanh, ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn không thay đổi, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một biến số mà các thợ mỏ cần liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Do đó, sự khác biệt đầu tiên của chúng tôi là, khác với dự đoán sản xuất ổn định của ngành khai thác vàng, các thợ mỏ Bitcoin phải đối mặt với thách thức về sự không chắc chắn trong sản xuất, sự không chắc chắn này đến từ sự tham gia và rút lui của các đối thủ trong ngành cũng như sự thay đổi chiến lược của họ.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Các chip trong các máy khai thác Bitcoin này liên tục cải thiện hiệu suất một cách nhanh chóng, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị bị mòn tự nhiên để duy trì tính cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra trên trục thời gian của sự tiến bộ công nghệ, chứ không phải trên sự mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi tiêu lớn - mặc dù là chi tiêu không bằng tiền mặt - và tương phản rõ rệt với ngành khai thác vàng, nơi thiết bị khai thác có tuổi thọ dài hơn, vì những thiết bị này đã trải qua hầu hết các cải tiến về hiệu suất.

Sản xuất Bitcoin chịu ảnh hưởng chung từ sự thay đổi trong cạnh tranh ngành và chu kỳ khấu hao ngắn hạn, khiến cho các thợ mỏ phải đối mặt với áp lực liên tục, cần tái đầu tư để mua phần cứng mới nhằm duy trì mức sản xuất - đây chính là điều mà các chuyên gia thường gọi là "bánh xe chuột ASIC".

Nhưng cũng có một sự khác biệt cơ bản có lợi giữa Bitcoin và vàng đó là cấu trúc thu nhập. Các thợ mỏ vàng chỉ kiếm lời bằng cách khai thác và bán nguồn cung chưa được giải phóng từ dự trữ. Tuy nhiên, các thợ mỏ Bitcoin kiếm lời không chỉ từ việc khai thác nguồn cung chưa được giải phóng mà còn từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho các thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã được giải phóng, nguồn thu nhập này sẽ dao động theo nhu cầu chuyển nhượng Bitcoin. Khi Bitcoin tiến gần đến giới hạn cung cấp 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành một nguồn thu nhập ngày càng quan trọng - điều này là một động lực mà các thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế lâu dài chính của khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng sản phẩm phụ trong quá trình vận hành - nhiệt năng. Khi điện năng chạy qua máy đào, sẽ sản sinh ra một lượng lớn nhiệt năng, lượng nhiệt này có thể được thu lại và định hướng lại cho các mục đích khác, như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm khu dân cư và khu vực. Điều này mở ra một nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho các thợ mỏ. Khi máy đào trở nên thương mại hóa và chu kỳ khấu hao kéo dài, tác động từ việc tái sử dụng nhiệt năng có thể tăng lên hơn nữa. Tương tự, các thợ mỏ vàng cũng có thể thu lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ này thường được xác định trong quy hoạch dự án và được xem như là một yếu tố để bù đắp chi phí sản xuất vàng.

Bitcoin khai thác có một tương lai môi trường tươi sáng hơn so với khai thác vàng

Như mọi người đã biết, ngành khai thác vàng chủ yếu là khai thác tài nguyên và để lại dấu ấn vật lý lâu dài: như phá rừng, ô nhiễm nước, bãi thải và sự tàn phá hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng gây ra lo ngại về quyền sử dụng đất và an toàn cho công nhân.

Mặt khác, khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý, mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện năng. Điều này tạo cơ hội cho việc tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương - thay vì xung đột. Do công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể ngắt quãng, chúng có thể đóng vai trò là bộ ổn định lưới điện, và biến những nguồn năng lượng bị lãng phí hoặc cô lập ( như khí thải đốt cháy, thủy điện dư thừa hoặc năng lượng gió và mặt trời bị hạn chế ) thành tiền tệ.

Nhiều người chưa nhận ra rằng, ngành khai thác Bitcoin cũng cho thấy tiềm năng như một trợ cấp năng lượng sạch, và có thể là một cách để chứng minh kết nối lưới điện. Bằng cách đặt thợ mỏ gần các cơ sở phát điện năng lượng tái tạo hoặc hạt nhân, họ có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi có kết nối lưới điện - mà không cần dựa vào trợ cấp từ công quỹ.

Cuối cùng, mặc dù điều này đã được ghi nhận đầy đủ, nhưng đáng lưu ý rằng, so với các ngành truyền thống, lượng carbon phát thải của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin là cần thiết trong quá trình chuyển tiếp suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu dựa vào năng lượng tái tạo.

Kể từ đỉnh tiêu thụ năng lượng vào năm 2024, chúng tôi hầu như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này được cho là do sự cải thiện liên tục về hiệu suất của phần cứng máy đào mới, với mức tiêu thụ điện trung bình hiện tại chỉ là 20 watt / Thash(W/Th), so với năm 2018, hiệu suất đã tăng gấp năm lần.

Đặc điểm đầu tư trong khai thác Bitcoin: chu kỳ nhanh và được thúc đẩy bởi công nghệ

Hai ngành này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá của tài sản sản xuất của chúng. Nhưng khác với các thợ mỏ vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, thợ mỏ Bitcoin có thể nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động dựa trên tình hình thị trường. Điều này khiến cho khai thác Bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng biến nó thành một lĩnh vực có tính biến động cao hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết thường giao dịch như các cổ phiếu công nghệ có beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng đối với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin niêm yết thuộc về ngành công nghệ, thay vì ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu đời hơn, và thường thực hiện việc phòng ngừa cho sản xuất trong tương lai, điều này có thể giảm độ nhạy cảm với sự biến động giá vàng. Chúng thường được phân loại vào ngành vật liệu và được đánh giá giống như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách hình thành vốn cũng có sự khác biệt. Các thợ mỏ vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch khai thác dài hạn. Ngược lại, các thợ mỏ Bitcoin thường cởi mở hơn về cơ hội, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, để hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào cảm xúc thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Bitcoin khai thác: Cơ hội đầu tư vào năng lượng, tính toán và mạng lưới tài chính trong tương lai

Vàng và Bitcoin có thể sẽ đóng vai trò kinh tế vĩ mô tương tự trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng có cấu trúc khác nhau. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc loại khai thác vật lý, đồng thời gây hại cho môi trường và tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin lại nhanh chóng, có tính mô-đun và có thể ngày càng kết hợp nhiều hơn với hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thợ mỏ Bitcoin là một phép ẩn dụ không hoàn hảo cho thợ mỏ vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng vốn mới, kết hợp cơ hội đầu tư từ chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và sự đột phá công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên coi đây là một loại tài sản độc đáo và hoàn toàn mới, với những yếu tố cơ bản độc đáo, đặc biệt là trong bối cảnh phí giao dịch ngày càng quan trọng và các quan hệ đối tác năng lượng đang phát triển.

Theo chúng tôi, việc hiểu những khác biệt tinh tế này là cần thiết để đưa ra các quyết định đầu tư thông minh trong bối cảnh ngày càng phát triển theo hệ thống tài chính phân tán.

Là một hình thức đầu tư, Bitcoin miner không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào sự khan hiếm, mà còn liên quan đến cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, sự phát triển của thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc tiền tệ hóa khả năng tính toán - đây là sự kết hợp mà ngành khai thác truyền thống không thể đạt được.

Bitcoin khai thác triển vọng phát triển

Tổng thể mà nói, chúng tôi cho rằng hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng trong tương lai vẫn có lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế quan đối ứng có thể thúc đẩy Mỹ và các đối tác thương mại của nó làm tăng lạm phát. Các đối tác thương mại của Mỹ có thể phải đối mặt với lạm phát gia tăng trong khi cũng phải đối phó với những cơn gió ngược trong tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải áp dụng các chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng hơn - những biện pháp này thường dẫn đến việc đồng tiền mất giá, từ đó tăng sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền, chống lạm phát.

Tại Mỹ, triển vọng trở nên mơ hồ hơn. Có những nhân vật chính trị cho rằng nên hướng tới lợi suất dài hạn thấp hơn, đặc biệt là đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Mặc dù động cơ đứng sau điều này có thể được suy đoán - chẳng hạn như giảm gánh nặng nợ dịch vụ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản - quan điểm này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, chẳng hạn như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại lại hoàn toàn ngược lại. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã giảm xuống dưới 4%, nhưng sau đó lại tăng trở lại 4.5%, hiện khoảng 4.3%, nguyên nhân là do nghi ngờ về việc thanh lý giao dịch cơ bản, tổn hại đến uy tín của Mỹ và vị thế của đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu ngày càng trở nên mong manh, trong khi chính sách thuế quan cứng rắn không nhượng bộ có thể thúc đẩy lạm phát tăng cao hơn nữa. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, có thể nhanh chóng đảo ngược thông qua nhượng bộ thuế quan và thỏa thuận.